核心观点
预定利率下调影响延续，收入寿险上市险企7月增速稳健。点评A股5家上市险企2023年1月至7月累计实现原保险保费收入18867亿元，延续环比增长8.3%。态势其中中国太保、财险中国人保、环比回落中国人寿、国信高增中国平安、证券新华保险同比增速分别为11%/8%/7%/7%/7%。金融7月上市险企保费收入增速继续保持稳健增长趋势，主要受新旧产品切换因素影响。二季度提前透支下半年部分储蓄型保险需求，预计三季度后两月保费增速将放缓，增速边际或有所下降。预计储蓄型保险的热销将直接带动代理人收入的提升，建议关注后续代理人人均产能及增员情况，以及新产品销售策略。
新旧产品如期切换，人身险保费持续扩张。寿险方面，5家上市险企7月持续维持高增态势，太保和人保引领保费增速。2023年各公司累计保费同比增速为：
（10%）、人保寿险（10%）、平安寿险（9%）、中国人寿（7%)、新华保险(7%)，对应当月保费同比增幅为：太保寿险（90%）、新华保险（22%）、平安寿险（15%）、人保寿险（13%）、中国人寿（5%）。当月保费增速相对分化，太保寿险持续超预期，“长航行动”二期策略推动公司转型。受渠道部分产品下架等因素影响，人保寿险单月首年期缴保费增速（76%)较6月（360%)有所回落。行业定价利率下调已完成，各公司陆续推出新产品，预计未来储蓄型保险对市场仍具有较强吸引力。预计各险企将持续调整产品结构，储蓄型保险规模有望进一步攀升，实现健康险及储蓄型保险的双轮驱动。预计中国太保、中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险2023年上半年NBV增速分别为28%/18%/15%/12%/10%。
财险保费环比回落，非车险保费不及预期。2023年1月至7月各上市险企财险累计保费增速分别为：太保财险（13%)、人保财险（8%）、平安财险（4%)；对应当月保费增速为：太保财险（4%)、人保财险（-2%）、平安财险（-3%)。7月新车销量同比下降1.4%,受新车销量下降等因素影响，车险保费增速有所放缓，实现3.3%的单月增速，环比下降0.5pct。非车险业务下滑较为明显，同比下降14.6%，拖累整体7月财险保费增速，其中责任险和意健险单月保费分别同比出现严重下滑，下降70.7%及16.4%，主要受政策趋于严格及自然灾害等因素影响。
投资建议：行业整体7月保费收入维持高增态势，预计上半年负债端的持续改善有望带动全年NBV增速；保费增长提升资产端资产配置需求，同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。维持行业“超配”评级，建议关注负债端改善显著的中国太保，以及下半年负债端基数相对较低、资产端弹性较高的新华保险。
风险提示：新产品吸引力不及预期；经济复苏增速乏力；短期自然灾害导致的财产险赔付上升；长端利率下行等。
(责任编辑：休闲)