《科创板日报》记者发现，致源资用诺禾致源最早在2022年3月发布的定增定增方案，募集的扩建资金总额不超过22.92亿元。当年6月份，产能超募诺禾致源做出第一次调整，于补将金额降至22.73亿元。历经两次流两个月之后，金额近亿诺禾致源再次调降金额至《注册稿》里的下调最终金额，比最初计划减少1个多亿。诺禾
▌超1/4募资用于补充流动资金
根据《注册稿》及两次调整方案，致源资用诺禾致源定增所募资金，定增将用于“实验室新建及扩建项目”和“补充流动资金”两大项目，前者拟用募投金额16.30亿元，后者拟投入5.53亿元。
细分来看，实验室项目还包含了7个子项目，分别是“基因测序服务中心建设项目（天津武清）”、“诺禾科技检测服务实验室项目（北京天竺保税区）”、“新加坡实验室扩建项目”，以及英国、美国、广州诺禾、上海诺禾4个实验室的新建项目。
值得注意的是，在两次调整之中，共有6个实验室子项目的募投资金遭到削减，但是用于补流的募集资金金额未变，占总募资比例达到25.33%，远高于多个子项目的投入。
此一补流计划引发上交所关注，要求诺禾致源结合各实验室具体投入中的非资本性支出，说明实际用于补流的金额及占比。
诺禾致源透露，实验室项目中的非资本性支出为建设中的“基本预备费和铺底流动资金”，合计1.35亿元，其中动用募资金额为4909.18万元。加上补流资金，整体使用募资的非资本性支出金额为6.02亿元，占募资总额的27.58%，未超过30%。
诺禾致源“缺钱”的状态，从最新发布的2023半年报也得以窥见。
半年报显示，诺禾致源实现营收9.30亿元，同比增长9.44%；归母净利润7503.40万元，同比增长32.34%。但是，公司在经营、投资、筹资等方面产生的现金流均“告急”，三者对应金额分别为-451.35万元、-4.44亿元、-758.09万元。
截至报告期末，诺禾致源应收账款账面价值合计6.14亿元，较2022年底增加2.60%。若按组合计提坏账准备，计提金额为4328.18万元，占账面余额的6.58%。同期，应付账款较去年底增加18.51%，达到1.56亿元。此外，诺禾致源还有长期借款2145万元。
还需注意的是，与此同时，诺禾致源在今年4月份拿出不超过5200万元的闲置募集资金，用于购买投资理财产品。截至2023上半年，该笔资金余额5162.80万元。
▌解决产能瓶颈问题
在业务布局上，诺禾致源已建立通量规模领先的基因测序平台，可为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供科研技术服务及解决方案，同时，亦自主开发基因检测医疗器械。产品主要包括“生命科学基础科研服务”、“医学研究与技术服务”、“建库测序平台服务”。
具体来看，生命科学基础科研服务的测序对象为动物、植物、微生物等的样本，医学研究与技术服务的测序对象为与人体有关的样本，这两者对客户的交付成果为“数据分析结果”，建库测序平台服务则是将客户的非标的解决方案，转化为“标准化产品”。
BCC Research数据显示，2010-2021年，全球基因测序市场从24亿美元增长至157亿美元，2026年预计达到377.21亿美元。2020年，我国基因测序市场规模为13.39亿美元，2026年预计增长至42.35亿美元，增速高于全球市场。
2020-2022年及2023上半年，诺禾致源营收分别为14.90亿元、18.66亿元、19.26亿元和9.30亿元，复合增长率为13.68%。目前，其业务覆盖约90个国家和地区，客户达7000多家，包括全球研究型大学、科研院所、医院、医药研发企业、农业企业等。
根据《注册稿》，定增募资的目的之一是增加检测能力，解决产能瓶颈问题，并且进一步满足下游客户需求。
上交所就此要求诺禾致源结合产能及产能利用率、下游市场、订单等因素，说明是否存在产能过剩问题。
诺禾致源指出，目前公司境内仅在天津设有具备基因测序能力的科研服务实验室，承担了绝大多数样本的检测，且仅在南京实验室拥有样本前处理能力。2021年，天津科研服务实验室的产能利用率为82.10%，亟需扩产升级。
本次募投项目，将在天津实验室配备5套自动化柔性智能交付系统，以及13台高通量测序仪。同时，也将在广州和上海各配备11套、5套自动化柔性智能交付系统。
此外，截至2022年上半年，诺禾致源在美国、英国、新加坡（剔除新购设备）等地的产能利用率分别为41.28%、61.78%、54.82%。诺禾致源指出，上述产能利用率按照机器24小时测算，实际产能利用率高于上述指标。同时也考虑到业务的季节性特征，在投建实验室时，预留部分产能以应对高峰期的检测需要。
关于订单方面，截至2023上半年，诺禾致源在手订单余额20.56亿元，相较期初增加2.60%。 新增订单金额7.45亿元，同比增长9.81%。
诺禾致源指出，可比同行企业华大基因在北、上、广、深以及国外其他城市设有检验所、实验室，贝瑞基因同样在全国多地建有实验室，自身建设的实验室均为科研实验室，用以服务当地客户需求与同行业可比公司发展战略一致。
▌募投项目收益率过高存疑？
另需注意的是，诺禾致源测算得出本次募投项目的内部收益率约为40%以上，高于前次募投基因测序服务平台扩产升级项目的27.06%。此举亦引发上交所关注。
这里的“前次募投”所指乃是诺禾致源IPO时的募投项目，项目预计建设期2年，第3年达产，投资收回期为3.84年。
针对此次募投项目的效益测算，诺禾致源指出，2021年主营收入18.64亿元，分配到43台高通量测序仪上，平均每台产值4334.11万元，结合整体产能利用率60.56%，推算每台测序仪的理论产值为7156.72万元。
考虑到效率等的提升，本次募投项目在建设期第1年的理论单台产值为7913.75万元，后续两年分别为7518.06万元、7142.16万元。再结合上述整体产能利用率，设定建设期3年间的产能利用率为63.0%、67.5%、72.0%。
此外，建设期间，每年的累计购置设备台数为36、70、92，综合考虑折算系数，实际每年运营的设备台数为11.88、53、81。由此得出，建设期3年间的营业收入（不含单细胞和质谱）为5.92亿元、26.9亿元、41.65亿元。
总体来看，本次募投的7个实验室子项目的内部收益率均在30%以上，最低为美国实验室项目38.88%，最高为广州实验室项目56.81%。
诺禾致源表示，此次募投项目效益高于前次募投项目的主要原因，首先在于此次考虑了建设期内实现营业收入的情况。其次，此次项目完成后将增强质谱检测和单细胞测序的商业化能力，再者便是装配了自主研发的柔性智能生产线，提高了自动化程度。
（文章来源：科创板日报）
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