配置方向上，策略华泰证券建议关注高性价比的进攻建材结构：部分顺周期行业（消费建材、工业金属、消费性钢铁）以及与1月末点位仍有较大修复空间的等高独立景气行业（游戏、电商、比结医药）。华泰
华泰证券主要观点如下：
港股政策底已现，结构上仍存在进攻机会
目前市场政策底已现，1月末以下点位更适合进攻。05年以来，恒指ERP在滚动1年均值±1.5x标准差走廊内波动，1月在国内经济复苏&海外加息预期回落的影响下，恒生指数风险溢价突破1.5x标准差下方，对应1月末高点，从影响风险溢价的变量来看：①与1月末相比，地产、补库预期较彼时下修，②海外流动性方面，市场普遍预期联储加息进入尾声；③平台经济政策&中美关系修复港股风险偏好；④从海外流动性三层分配来看，外资对港股的持仓水平低于1月。综合来看，平台经济&中美关系、海外流动性总量&分配优于1月底，库存周期&地产预期相对略低，港股仍存在进攻机会。
非农数据指示美国就业市场处于有序降温中，但薪资增速存在隐忧美国经济、就业市场仍然呈现“韧性+放缓”的特征。从就业市场来看，美国7月非农就业人数（18.7万人）为过去16个月以来第二次不及彭博一致预期（20万人），但薪资增速维持偏强特征。7月时薪环比增速（0.4%）高于市场预期的0.3%。经济方面，美国二季度GDP环比增速2.4%，高于彭博一致预期（1.8%），韧性的经济及偏强的薪资增速抬升了市场对美国软着陆的预期，新增非农连续两个月不及预期也意味着就业市场大方向上仍在有序降温，有利于紧缩政策预期缓和。数据公布后，Fed Watch数据显示9月美联储暂停加息的概率上升，美债利率、美元指数均小幅回落。
Q2财报显示美国经济小幅降温，消费、TMT板块业绩环比有所回升截至8月5日，SPX指数成分Q2市值披露率约为65%，盈利高于分析师预测的占比环比回落至72%。根据已披露样本，23Q2美股营业收入TTM同比回落至7.6%，环比回落至0.9%，净利润TTM同比下降11.4%，环比增速回落至-2.5%，美国经济有序降温。具体来看，受到大宗商品价格下滑影响，资源品同比增速均有所回落；在超额储蓄及强就业增长的保护下，Q2美国消费韧性强于市场预期，零售业、食品、饮料与烟草等消费行业净利润同比增速环比均有较大幅度回升；TMT行业中，AI端虽尚未开启盈利，但在降本增效、云服务需求景气的情况下，业绩增速环比也有所回升。
关注景气出现回升迹象及高性价比的行业考虑景气趋势&性价比，建议关注：1）游戏&电商：5-6月国内移动游戏收入同比转正，6月电商同比维持相对高位。2）部分地产链顺周期产品：①消费建材：6月房屋竣工面积同比维持较高增速，水泥等建材价格同比降幅收窄，原材料压力减轻；②钢铁：7月螺纹、中厚板等钢材价格同比降幅大幅收窄；③工业金属：近期铜、铝价格同比均转正，前瞻看，在国内稳增长政策加码和美元指数或见顶情况下，工业金属价格或回升。3）医药：前瞻指标全球医药投融资额同比Q2降幅继续收窄。建议关注：①互联网：游戏&电商；②消费：医药；③景气回升的顺周期：消费建材、钢铁、工业金属。
风险提示：国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期
责任编辑：史丽君
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