系列文章： ①国泰君安 ②海通证券 ③华泰证券 ④中信建投 ⑤广发证券
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/秦勉
近期，目上浙江国祥因涉嫌同一资产二次上市，变脸保荐发行定价过高被暂缓发行股票。今年在交易所释疑后，证券投资者仍将矛头指向以保荐券商为首的预定IPO产业链。有投资者质疑，类率超部分保荐券商将不太优质的投行资产保荐上市赚取天价佣金（有的靠突击入股收益翻数倍），部分基金公司用基民的去年资金拉高发行价，上市公司超募资金、所有市即失败原始股东财富激增，其他中介机构也能收取高额服务费。而上市后股价的涨跌，业绩是否“变脸”，基本上由股民及基民“买单”。
wind显示，广发证券去年成功保荐了4家IPO企业上市，这4家公司在上市当年的扣非净利润全部下降，迅速“变脸”，尤其是超募资金最多的清越科技，在众多机构的高报价下以行业市盈率均值的446%的市盈率发行，但业绩变脸速度比翻书还快。
今年，广发证券因在美尚生态欺诈发行、财务造假案中被立案且被处罚，根据沪深交易所的评价办法，广发证券理论上应该被评为C类投行。
美尚生态欺诈发行 广发证券或被牵连至C类投行
今年7月份，上交所和深交所联合发布了《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法(试行)》的通知（下称《交易所评价办法》），该办法第十九条之规定，评价年度保荐机构因重大执业质量问题被立案的，评价结果应当为C类。
什么属于重大执业质量问题？《交易所评价办法》第十五条规定，重大执业质量问题指标根据保荐机构已保荐的公司是否涉及欺诈发行，或上市三年内是否涉及重大财务造假等重大违法行为。
今年4月17日，广发证券在美尚生态2018年非公开发行股票的保荐业务中未勤勉尽责，涉嫌违法，被证监会立案。
证监会对美尚生态的处罚决定书上明确指出，“美尚生态非公开发行股票行为构成欺诈发行”，而广发证券因为保荐美尚生态被立案调查且被处罚，因此属于《交易所评价办法》第十九条规定的保荐机构因重大执业质量问题被立案的情况，理论上应被评为C类投行。
公告显示，广发证券因在保荐美尚生态案中未勤勉尽责，被责令改正,给予警告,没收保荐业务收入94.34万元,并处以94.34万元罚款；没收承销股票违法所得783.02万元，并处以50万元罚款。
近日，中证协对《证券公司投行业务质量评价办法（试行）》进行了修订，将做好评价衔接，充分利用现有的其他投行业务评价结果，保持监管标准统一。值得关注的是，中证协2022年度投行分类评价是以投行2021年的保荐项目为基础，如果今年广发证券不被评为C类投行，有可能在下一年度顺延。
去年所有IPO项目“上市即变脸” 清越科技超募资金最高但迅速转亏
wind显示，广发证券去年有4家IPO保荐项目成功上市，分别是清越科技、凯华材料、紫燕食品、百合股份。有意思的是，这四家项目在上市当年的扣非归母净利润全部下降，迅速“变脸”。
2022年，清越科技、凯华材料、紫燕食品、百合股份 分别实现扣非归母净利润0.3亿元、0.16亿元、1.81亿元、1.33亿元，同比分别下降10.35%、15.68%、33.22%、1.16%。此外，凯华材料2022年的营收还同比下降了13.89%。
值得关注的是清越科技，其是广发证券去年保荐的4家项目中超募资金最多的公司。资料显示，清越科技IPO预计募资4.89亿元，实际募资8.24亿元，超募3.35亿元，超募比例高达68.51%。
清越科技之所以能够超募如此之多的资金，得益于其超高的发行市盈率。资料显示，清越科技IPO发行价格为9.16元/股，发行市盈率为121.49倍，而行业市盈率均值仅为27.24倍，清越科技的发行市盈率是行业均值的446%。
