公司发布2023年半年报，银河上半年实现营收19.18亿元，证券装机同比增长8.17%；实现归母净利润5.55亿元（扣非5.53亿元），广宇同比增长35.16%（扣非增长35.87%）；其中第二季度实现归母净利润3.20亿元（同比增长16.41%）。发展发电

　　财务费用率下降8pct，量稳经营性现金流量净额同比大幅增加上半年公司毛利率57.28%（同比-0.79pct），健增净利率32.16%（同比+5.99pct），长建储备超过ROE（摊薄）3.34%（同比+0.96pct），项目整体盈利能力同比大幅提升；期间费用率19.06%（同比-8.31pct），银河其中财务费用率12.90%（同比-8.55pct），证券装机主要由于上年归还银行借款较多，广宇本年借款本金减少；经营性净现金流10.65亿元（同比+110.18%），发展发电主要由于上年同期解除资金归集，量稳导致资金流出；截至上半年末，健增公司资产

　　负债率53.45%（同比-0.74pct）；应收账款37.98亿元（同比+13.6%），长建储备超过主要为应收补贴电费质押，其中上半年收回补贴2.56亿元。

　　装机与发电量稳健增长，项目建设有望加速受益于装机与发电量增长，以及融资成本下降，上半年归母净利

　　润高增长。截至上半年末，公司已投运装机429.65万千瓦（同比+6.7%），在建装机358万千瓦；上半年公司完成发电量46.96亿千瓦时（同比+13.35%），其中第二季度完成发电量25.35亿千瓦时（同比+7.05%）；公司持续开展存量贷款利率压降，银行贷款平均利率降至2.8%，较2022年末下降0.53pct，其中2023年新增贷款利率在2.4%-2.6%之间。

　　近期光伏组件价格持续下降，中标价格普遍在1.2-1.3元/W，达到历史最低水平。我们预计公司将加快推动项目建设投产，力争完成

　　年末建设运营装机超1000万千瓦的工作目标。

　　十四五目标装机3000万千瓦，在建+储备项目超过1700万千瓦公司十四五建设运营装机容量目标3000万千瓦，其中2023年装机目标1000万千瓦。目前公司建设运营规模787.65万千瓦（其中投运429.65万千瓦，在建358万千瓦）。截至目前公司已累计获取新能源指标1370万千瓦，其中包括新疆1300万千瓦项目（1220万千瓦光伏+80万千瓦风电），以及甘肃金塔70万千瓦多能互补项目。在建+储备项目总规模1728万千瓦。公司充分发挥与股东方的产业协同优势，通过“绿色能源+文旅”“绿色能源+酒店”等模式助推资源拓展及开发建设，并得到新疆等多个地方政府认可。公司将以新疆区域为

　　起点，进一步推广、应用与股东方的产业协同发展模式，多措并举增加公司资源储备，从而提升后续装机规模及整体盈利能力，助推公司

　　“十四五”发展规划完成。

　　le_Summary]估值分析与评级说明】预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.11亿元、21.37亿元、29.95亿元，对应PE分别为19.3倍、10.0倍、7.2倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

　　新能源开发进度不及预期；上游成本上涨；上网电价下调。

(责任编辑：热点)