2023H1公司归母净利润同比下降26.4%。国信2023H1实现营收126.4亿元（-18.3%），证券归母净利润8.03亿元（-26.4%），明泰扣非归母净利润6.40亿元（-31.5%），铝业经营性净现金流10.64亿元（+42.04%）。国信其中2023Q2营业收入65.46亿元（-18.1%），证券归母净利润4.49亿元（-10.1%），明泰扣非归母净利润3.63亿元（-19.0%）。铝业今年上半年公司盈利同比下滑主因去年高基数，国信以及下游需求尤其是证券出口订单偏弱。

　　明泰铝业板带箔产销量稳中有增。明泰上半年完成铝板带箔销量59.6万吨，铝业同比增速0.9%，国信7月份销量11.38万吨，证券同比增速5.18%。明泰产品认证方面，上半年公司完成水冷板、汽车板、储能材料、新能源材料等产品的认证工作。

　　新建产能方面，义瑞新材年产70万吨项目继熔铸生产线、1+4热粗轧投产后，秉承效率最高、成本最低原则完成1850冷轧机等机列建设工作，1+4热连轧精轧项目也力争早日投产。

　　单位盈利方面，以季度归母净利润除以季度板带箔销量，简单测算板带箔吨盈利，二季度反弹到了近1500元/吨，自去年三季度以来，一直呈反弹趋势。

　　二季度公司财务费用为-0.67亿元，而一季度为0.25亿元，主因上半年汇兑收益4541万元及利息收入2875万元。

　　风险提示：市场竞争激烈或需求低迷导致加工费下滑、销量不及预期风险。

　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

　　参照年初以来板带箔国内外需求情况及加工费，我们小幅下调了公司出货量及加工费假设，预计2023/2024/2025年公司的营业收入分别为284/316/349亿元，同比增速2.1/11.5/10.4%，归母净利润分别为17.60/19.86/22.28亿元（前值19.14/22.60/26.38亿元），同比增速10.1/12.8/12.2%，EPS分别为1.81/2.05/2.30元，当前股价对应PE倍数分别为7.8/6.9/6.2。铝板带箔需求短期承压，但明泰铝业成本控制能力强，能在保证销量的情况下维持较高盈利水平。近年来构筑了再生铝保级利用优势，在铝加工产品降碳的大趋势下优势凸显，市场空间广阔，维持“买入”评级。

(责任编辑：探索)