氯化亚砜降价短期承压，氯化量打量氯化物表现较好。亚砜无机化学品（营收同比-52.85%，毛利率同比-7.88%）：主要包括氯化亚砜和硫酰氯。其中氯化亚砜是公司主要产品，根据百川盈孚统计数据，2023Q2均价约1583元/吨，同比-51.96%、环比-8.21%，主要是下游需求乏力、叠加原料价格成本支撑较弱，导致其价格低位徘徊，短期承压。羧基氯化物（营收同比+22.64%、毛利率同比5.06%）：主要包括芳纶聚合单体、对硝基苯甲酰氯、氯乙酰氯等。其中芳纶聚合单体是公司重点产品，其下游产品芳纶景气度较高，可用于安全防护、汽车制造、电子信息等领域，通过技改项目促进其盈利能力提升。羟基氯化物（营收同比+75.22%、毛利率同比+5.77%）：主要包括氯醚等。随着羟基氯化物的不断放量，其营收和毛利率逐步增长。
以氯化亚砜为平台，PEKK、LiFSI打造未来成长空间。公司打造的“一链两翼”布局逐步完善，其中新材料产品矩阵持续丰富。PEKK：公司是目前国内第一家能规模化生产PEKK的企业，其2000吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目首期的安全验收手续已经完成，目前处于试生产阶段，产品放量在即，国产替代空间广阔。LiFSI：2022年公司公告向不特定对象发行可转换公司债券，拟募资不超过6.5亿元用于建设1万吨/年锂电池用新型锂盐（LiFSI）项目。根据公司公告，该项目建设期为2年，预计将于2025年逐步投产，后续增量显著。PEKK和LiFSI均属于以氯化亚砜为原料生产的新型材料，打造公司未来成长空间。
投资建议：公司拥有多项新材料产品，包括国产替代的PEKK；同时扩建龙头产品氯化亚砜和芳纶聚合单体，未来增量显著；另外公司定增锂盐项目打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入12.21/16.86/24.17亿元，归母净利润2.98/4.38/6.26亿元，对应PE分别为29.45/20.07/14.05倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；含氯化学品等新产品扩产不及预期；下游需求不及预期
(责任编辑：综合)