1、月日三大油种11月月度均较较10月大幅回落，化工其中布油均价为82.03美元/桶，日报WTI月度均价为77.34美元/桶，期货SC月度均价为83.88美元/桶，月日其中SC均价较上月回落高达10美元/桶。化工Brent月度下滑6.7美元/桶，日报WTI月度下滑8.1美元/桶。期货
2、月日OPEC+减产决议会议靴子落地，化工欧佩克+成员国们各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，日报总规模合计219.3万桶/日，期货其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。月日其余国家合计自愿减产69.3万桶/日。化工其他国家的具体每日减产规模分别为：其他国家的具体每日减产规模为：伊拉克-22万桶/日、阿联酋-16.3万桶/日、科威特-13.5万桶/日、哈萨克斯坦-8.2万桶/日、阿尔及利亚-5.1万桶/日和阿曼-4.2万桶/日。从参与自愿减产的国家来看不包括安哥拉、尼日利亚等非洲国家。因而市场预计“自愿”减产缺乏约束性，具体执行会大打折扣，同时沙特也将失去其在减产中的主导地位。此外来看沙特及俄罗斯的额外减产延续此前节奏，时间是到一季度，从时间长度来看不及市场预期。从而引发市场的另一重担忧，一季度后沙特是否会结束自愿减产回归增产节奏。由此可知，长达3年之久的OPEC+减产联盟出现松动，减产对油价的边际支撑下降。
3、供应方面短期出现的支撑因素为黑海地区的一场严重风暴中断了哈萨克斯坦和俄罗斯每天200万桶的石油出口，增加了短期供应紧张的可能性，黑海的天气状况仍然不利于航运，限制措施将继续实施。其中哈萨克斯坦油田日产量预计减少28万桶/日。关注这一天气因素的持续性，以及供应端恢复的时间。
4、库存方面来看，截止2023年11月24日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.01251亿桶，商业原油库存量4.49664亿桶，汽油库存总量2.18184亿桶，馏分油库存量为1.10778亿桶。其中商业原油库存比去年同期高7.3%；比过去五年同期略高；汽油库存比去年同期高2.07%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低1.66%，比过去五年同期低11%。当前美国的炼厂开工率已经自季节性检修中回升，预计原油加工量将持续增加，此外成品油将呈现季节性累库之势，预计低库存水平仍将带给油价较大的弹性。
5、美国整体汽油需求进一步转淡，后续关注海外圣诞及新年前后市场对于汽油的补库需求释放的力度，而相应燃料油需求边际增加。国内而言，步入12月份，国内气温进一步下降，北方户外项目开展受阻，且部分已进入收尾阶段，柴油需求将进一步转淡。汽油由于缺乏节假日提振，私家车出行半径及频率相对有限，对汽油消耗难有支撑。预计后续国内将释放柴油的出口配额以缓解库存压力。
6、综合来看，短期会议结束可以视为利多兑现，而从中期来看，供应边际收缩的逻辑可能生变，在此背景下，自愿减产执行的情况以及需求的变化仍是平衡表的主要矛盾。而在囚徒困境下，我们认为油价下跌、原油供应、财政收入这三个矛盾将持续博弈，一旦油价下跌，产油国为了获得财政收入将削弱减产力度，而反之是有利于减产的兑现的。因而油价阶段性仍将继续探底。
燃料油：预计至年底前高硫或仍将强于低硫
1、供应方面：随着东西方套利窗口在11月下旬打开，将有来自西半球的低硫燃料油资源流入新加坡。但由于缺失Al-Zour炼厂的供应，12月市场或仍然持紧。不过12月下半月，来自西半球的低硫套利资源流入量将明显增加。高硫方面，从俄罗斯及中东地区流入新加坡的货源充足，高硫燃料油市场供应充足，但贸易商表示，未受制裁的高硫资源仍然有限。
2、需求方面：三季度以来，地炼已经逐渐加大了对于燃料油的采购作为炼厂一次装置的替代进料，据海关数据统计，10月我国共进口燃料油267.64万吨，环比增加61.95%，同比增加85.28%；据隆众船期最新统计数据显示，11月山东及天津港口直馏燃料油卸货量或将高达130万吨以上，环比10月大涨超过140%。据了解今年1620万吨燃料油进口配额已提前消耗完毕，11月27日，商务部最新公告显示，增发2023年成品油（燃料油）非国营贸易进口允许量300万吨，为近年来燃料油进口配额首次增加。此外，12月是航运市场的旺季，航运端低硫船用燃料需求仍旧维持偏高水平，高硫燃料油船用端需求稳定。
