债市可投资资产稀缺 机构开打“灵活牌”

[综合] 时间:2024-03-29 10:25:56 来源:蓝影头条 作者:探索 点击:199次

  伴随债券市场进入调整阶段,灵活牌部分前期表现亮眼的债市资资债券基金净值遭遇回撤。截至3月22日,可投3月以来超千只债券基金出现亏损。产稀多家机构认为,缺机最近债券市场的构开投资难度在增加,可投资资产日益稀缺。灵活牌在此背景下,债市资资通过长端波段交易以增厚收益成为机构普遍采用的可投策略。

  债市进入调整阶段

  近期,产稀债券市场进入调整阶段。缺机比如,构开10年期国债收益率3月7日向下击穿2.25%,灵活牌截至3月25日,债市资资已调整至2.35%附近,可投上行幅度约10个基点。

  伴随债市调整,债券基金的净值近期也明显下跌。Choice数据显示,截至3月22日,近12个交易日以来,市场上3392只债券基金(不同份额合并计算)中有1084只净值下跌,占比32%。其中,近50只产品跌幅超2%,汇安恒利39个月定开纯债债券、同泰恒利纯债、交银信用添利债券(LOF)分别下跌6.3%、5%和4.9%。

  “3月初债券收益率达到今年以来新低,在10年期国债收益率接近2.2%的位置上呈现典型的‘牛平’特点,这主要是因为债券供给少、资金面相对充裕,以及基本面预期支撑。随后市场开始对二季度经济基本面的改善持乐观态度,在这种预期推动下,债券收益率进入震荡调整期。” 蜂巢恒利债券基金经理李海涛分析道。

  诺德基金债券投资部副总监徐娟认为,尽管央行暂未下调MLF利率,但市场已经对降息进行预期交易,促使债券收益率快速下行,超长期国债利率大幅偏离MLF利率,市场失去定价锚。此外,今年以来机构在债市上的资本利得比较丰厚,止盈情绪较浓。

  久期策略仍优于杠杆策略

  债市短期调整背后是可投资资产日益稀缺,机构缺乏应对策略。

  近日,央企中国诚通发行的30年期中期票据打破了信用债期限历史纪录,受到近20家机构抢筹。据中国诚通3月19日披露的公告,其发行的2024年度第九期中期票据开始起息。其中,品种一实际发行总额为70亿元,期限15年,发行利率为3.21%,共获得23家机构的申购;品种二实际发行总额为10亿元,期限30年,发行利率为3.35%,共获得19家机构的申购。

  与此同时,杭州市城市建设投资集团有限公司近期发行的10年期和20年期两个品种共10亿元的中期票据也遭到市场抢购,从发行结果来,两个品种的认购倍数分别达3.96倍和3.57倍。

  对此,财通基金分析称,从机构行为来看,自2月LPR降息落地以后,机构配置力量仍然强劲,市场对可能出台的宽信用政策还未作出充分的反映或预期,机构欠配下债市做多情绪持续升温,加大了对超长债的配置力度。

  当前债券市场可投资资产稀缺已成市场共识,有公募人士直言,在此情况下债券投资策略的选择难度在加大。

  “今年以来,保险、基金和农商行等机构的大量资金涌入超长债,久期策略被发挥到极致。”财通基金有关市场人士说。

  信用利差也在不断缩减,民生证券研报显示,截至3月22日,以1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据为例,信用利差较3月15日平均下降4.63个基点。

  在目前行情下,机构为获得收益对债券策略作出调整,普遍采取交易长久期债券以博取收益的策略。东海基金表示,当前各类债券利差被压缩至历史低位,大部分策略的交易空间有限。

  在李海涛看来,眼下的债券投资策略原则上要适度降低组合的风险暴露,下调久期和杠杆,以保持中性策略为主。不过,比较而言,久期策略仍优于杠杆策略。

  东兴基金固定收益部总经理司马义买买提表示,今年的整体经济环境仍然对债券市场有利,大概率存在结构性行情。但由于信用利差被大幅挤压,票息收益被压低,通过交易来获得收益或成为主流选择,在合适时点,拉长久期从而增厚收益或为较好的策略。

  财通基金表示,目前看来久期策略依然占优,长久期利率债在组合中的优势地位依然没有改变,但是在超长债的交易属性越来越强的趋势下,要更加注重节奏把握和仓位的灵活性。

  机构对后续行情并不悲观

  尽管短期缺乏良好的应对策略,但拉长时间来看,机构对后续债市行情仍抱有期待。东海基金认为,在经济稳步复苏的过程中,流动性将保持合理充裕状态,因此债券市场不存在大幅反转的风险。

  财通基金认为债市仍长期向好,可投资资产稀缺状况一时难以改变,机构欠配压力仍大,利率债收益率出现大幅向上调整的拐点可能仍未出现。

  “在债券供给方面,市场化发行方式可能对债券市场的流动性造成较大扰动,而定向发行方式对市场的影响较为有限。此外,目前国内基本面情况仍对债市形成支撑。”司马义买买提表示。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:探索)

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