7月19日，市场在政策憧憬下，憧憬港股大盘低开高走，政策最终微跌63点或0.3%，下港收报18,股微构预股大概率952点。恒生科指微跌0.35%，跌收收报4,盘机114点。大市成交金额增加至1117多亿港元，计港港股通亦跑步进场，维持全天净流入164.78亿港元，闷局但主要仍是市场买入盈富基金(02800.HK)、恒生中国企业(02828.HK)及南方恒生科指(03033.HK)等指数ETF为主，憧憬三只ETF合计录约142亿港元的政策净流入。

　　中泰国际认为，下港这显示内资对港股仍缺乏积极信心，股微构预股大概率机构通过ETF追踪Beta而非买入个股捕捉Alpha。此外，离岸人民币于港股低开高走时继续走弱，没有与港股同步造好，配合港股通自6月以来多次短线交易ETF的惯性，预计港股大概率维持闷局。

　　盘面上，能源、电讯、地产板块表现录得升幅，而医疗保健及可选消费有较大的回调压力。国际油价再度回升，叠加市场暂时缺乏明确的宏观主线，资金流入派息丰厚的石油股。内房股因再度憧憬出台支持房地产市场的政策而再度有炒作，其中新城悦(01755.HK)、金科服务(09666.HK)、合景泰富(01813.HK)分别升7.1%、6.1%及4.3%。随着政治局会议及美联储FOMC于7月下旬双继召开，这将消除了对港股盈利端及利率端的不明朗因素，很可能是港股摆脱18,000点至20,000点的波动上落的契机。

　　中泰国际对下半年港股不悲观，中国经济在全球基钦(库存)周期、政策效应发力及服务业的支撑下，有望于2023年三季度逐渐进入被动去库存周期。流动性方面，美国10年期债息将因政策利率见顶、美国经济增长放缓及通胀逐渐下行而走出一波下行态势，缓和对港股的估值及流动性的挤压。港股的盈利预测已反映中国经济经济温和复苏，未来存在重新上修的机会。

　　策略上，建议先价值、后周期，继续持有能源及电讯等防御性行业，预计三季度后可选消费、工业、科技、金融(保险)及医疗保健等顺周期的行业会有更好的弹性。我们留意到材料、可选消费、科技、医疗保健这些顺周期板块在踏入7月的表现异常强势，可能预示下半年将会出现风格转移。

　　美国公布6月零售销售环比录得0.2%增速，低于彭博一致预期的0.5%，同比增速下降0.5%至1.5%，剔除汽车和汽油的核心零售环比增速为0.3%，符合彭博一致预期。6月美国零售消费环比增速低于预期，主要受到汽油价格回落、建材、餐饮类消费减速以及5月环比增速从0.3%上修至0.5%影响。美国部分耐用品的零售消费减速、以及核心商品通胀大幅回落，加上零售商库存增速持续下降，显示美国消费者对商品需求进入正常化，商品处于主动去库存的阶段中。尽管出行相关服务消费增速回落，但需求仍具韧性，也继续支撑美国的经济增长。

　　尽管消费增速、就业市场和通胀逐渐降温说明美国经济增速逐渐放缓，但总体经济仍具韧性，阿特兰大联储银行GDPNow模型预测美国二季度GDP将录得2.4%的环比折年率增长。由于核心通胀绝对水平仍然偏高，预计美联储7月迎合市场预期加息25个基点。由于我们预计下半年核心通胀回落，这将推升实际利率可能达到2%，将降低美联储继续推升名义利率的必要性，预计加息周期已达尾声。

责任编辑：冯体炜

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