毛利率结构性改善，订单度延Q2盈利能力同环比均提升。外产报告期内，公司整体毛利率为38.8%，同比+8.9pp。其中不锈钢真空保温器皿产品毛利率为38.9%（+9.4pp）。
毛利率提升主要由于毛利率较高的大杯型收入占比提升，以及钢材等原材料价格同比下降。分地区看，内销毛利率为40.4%（+9.4pp），外销毛利率为43.6%（+8.9pp）。费用率方面，2023H1公司总费用率为8.5%（+2.0pp），其中销售费用率为2.2%，同比+0.5pp；管理费用率为5.0%，同比+0.1pp，主要为同比增加员工期权激励费用所致；财务费用率为-3.0%，同比+0.6pp，主要由汇兑收益贡献；研发费用率为4.3%，同比+0.8pp。综合来看，公司上半年实现净利率25.0%，同比+6.1pp。单季度数据来看，2023Q2毛利率为39.9%（+8.0pp）；净利率为26.8%，同比+7.3pp，Q2盈利能力同环比均提升。
海外大客户订单景气度延续，外销收入保持快速增长。分地区看，2023年H1公司外销/内销分别实现营收6.2/0.3亿元，同比+43.6%/+30.6%。受益于国外保温杯消费属性的增强、多元化应用场景的落地和各式时尚设计的追求，海外市场户外保温杯需求旺盛，下游大客户PMI订单持续高速放量，在大客户份额持续提升。展望下半年，公司目前接单趋势良好，产能利用率保持较高水平，预计下半年公司产品销量仍可保持较快增长。
发行可转债募投新产能，全球化布局稳步进行。近期公司发行可转债拟募集资金投向两大扩产项目，越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目及年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目。募投项目的实施将极大提升公司的接单能力，充分利用越南制造业人力成本优势的同时，也可为公司在海外市场长足发展奠定良好基础。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为3.66元、4.49元、5.43元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍。考虑到公司设计研发实力突出，客户粘性高，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；产能释放不及预期的风险；客户订单波动的风险；人民币对美元汇率大幅波动的风险。
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