3、油价方面：最近原油市场的焦点在OPEC召开的会议上，本周有消息称，OPEC+可能考虑联合减产至多100万桶/日，最终会议结果显示OPEC+成员国在此次会议上同意2024年第一季度额外减产100万桶/日，虽然成员国达成了原则性协议，但协议的最终细节包括各国的产量水平将由每个国家单独宣布；各个国家宣布额外自愿减产的数量合计为219.3万桶/日，其中非洲三国的目标产量基本接近于当前产量，对于减产效果无实质性影响。虽然本次OPEC+会议达成了深化减产的协议，但是其他成员国是否能够履行自愿减产存在一定不确定性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口造成一定扰动，不过预计供应中断不会持续太久。
4、策略观点：本月，国际油价震荡下跌，新加坡燃料油市场整体偏弱，高、低硫走势分化。近期新加坡高硫燃料油市场结构有小幅走强，本周商务部增发300万吨燃料油进口配额，炼厂进料需求或成为近期高硫市场的主要支撑。尽管近期科威特61.5万桶/日产能的Al-Zour炼厂出现设备故障，但据该公司表示预计12月10日前能恢复满负荷生产，预计供应扰动不会持续太久；同时本周有消息表示12月下半月来自西半球至新加坡的低硫套利船货数量将增加 。出于对年末国内高硫炼厂进料需求的看好，我们仍维持对于LU-FU价差拐点已现，整体偏空的看法。
沥青：冬储需求释放或将再度支撑价格
1、供应方面：12月国内炼厂沥青排产计划进一步下滑，根据隆众对96家企业跟踪，12月国内沥青总计划排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨或13.2%，同比去年实际产量增加18万吨或7.8%；12月地炼沥青计划排产共计160万吨，环比下降22.8万吨或12.5%。同比增加15.26万吨或10.5%。尽管近期利润修复带来周内部分炼厂生产间歇性回复，短期供应有小幅增加，但是进入12月，整体计划产量仍呈现淡季走弱的情况。此外，隆众资讯船期最新数据显示，11月山东及天津港口稀释沥青卸货量预期将高达180万吨以上，环比10月涨幅超过110%。
2、需求方面：今年的“金九银十”旺季需求确实并没有得到很好的体现，但是有限的库存压力使得沥青价格在近期原油大跌的过程中表现相对抗跌，裂解利润得到明显修复。进入12月，沥青社库去库速度开始放慢，厂库也开始逐步累库，在刚需逐渐停滞的情况下，市场的关注点转向冬储需求的释放，据了解近期已有价格偏低的冬储合同零星释放。
3、油价方面：最近原油市场的焦点在OPEC召开的会议上，本周有消息称，OPEC+可能考虑联合减产至多100万桶/日，最终会议结果显示OPEC+成员国在此次会议上同意2024年第一季度额外减产100万桶/日，虽然成员国达成了原则性协议，但协议的最终细节包括各国的产量水平将由每个国家单独宣布；各个国家宣布额外自愿减产的数量合计为219.3万桶/日，其中非洲三国的目标产量基本接近于当前产量，对于减产效果无实质性影响。虽然本次OPEC+会议达成了深化减产的协议，但是其他成员国是否能够履行自愿减产存在一定不确定性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口造成一定扰动，不过预计供应中断不会持续太久。
4、策略观点：本月，国际油价波动较大，沥青市场价格企稳。短期沥青供应受到利润修复有小幅增加的趋势，但是12月整体排产继续下滑，11月稀释沥青到港量再度大幅回升，美国对委内瑞拉制裁放松带来稀释沥青分流的影响更多为中期，供应端暂时无太大风险。需求端，在近期大范围降温雨雪天气影响下，终端需求持续减弱，等待冬储需求的释放。当前的价格对于冬储有一定的吸引力，已有炼厂零星释放低价合同，今年冬储时间或较往年有所提前，随着12月冬储需求的释放，沥青盘面价格将再度受到支撑，不过需要关注成本端油价大幅波动带来的风险。
橡胶：需求走弱迹象显现，年底关注减产程度
