1 需求：趋势下行，视点结构调整
上半年的黑色用钢需求，经历了一轮“期待-失望-再期待”的待涨较正过程，主导了钢价的中粮震荡涨跌节奏。被较正过的视点市场会更加谨慎，面对真实的黑色建筑业用钢淡季反而更抗压。从这个角度看，钢价大概率不会深跌。
今年对用钢需求的判断分歧很大。长期的房建用钢下行，短期的基建、工业用钢上行。半年下来，粗钢产量同比上升1.3%，房建用钢的降幅基本被抵消了。这个转化过程中，螺纹等建筑钢材消费下降，带钢和中厚板的消费明显上升。这种消费结构的转变，预计将减弱建筑业施工淡旺季的影响。钢材消费节奏将会更加平稳。
2 供给：利润调节为主，政策控制为辅
当前的钢铁产量主要受利润调节，“能耗双控”、“产量平控”等政策的影响在减弱。经过供给侧结构性改革的洗礼，钢企的经营更显稳健。钢协提出并倡导“以销定产、以效定产、以现定销”的“三定”原则，呼吁钢企加强自律。这些变化的影响是钢铁产业中投机氛围减弱，由投机导致的供给节奏不均衡在减少。
从对价格的影响来看，利润调节产量是产业链负反馈的核心环节，能够稳定价格。政策控制产量则是集中的纠偏，容易被市场放大影响力。产量平控的政策还有执行的必要，一旦出现预计将使钢价重新抬升。
3 库存：从没矛盾中看矛盾
今年的钢材库存相对平稳，水平更低。笔者认为这主要与行业中的投机氛围下降有关，贸易环节在主动去库存。这种状态降低了行业面对供需波动的缓冲能力，一旦出现大的变动会放大价格波动。从这个角度去看，如果四季度出现需求刺激政策或者产量平控政策，钢价是比较容易被拉动的。
策略上来看，黑色市场预计短期震荡，长期上涨。螺纹RB2310合约预计会短期维持（3600，3800），淡季过后RB2301合约延续上涨的概率较大。
（刘佳良 黑色资深研究员 投资咨询号：Z0013540）
责任编辑：李铁民
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