全球光伏看中国，天合中国光伏看江苏。业绩江苏集聚了光伏产业链头部企业20多家，靓股2022年规上企业营收占全国总量约44%。啥还
10月8日晚间，往下地处江苏常州的天合光伏巨头天合光能（688599）自愿披露2023年前三季度业绩预告，归母净利润45.63亿元~55.77亿元，业绩同比增长90%~132%。靓股不过，啥还第三季度环比增速或有下滑风险。往下
值得关注的天合是，天合光能业绩向好，业绩股价却背道而驰，靓股年内市值已遭“腰斩”，啥还近1年多没了1200多亿。往下
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净利同比增速翻倍，环比或有下滑风险
目前，已有多家A股光伏上市公司披露了今年前三季度业绩预告，据深水财经社数据统计，除了“黑马”石英股份（603688）同比增长超600%之外，天合光能净利润同比增速居前，双良节能（600481）、东方日升（300118）同比增速则超过70%。
从同比来看，光伏上市公司三季度业绩增长的确喜人；但从单季度环比来看，部分公司或存在业绩增速下滑的风险。
以天合光能为例，今年第三季度预计净利润10.23亿元~20.37亿元，而第一季度和第二季度，分别实现净利润17.68亿和17.72亿元，第二季度环比增速几乎持平，而第三季度高达逾10亿元的业绩预增区间，让人不得不担心公司环比增速有下滑风险。
对于今年前三季业绩增长主因，天合光能在业绩预告中表示，光伏组件、支架以及分布式系统的出货量同比均显著增长。
值得关注的是，天合光能业绩虽然持续高增，但毛利率却有逐年下滑趋势，好在今年略有止跌回升。
数据显示，2019~2022年，公司毛利率分别为17.39%、15.97、14.14%、13.43%。
10月10日，天合光能财务负责人吴森在业绩说明会上表示，今年上半年公司整体毛利率为16.92%，同比提升3.35个百分点。相当于已回升到接近2019年的毛利率水平。
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吃到TOPCon红利，但并没全仓押宝
今年光伏产业“N型时代”已加速到来。
“受益于N型先进产能的大幅提升，天合光能今年前三季TOPCon组件产品销售占比显著提高；受益于自产N型硅片产能的逐步释放，组件综合成本进一步下降。”天合光能在业绩预告中表示。
“公司当前选择TOPCon作为量产技术路线是经过充分考虑的。”天合光能董事长、总经理高纪凡在业绩会上表示，目前公司210 N型i-TOPCon最高量产线电池平均效率已达到25.8%，并率先实现TOPCon组件量产功率突破700W，且至今保持着TOPCon组件24.24%的窗口效率世界纪录，产品竞争力行业领先。
据年报披露，天合光能N型电池快速放量，2022年N型电池（TOPCon和异质结）占比提升至8.9%，2023年底产能有望达到21.1%。
在订单方面，高纪凡透露，公司当前在手订单充沛，排产与出货均按照客户订单安排执行。
在产能方面，高纪凡预计，到2023年底，公司硅片产能达到50GW；电池产能达到75GW，其中N型TOPCon电池产能达到40GW，未来N型产能占比将继续提升；组件产能达到95GW。
对于投资者关心产能过剩问题，高纪凡认为，公司现有产能利用率较高，新建产能是业内结构化优质产能，通过深化布局N型产业链，可以进一步巩固和提升公司行业领先地位。
虽然N型产业化进程全面加速已成共识，但在N型TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿四大技术路线的选择上，天合光能并没有全仓押宝TOPCon。
高纪凡在业绩会上指出，除了TOPCon技术的领先优势，天合光能在N型多个技术路线上均有研发储备和投入。
在HJT技术方面，公司早在2012年就承担HJT技术的国家863课题，国内率先开展了HJT电池的研究，并于2022年底建成了基于210大尺寸的HJT高效电池实验室，为后续大规模扩产做好了技术储备；
在BC技术方面，公司分别于2014年、2016年、2019年创造了大面积N型IBC电池效率世界纪录；
在钙钛矿叠层技术方面，公司2014就主导了江苏“新型钙钛矿结构太阳电池关键技术研究”，多年来围绕钙钛矿单结、钙/硅叠层、钙钛矿电池表征及器件稳定性多维度研究，形成技术储备。
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业绩向左股价向右，年内市值“腰斩”
然而，靓丽的业绩、领先的技术以及公司积极的大手笔回购，这些利好都没有起到认合作用，公司股价还是继续往下砸。
在三季度业绩预增公告发布后的3个交易日，公司市值不涨反跌近2%。截至10月12日收盘，天合光能报收29.53元/股，市值仅剩645亿元，仅2月份公司市值就蒸发了近60%。
对于公司为何得不到资本市场的认可？天合光能将主因归结于外部因素。公司在业绩会上表示，股价走势受宏观经济、情绪偏好、市场环境等多方面影响，具有较大不确定性。
值得关注的是，目前公司回购护盘资金已接近3亿元下限，是继续回购到6亿元上限，还是象征性的再回购一点就“鸣金收兵”？
天合光能在业绩会上透露，公司将按既定方案继续推进回购工作，回购股份适时全部用于员工持股计划或股权激励。
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