来源：中国基金报 

　　近期，养老有期迎赎首批养老目标一年持有期（FOF）基金Y份额迎来赎回期，目标多家基金公司发布了开放赎回业务的年持公告。截至目前已有174只养老目标基金Y份额成立，基金合计规模近52亿元；但由于受市场波动影响，份额其近一年表现并不尽如人意，回期仅11%左右的首批基金取得正收益。业内人士认为，养老有期迎赎养老目标基金是目标一种长期投资品种，应当以更长远的年持视角来看，只要投资的基金产品风格与投资目标之间没有明显偏离，长期坚持就可以弥合市场波动的份额风险。

　　另外，回期针对目前个人养老金领域存在“开户热，首批投资冷”的现象，业内人士表示，跟投资者对养老认知不充分、选购渠道不通畅、产品供应不均衡等因素有关。因此专业投资机构未来要在产品创新、投研建设、客户陪伴服务等方面发挥力量，为普通投资者提供适当的养老产品，提高投资者的参与积极性，解决投资选基的难题。          

　　174只养老Y份额规模近52亿

　　短期净值波动不改长期看好

　　距离首批养老目标基金Y份额设立已有一年时间，近期，华安、嘉实、汇添富、鹏华、民生加银等多家基金公司发布公告，旗下养老目标一年持有（FOF）Y类基金份额锁定期届满后打开赎回，投资者可以根据自身安排赎回。据统计，截至12月1日，目前共有174只养老目标基金Y份额成立，其中成立满1年的产品有129只。    

　　晨星Direct数据显示，目前市场上的174只养老目标基金Y份额，三季度末的数据显示合计规模为51.87亿元。主要产品包括目标日期基金和保守混合型基金，其中目标日期基金的数量为67只，数量和规模占比分别为39%和62%；保守混合型基金的数量为79只，数量和规模占比分别为45%和22%。从2022年底以来的规模表现看，Y份额整体规模从20亿上涨到今年9月30日的52亿。在市场整体表现弱势的环境下，Y份额获得投资者资金净流入。

　　但是，由于近一年来市场波动较大，养老目标基金Y份额普遍表现比较一般。Wind数据显示，截至11月29日或30日，133只Y份额基金今年以来的平均回报率为-3.44%；而从成立以来的业绩看，仅有20只基金取得正收益，在所有174只基金中占比仅为11.49%。

　　广发基金相关负责人称，今年以来A股市场虽然偶有结构性机会，但总体上仍连续回调，近期才出现企稳回升态势，这势必对产品收益带来影响；另外不同产品之间投资策略、仓位以及结构等都有不同，因此会出现收益率分化。

　　华夏基金资产配置部总监许利明认为，从偏股型养老目标基金来看，其过去一年表现，无论从收益率、波动率、离散度等方面看，都好于偏股型公募基金。这体现出养老目标基金在FOF模式运作下，二次风险分散和二次波动平滑的有效性。养老目标基金真正实现了降低波动率、降低离散度的投资目标，大大降低了投资者选择基金的难度，是真正意义上适合持有人长期持有的基金品种。    

　　许利明还表示，养老投资作为一种长期投资品种，应该有更高比例的资产放在权益类资产上面。“在长期中，市场存在一定的波动是正常现象。只要我们投资的产品风格与投资目标之间没有明显偏离，长期坚持就可以弥合市场波动的风险。从历史回测数据看，在这样低的估值水平下，超配权益类产品，有利于在长期中获取更高收益，这正是养老目标基金这种长期投资资金发挥自身优势的良好时机，是最为重要且稀缺的投资布局期。” 

　　为何出现“开户热，投资冷”？

　　投资者对选购养老产品仍存困惑

　　但是记者也发现，目前在个人养老金领域，存在“开户热，投资冷”的现象，部分投资者在开户以后对于购买哪类养老产品存在困惑。

　　晨星（中国）基金研究中心总监王蕊分析，个人养老金对于个人投资者来说，是通过长期投资让自己养老的钱可以保值并且增值。从长期投资角度来讲，仅靠配置低风险的产品很难实现富足养老的目标，海外经验告诉我们，需要根据用户的生命周期来配置一定比例的权益资产。但权益资产短期内波动较大，特别是在近年相对弱市的市场环境中，持有权益类资产影响了投资者的体验。“从我们的观察看，国内绝大部分投资者净值化投资的意识比较薄弱，长期承担风险的意愿不高，对于长钱往往更加重视安全性，回避波动性。因此，这也是在国内个人养老金制度平稳实施后，仍存在‘缴存意愿不高，开户热投资冷’的原因。”    

