懂酒谛 作者︱懂酒哥
8月17日，戴摘*ST皇台（000995.SZ）发布了摘帽公告称，皇者何将于8月18日开市起撤销退市风险警示，北皇台股票简称由“*ST皇台”变更为“皇台酒业”。戴摘18日开盘，皇者何皇台酒业即涨停，北皇台随后，戴摘在21日，皇者何皇台酒业再度收获涨停板。北皇台
值得注意的戴摘是，这已经是皇者何*ST皇台第五次摘帽，但从股价来看，北皇台依然难挡资本的戴摘热情。
8月21日晚间，皇者何皇台酒业发布公告称，公司股票交易价格于2023年8月18日、2023年8月21日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。公司、控股股东及实际控制人不存在关于公司应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。
8月22日，皇台酒业股价出现回调，盘中跌幅一度超5%，报收于19.67元/股，日内跌幅5.34%。
白酒行业的“皇台传奇”
公开资料显示，皇台酒业曾是西北地区有名的白酒企业。1994年，在第二届巴拿马万国博览会上，皇台酒与茅台酒双双荣获金奖，皇台酒一时声名大噪，业内称之为“南有茅台、北有皇台”。
于2000年8月登陆A股市场的皇台酒业，比贵州茅台上市还早了一年，是甘肃武威的第一家上市公司。但好景不长，皇台酒业在上市后的第3年就开始亏损，第5年就被“戴帽”ST。
懂酒谛梳理，皇台酒业曾于2004年、2009年、2015年、2018年、2022年先后5次被实施退市风险警示。
2019年4月，甘肃盛达集团股份有限公司接管皇台酒业，彼时，盛达集团副董事长、皇台酒业董事长赵海峰曾表示，“力争在3-5年内，形成一定的市场规模，使皇台牌白酒成为区域市场内的强势品牌，力争在10年内，使‘南有茅台，北有皇台’实至名归。”
但由于2016年至2018年，皇台酒业持续亏损，因此其于2019年5月13日起，被深交所暂停上市。在经历了一年半的停牌之后，皇台酒业在甘肃盛达集团的助力下，于2020年12月恢复上市。
然而，恢复上市还不到2年的皇台酒业，再次因业绩不达标重新被*ST。2022年4月27日，*ST皇台发布2021年年度报告显示，公司营业收入为9108.81万元，同比下滑10.42%；净利润亏损1355.48万元，同比下滑140.48%。因净利润为负且营业收入低于1亿元，皇台酒业股票被实施退市风险预警。
皇台酒业本次“保壳”之路并不容易。根据2020年12月实施的A股“退市新规”中的退市进程明显缩短。其中，财务类退市进程由4年缩减到2年，同时取消暂停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市。
也正因如此，在皇台酒业“保壳”关键时期，其大股东的“输血”作用不容忽视。数据显示，2019年至2022年，盛达集团从皇台酒业采购商品的金额分别为378万元、311万元、511万元及477万元，合计1676万元，占营业收入总额的3.91%。再加上其他关联方贡献的171万元销售额，皇台酒业2022年来自关联方的商品销售收入合计648万元，占营业收入的比例达4.75%。
财务数据显示，2022年皇台酒业实现营收1.36亿元，同比增长近50%；归母净利润为735.61万元，同比增长14.27%，成为2022年19家白酒上市企业中，增速第二的企业。分季度来看，从2022年第一季度起，皇台酒业营收开始突飞猛进。2022年前三季度，公司净利润增长分别达到了136.61%、117.99%、115.94%。
此外，根据2023年一季度报告显示，公司营业收入3856万，同比增长14%，净利润290.36万，同比增长76.31%。
迟到的问询函回复终于来了
业绩的大幅提升也引起了交易所的关注。今年5月8日深交所向*ST皇台下发问询函，就*ST皇台2022年季节性收入分布与往年差异较大、直销（含团购）模式毛利率大幅增长、经销模式是否存在虚增收入、存货跌价准备转回或转销金额较高等问题进行问询。深交所要求公司说明是否存在通过跨期确认收入、少计费用或跨期调节存货跌价准备、收入应当扣除而未扣除等方式规避股票终止上市的情形，并要求公司于5月22日前做出说明。
8月17日，在官宣摘帽的同时，拖延了三个月之久的年报问询函，也终于有了回复。
针对交易所提出的问题，*ST皇台表示，2022年，公司销售模式逐步转变为以经销模式为主，因此2022年各季度的营业收入相对较为均衡。经销模式下可以利用经销商的网络渠道、关系和资金等优势资源扩大市场份额，因此，公司2022年着重围绕经销渠道发力，倚重经销商进行渠道开拓。市场占有率进一步提升，促进了公司报告期内经销模式营业收入的大幅增长。
此外，*ST皇台在公告中指出，对本期收入及毛利增幅贡献较大的主要产品还包括：老产品系是2019年之前产出未销售的白酒，公司根据客户喜好适量投放市场，同比毛利增加512.96万元；普老皇台是低端口粮酒，价格低廉、利润稳定，深受低端消费者认可，同比毛利增加394.64万元；醉凉州是2021年新开发的低端口粮酒，价格低廉，利润稳定，同比毛利增加241.17万元；皇台禧酒是2022年新开发的中低端婚宴类白酒，主要销售渠道为兰州市场及周边，毛利增加148.78万元。
与此同时，*ST皇台的销售网络也在扩容。根据问询函，2022年度，*ST皇台加大了经销商的开发力度，经销商数量为149家，相比2021年的84家，经销商数量存在一定的增长；同时，皇台的销售人员从2021年末的142人增至2022年末的202人，增幅为接近50%。
如今，皇台酒业再次走上正轨，但白酒市场却已经变天了。据中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》，今年白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整周期，一二线白酒均出现不同程度的价格倒挂。据2022年财报显示，19家A股白酒上市公司中，有18家企业存货较上年同期增长。酒厂存货体量大，进一步使渠道端承压。有调查显示，80%的白酒经销商在2022年上半年库存严重堆积，其中约39.7%的酒商库存时间超过5个月。这一情况使得白酒行业面临着去库存的艰巨任务。
在白酒行业深度调整的大背景下，作为区域酒的典型代表，皇台酒业面对的是全国性名酒品牌的强势挤压。数据显示，目前皇台酒业的省外营收占比为18.66%，省内营收占比处于绝对优势地位。如何守住省内市场，又如何拓展省外的地盘，也是皇台酒业必须要面对的问题。
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