1、供给端，年底国内外减产程度将进一步明确，国内陆续停割后，关注RU新注册仓单数量。海外部分国家产量仍处高位，出口至中国国内的数量季节性抬升，尤其科特迪瓦新兴主产国增量明显。对于顺丁橡胶来说，12月份的检修量要大于重启产量，开工率有望维持高位。
2、需求端，2023年11月，我国重卡市场销售约7.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第10个月同比增长。今年1至11月，重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。年末终端市场各地促销与政府优惠券继续刺激汽车消费，包括新能源汽车购置税期限。但轮胎市场热度有所下降，冬季出行低迷影响配套市场需求，尤其全钢胎产成品库存天数不断增加，拖拽工厂轮胎开工水平下滑。另外，年底有部分地区有环保限产政策出台，对于轮胎厂开工也有限制。
3、库存，国内天胶库存水平维持高位，目前有部分缓解，年底青岛库存水平有进一步去库的可能。截至2023年11月26日，中国天然橡胶社会库存151.93万吨。中国深色胶社会总库存为94.39万吨。中国浅色胶社会总库存为57.54万吨。
4、整体来看，需求季节性走弱逐渐显现，天胶供应减产程度有待进一步市场验证，若不存在证伪可能的话，将对胶价有一定支撑作用。目前主力合约逐渐移仓换月，RU一五价差也回归contango，胶价仍然存在底部支撑，也要关注市场宏观情绪变化与资金面影响。
PX&PTA&MEG：终端仍有韧性，价格宽幅震荡
1、PX：PXN压缩回落明显，11月PXN跌破330美元/吨，为2023下半年来最低。供应上看，国内盛虹400万吨装置在11月初负荷恢复，浙石化900万吨装置小线短停后重启，彭州石化75万吨装置月中重启，仅有富海一条100万吨装置短停检修。月中PX开工走强明显，而PTA开工支撑不够，即使有新产能投产，整体开工月内走低。这也使得PX现货价格跌幅大于期货价格，期货升水现货。年底长约价格商谈阶段，市场交易相对谨慎，需求支撑乏力，PX价格走弱。
2、PTA：PTA加工费月中冲高回落，期价在11月底出现底部反弹。供应上，逸盛海南新装置顺利投产，第二条线也预计在年底前出产品。PTA整体检修与重启并存，12月有威联化学、四川能投预计重启，供应增加预期。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新装置投产，江浙涤丝产销放量较多，且下游高开工下库存仍有去库，需求短期乐观。明年1月前后是2024年订单接单窗口期，关注下游年后的接单情况，同时关注主力资金对市场的影响。
3、MEG：国内乙二醇月内煤制新装置共100万吨投产且顺利出料，12月煤制乙二醇开工有望重新回升。外盘乙二醇装置检修损失量减少，12月海外来自中东的进口量或增加。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新装置投产，江浙涤丝产销放量较多，且下游高开工下库存仍有去库，需求短期乐观。乙二醇港口库存水平相对较高，供增需稳下，对价格无太多向上驱动。
纯碱&玻璃：12月纯碱供给端扰动仍存；玻璃政策预期继续加强
11月纯碱期货价格呈现单边上涨趋势，截至30日收盘主力2401合约收盘价2442元/吨，月度涨幅高达41.32%。现货价格11月也明显上调，截至11月30日沙河地区重碱送到价格2700~2800元/吨，较10月末上涨450~500元/吨。
基本面来看，供给端缩量仍是支撑期、现价格走高的主要驱动。一方面，月内河南、河北、湖北、江苏、陕西等主产地均有企业停车或检修；另一方面，西北地区多家大型碱厂因环保因素长期处于降负荷生产中。隆众数据显示，11月份国内纯碱行业整体开工率85.83%，月度产量286.36万吨，二者分别较10月下降2.98个百分点、6.47个百分点。12月除西北地区环保因素扰动仍存，其余检修装置逐步恢复，再加上11月底远兴三线投产，若无其他意外12月纯碱供应或有提升预期。
库存持续下降是支撑纯碱市场的另一驱动。隆众数据显示，11月底纯碱企业库存总量38.05万吨，月环比下降7.33万吨，降幅16.15%。轻碱、重碱库存降幅分别为20.74%、6.36%。