　　广发基金相关负责人称，造成这一现状的因素包括大家养老认知不充分、选购渠道不通畅和产品供应不均衡等。从一线调研情况来看，当前普通投资者对个人养老金关注的比较多，但开户的比较少；即使开户了，面对基金、保险、理财、存款等各类养老金融产品，还是存在不知道投什么、怎么投的问题，这也凸显了做好投资者教育的重要性。

　　在选择和投资养老基金方面，王蕊提出了建议，首先，投资者需要区分不同类型的养老目标基金风险收益特征的差异，根据自身的风险收益特征来进行选择。如目标风险基金涉及到积极配置型、标准混合型以及保守混合型，对应的权益配置比例分别是65%-80%、45%-60%和15-30%；对于目标日期基金，投资者需要识别产品中的到期日（通常对应退休日期）以及如何随着时间来调整资产配置比例。其次，养老目标基金属于长钱投资以及以目标为导向的投资，资金的久期相对比较长，投资者需要考虑将自己的闲钱用于投资，并且坚持长期与定期定额投资。最后，投资者仍然需要借助专业机构的力量，分析基金的基本面，包括基金经理的投资经验与能力、投资流程的稳定性与一致性，以及基金费率等；也需要从组合构建的角度来选择，通过搭配不同风险收益特征或不同风格的养老目标基金，实现组合的分散化配置。

　　多维度发力为养老投资提供陪伴服务

　　提高普通投资者的参与积极性

　　不少机构都非常看好个人养老产品的发展前景，认为未来在产品创新、投研建设、客户服务等方面还有很多事情可以做，去提高投资者的参与养老产品的积极性。    

　　王蕊坦言，目前个人养老基金在公募领域主要是目标日期和目标风险基金，其规模普遍比较小，背后反映了投资者的接受程度不高。一方面，可能原因是投资者对产品的理解比较困难。特别是目标日期基金，需要根据下滑曲线改变资产配置的比重；另一方面这些产品运营时间不长，还没有通过完整市场周期的检验来证明其良好、可持续的投资管理业绩。

　　因此，王蕊认为，要真正解决问题，需要行业参与方一起通过投资者教育、用户陪伴等，从实处入手。从基金公司角度说，要搭建人员充实且经验丰富的资产配置团队，提升在滑道设计以及资产配置领域的投资能力，打造具备一致性与可复制性的投资流程，提高产品的核心竞争力。从销售渠道来看，应该优化服务模式，根据客户自身的投资需求以及风险偏好来为客户建议合适的目标养老基金，而不是根据基金销量或基金公司短期的激励来做产品推介。“从长期养老的角度来讲，国内大部分目标风险基金类似于‘固收+’策略，长期来看难以实现资产的有效增值，而通过较长的持有期且权益比例逐渐下降的目标日期基金，是长期投资更好的选择。销售机构需要将不同产品的风险收益特征结合投资者的理财场景，帮助客户实现其长期养老的目标。”

　　广发基金相关负责人表示，公募基金作为个人养老制度重要的市场主体，应从几个方面做好工作：一是持续探索养老产品开发和创新，为第三支柱建设提供更多适配产品，产品管理机构则需要充分考虑个人风险偏好、生命周期等差异所产生的个性化需求，提供更丰富的养老投资选择；二是进一步普及养老投资理念和知识，增进投资者对国家养老制度及养老投资的认知，鼓励居民养老投资行为；三是提升服务质量和投资者陪伴，按照相关要求细化投资者适当性管理，在保证资产安全性、运作稳健性、投资长期性、服务便利性的基础上，不断扩展服务范畴，更好地触达和满足居民多场景、多目标的个性化养老需求。    

　　华夏基金称，不断丰富产品供给，适配个人养老金多样化配置。以投资者不同生命周期阶段的养老投资需求和资金使用需求为出发点，加大产品设计与开发创新力度，为参与人提供丰富的配置选择和投资工具。同时，持续优化客户服务与陪伴，引导形成科学养老理财观念。

责任编辑：杨红卜

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