目前市场对尿素远期价格相对悲观，明年且自2022年以来，尿素尿素期货价格长时间贴水现货价格，或近预计市场主要在尿素的强远供给端和需求端两方面存在担忧或疑虑。直观来看，格重自2020年开始，心逐国际和国内尿素供给增速开始大于需求增速，步下尿素价格高点一年不及一年，明年整体呈现下行趋势，尿素所以预计2024年在上游供给端继续释放新产能、或近需求没有明显增长的强远情况下，尿素近强远弱的格重Back结构维持（月差角度），尿素期货可能继续贴水尿素现货价格（基差角度）。心逐
整体价格重心向下
期货维持贴水现货的步下结构之下，虽然不利于尿素产业链各环节囤积尿素现货，明年并移仓转抛远月（不利于尿素现货卖出套期保值），但对于中下游的贸易商和复合肥工厂来说，首先，可以利用远月的低价，提前锁定比近月或当下现货更便宜的尿素采购价格，利用期货进行买入套保，建立尿素虚拟库存；其次，利用期货的杠杆效应，也让企业拥有更充裕的现金流，节省采购资金；再次，期货的流动性较好，可以随时对盘面进行获利平仓，及时获取盘面利润，使得企业的资金周转更快；最后，期货贴水较好反映未来国内尿素产能增加的预期，也有利于企业利用尿素期货或期权等工具对后市开展风险管理。
从供给端来看，各国把粮食安全作为国家的首要战略，尿素作为粮食的粮食，重要性不言而喻，所以各国为了维持自己的粮食安全，国际上尿素产能持续扩张。从2020年的2亿吨逐步增长至2023年的2.29亿吨，而国际尿素表观需求量从2020年的1.8亿吨降至1.75亿吨，国际供需开始逐步宽松，除俄乌冲突导致国际尿素价格阶段性大幅上涨，整体国际尿素价格重心逐步向下。
对于国内，尿素产能正在经历去化到重新再投产的周期。从2015年至2020年，在淘汰落后和过剩的产能之后，尿素有效产能从8600万吨降至6354万吨，产能损失近26%，国内尿素供需从此前的过剩转向紧平衡，主流地区尿素现货价格也一度从1200—1400元／吨的历史低位，反弹至2000元／吨以上，并持续维持。然而，2021年开始至今，国内尿素产能开始新一轮扩张，每年都有新装置投产，产能实现逐年增长，从2021年的6523万吨增长至2023年的6905万吨，产能增长率达到5.8%，导致国内供需紧平衡格局被打破，每年尿素价格高点开始逐步下移。2024年，预计还有385万吨的尿素新产能释放（届时国内尿素有效产能达到7534万吨，同比增加8.17%），其中，投产确定性比较高的有江苏晋控60万吨／年、甘肃刘化35万吨／年、河南晋开延化80万吨／年等。
需求端难以带来提振
从需求端来看，尿素需求量同比往年出现一定增加。经测算，2019年至2023年尿素年度表观需求分别为：4858万吨、4830万吨、4849万吨、5131万吨、5524万吨。我们认为，近几年尿素需求增量主要来自国内农业，尤其是这几年，国家对粮食安全的重视程度明显提高。一方面，国内农产品的种植结构发生改变，比如新疆减少了棉花的种植面积，玉米和水稻等粮食作物种植面积开始增加（预计新疆需求2023年同比2022年增加40万—50万吨）。另外，长江南北附近，为响应国家号召，以前水稻种一季，现在改为两季种植。另一方面，退林还耕，并重新利用国内的撂荒地，化肥等尿素需求量潜在增加。具体来看，平原地区的撂荒地，优先用于粮食生产，扩大粮食播种面积；对丘陵地区的撂荒地，宜粮则粮、发展粮食、特色水果等。值得注意的是，2023年全国玉米种植面积扩大明显，在1500万—2000万亩（东北玉米面积增加在1000万亩左右），如果按一亩玉米用20kg尿素计算，尿素用量直接增加30万—40万吨，所以玉米提供了较多的增量。此外，内蒙古和东北地区密植滴灌技术的应用，也增加了农业上尿素的用量，但全国缺少准确的种植统计数据，导致全国农业需求没有办法准确量化。
总的来说，虽然2024年农业需求无法量化，密植滴灌技术会带来一些边际上的增量，但是在这两年已经大量的扩种之后，偏低的农产品价格导致农业需求增速开始逐步放缓，判断农业需求以稳定为主，对尿素价格可能“托而不举”。对于工业需求，根据调研了解到，全国火电厂的脱硫脱销改造已经完成了七至八成，尿素需求替代基本完成。最近几年车用尿素需求量保持稳定，在200万吨／年左右，对尿素增量有限。
从当前的产业习惯来看，由于最近几年的尿素价格波动较大，远月投产预期较强，而且时常出现尿素需求淡季不淡、旺季不旺的情况，行情把握难度较高。中下游库存通常保持比较低的水平，一旦刚性需求恢复，近月或者现货价格弹性会很大，价格表现会超出预期。
整体来看，预计2024年尿素近月强于远月、期货贴水现货的情况会继续维持。对于尿素供需来看，国家政策对出口限制严格，出口可能难有放量，随着尿素上游投产的不断兑现，且近几年农需已经大幅增加之后，下游农业需求不会带来太多的增量，导致国内尿素供需长期逐步转为宽松，尿素价格重心可能会在2024年四季度或2025年逐步下移。（作者单位：中信建投期货）
（文章来源：期货日报）
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