龙门龙头，开源产品定位高端、证券性能领先公司专注中高端数控机床，海天产品以龙门/卧加/立加为主，精工机床进军龙门处于龙头地位，数控2020年起营收和利润大幅增长，领军研发投入领先行业，企业并持续推进核心部件自研。高端公司产品下游应用领域中航空航天/汽车设备附加值高，发力且新能源车压铸工艺带来对机床需求变革，出海公司已布局相应产品。开源此外，证券公司发力出海，海天有望同时提升营收规模和盈利水平。精工机床进军我们预测公司2023-2025年实现营业收入39.85/48.85/59.14亿元，数控归母净利润6.53/8.08/9.92亿元，EPS 1.25/1.55/1.90元，当前股价对应PE为24.3/19.6/16.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

进军高端机床，国产替代空间广阔

　　我国高端机床与国际领先差距明显，加工中心尤其是在五轴等高端机床及核心零部件进口依赖度高，亟待国产突破。公司设备与国际厂商相比具备高性价比，且技术升级、高端化举措下，有望逐步切入国际厂商的客户供应体系，实现国产替代。

　　把握新兴产业机遇，积极扩产提升份额新能源车一体压铸等新工艺带来对机床的配套需求变革，公司在巩固传统下游优势基础上，紧跟市场步伐，积极拓展相应加工设备，宁波智能化基地已于2022年9月开工。未来叠加海天金属等兄弟企业的协同效应，有望兑现成长空间。

发力出海提升营收规模和盈利水平，打造新增长极

　　公司海外业务2018-2022年毛利率均高于30%，并已在东南亚、土耳其、墨西哥等国家地区设立子公司。近期俄罗斯等一带一路沿线国家制造业景气度向好，且基建发展在疫情后回暖，或诞生对机床更大需求。未来公司发挥海天集团全球布局经验和渠道优势，发力海外有望同时提升收入规模和盈利水平。

　　风险提示：下游制造业景气度不及预期；海外拓展不及预期；新能源车设备放量不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。

(责任编辑：焦点)