在投资机构报价过程中，多家知名券商、基金的报价超过了10元，对应的清越科技市盈率皆超过了132倍。如财信吉祥人寿保险股份有限公司报价10.5元/股，华夏基金报价10.32元/股，海通资管和第一创业的报价都是10.2元/股，华福证券报价10.22元/股，华泰资管和华泰柏瑞基金管理有限公司的报价都是10元/股。
正是这些报价显著偏高的投资机构抬高了清越科技的发行市盈率，清越科技能够超募资金3.35亿元，原始股东及IPO前夕入股的投资机构的账面财富指数级增长。而保荐机构广发证券则揽入6265.44万元承销保荐佣金，基金管理机构管理费照收不误。
但清越科技在上市当年业绩就变脸，2022年扣非归母净利润同比下降10.35%，2023年第一季度就由盈转亏，前三季度合计亏损0.61亿元。值得关注的是，清越科技于2022年12月28日登陆科创板，上市仅三个多月就亏损，2023年全年亏损的概率很大。
2023年前三季度，广发证券合计保荐3个IPO项目成功上市，其中超募资金最多的是北方长龙。有意思的是，北方长龙在上市后的第一个三季报，就出现了亏损。
2023年4月18日，北方长龙在广发证券的保荐下成功登陆创业板。2023年前三季度，北方长龙实现营业收入0.64亿元，同比下降66.44%；实现扣非归母净利润-0.07亿元，由盈转亏。
前三季度仅实现营收0.64亿元，这样的营收规模如何匹配创业板？即便北方长龙在2023年规避亏损，但业绩“大变脸”也令广发证券的保荐失色。
今年以来IPO保荐失败率高达57%
wind显示，截至11月30日，广发证券今年保荐的IPO项目中有4家终止，分别是广西东呈酒店管理集团股份有限公司、江苏汇联活动地板股份有限公司、北京康美特科技股份有限公司、上海福贝宠物用品股份有限公司（福贝宠物），已经成功发行的项目有3家，分别是致欧科技、晟楠科技、北方长龙。
按照“保荐失败率=已终止项目/已完结项目”的公式（注：中证协对投行业务的评价范围是已完结IPO项目，已完结IPO项目事实上就两类，分别是已发行和已终止项目；其他在审项目成败未知，不作为分母，否则会极大地降低撤否率）计算，广发证券今年以来的IPO项目的保荐失败率已高达57%。
在福贝宠物IPO项目保荐过程中，广发证券两位保代蒋文凯、孟晓翔还因未勤勉尽责吃罚单。申报资料显示，福贝宠物于2021年12月陆续与9个投资机构完成签订了对赌条款解除且自始无效协议，但经专项核查发现， 相关投资机构签署并交回上述协议文本的时间，均晚于2021年12月31日。这意味着，福贝宠物和广发证券在说谎。基于此，蒋文凯、孟晓翔被上交所给予警示函的监管措施。
wind数据显示，广发证券目前在审的IPO项目数量有18家，其中已过会但未注册发行的有4家，分别是慧翰微电子股份有限公司、江苏金智教育信息股份有限公司、广东新亚光电缆股份有限公司、新特能源股份有限公司（新特能源）。
其中，新特能源的控股股东是A股上市公司特变电工，特变电工持股比例为64.51%， 特变电工分拆新特能源在A股上市理论上应该满足《上市公司分拆规则（试行）》等规定，但实际情况却扑朔迷离，详见《新特能源现金分红17亿元后再募资88亿元，净利润占特变电工58%或不符合分拆上市条件》等文章。
而广发证券在招股书等申报资料中都没有披露特变电工分拆新特能源IPO是否符合监管规定，甚至在监管问询下也没有在更新版的招股书（2022年11月版本及后续版本）中回复是否符合规定，可见广发证券并没有保护好投资者的知情权。
责任编辑：公司观察
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