需求端11月先弱后强。月初中下游采购不积极，随着供给缩量程度不断加深，中下游采购情绪快速修复，甚至再次出现多家碱厂封单、暂停报价等现象。另外，下游玻璃行业和光伏玻璃行业在产日熔量均较10月底提升1000吨/天，重碱刚需消耗水平也在持续增加。刚需和补库需求同时释放，带动纯碱11月消费量提升至294.69万吨左右，略高于当月产量，纯碱当下仍处于紧平衡状态。
整体来看，12月青海地区碱厂生产仍存较大不确定性，这也将持续给市场带来扰动。但若考虑到检修企业复产、新增产能投放等因素，12月供应端仍存提升预期。需求端刚需消耗保持高位，但在价格持续上涨后个别中下游抵触情绪渐显，后期补库需求或略有回落。目前碱厂订单充足，12月中下旬以前暂无销售压力，现货价格仍将保持高位运行。期货市场短期交易逻辑仍在于现实偏紧，但长期来看在新增产能全部落实后供应压力偏高。多方因素交织下，12月纯碱期货盘面或继续高位运行，需警惕情绪变化、期货风控措施等因素影响，另需关注行业新产能运行状态。
玻璃方面，11月期货价格上涨9.15%，但现货均价松动3.68%。期货价格的强势主要来自于地产政策的不断加码，而现货价格的弱势则主要来自于现实的疲软和市场信心不足。一方面，玻璃生产水平偏高，11月行业在产日熔量继续提升至17.28万吨的高位。另一方面，需求端虽处于年底赶工期，但玻璃产销未能长期维持高位，仅月底出现多日达到100%以上现象。鉴于市场刚需存在，玻璃企业库存去化明显。隆众数据显示11月末玻璃企业库存3770.14万重箱，较10月底下降7.27%。12月国内玻璃供应仍有增量预期，需求仍有项目赶工支撑，但力度或随着时间推移而有所下降。当前玻璃市场矛盾仍在于不断加码的地产政策刺激，和下游及终端地产资金限制。多方因素作用下，玻璃期货价格12月或偏强运行，关注年底终端地产赶工情况、下游深加工采购节奏及地产政策支持力度。
尿素：12月供应存下降预期，盘面高位震荡
11月尿素期货价格先扬后抑，价格波动幅度收窄。截至11月30日收盘尿素期货主力合约收盘价2308元/吨，月度跌幅1.07%。现货价格偏弱震荡，反复较多， 11月30日山东临沂地区小颗粒尿素价格2440元/吨，较10月底下调80元/吨；河南商丘地区中小颗粒尿素价格2450元/吨，较10月底下降90元/吨。
11月份尿素生产水平高位波动。隆众数据显示，11月尿素行业整体产能利用率80.51%，较10月下滑0.05个百分点。尿素日产水平最高18.38万吨，最低17.51万吨，波动幅度较大且供应水平整体偏高。12月目前已知计划检修企业15家，主要以西南、西北、河南、内蒙等地的气头企业以及部分山西地区煤头企业为主。若检修落实到位，则12月尿素供应水平将较11月有明显下降，这也属于季节性特征。
需求方面暂无明显亮点，工业以复合肥、板材行业刚需为主，农业需求多为储备肥需求。隆众数据显示，11月尿素下游复合肥和三聚氰胺产能利用率分别较10月份提升9.7个百分点、4.08个百分点，尿素刚需消耗有保障。另外，本月储备肥考核任务量放松，承储企业采购趋于谨慎，但当价格合适时储备性采购仍将持续跟进。12月下游复合肥行业或陆续进入生产旺季，届时尿素工业消耗水平或有进一步提升。受制于农业需求偏淡限制，尿素需求端支撑力度整体有限，关键因素则在于中下游采购节奏及力度。
库存方面，11月底尿素企业库存47.34万吨，较10月末提升42.81%，这主要受制于下游采买、提货速度放缓及部分地区环保制约装车受限。港口月末库存20.9万吨，环比下降22.01%，主要在于出口下降所致。
出口方面，海关数据显示10月份我国尿素出口量56.16万吨，环比9月减少52.67%，1~10月累计出口量同比增幅76.45%。高出口成为支撑尿素价格高企的因素之一。近期市场关于尿素出口、配额等消息传言不断，具体有待官方验证，但未来尿素出口仍是影响市场走势的重要因素。
整体来看，12月尿素供应端存在季节性下降，需求端以阶段性采购需求为主，供需层面并无超预期变化，但供应下降的程度、出口局势的变化、能源价格波动以及政策等方面都存在不确定因素，并对盘面持续产生干扰。预计12月尿素期货价格仍将保持高位震荡趋势，需密切关注气头企业开工变化、出口变化、农资政策变化，另需警惕期货市场高仓单压制和风控措施调整。
责任编辑：李铁民
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