当前，年中大多数市场分析人士认为，国经今年的济需警惕通胀形势将继续保持温和，预期涨幅不会超过2.5%。通胀然而，年中从近期的国经一些苗头或迹象性因素看，受五方面因素影响，济需警惕可能使得2018年通胀出现超预期上升。通胀

　　第一，年中食品烟酒价格逐渐走出低迷。国经

　　在调整后的济需警惕CPI权重中，食品烟酒的通胀比重仍高达30%。2018年食品烟酒类价格将逐渐走出低迷状态，年中原因或表现主要有以下四方面：一是国经2017年食品价格涨幅为

　　-1.7%，为历史最低涨幅（见图一），济需警惕2018年将面临2017年的低基数效应造成的上涨压力。二是对食品价格影响最大的猪肉价格正处于止跌反弹趋势中，这源于规模化养殖对生猪养殖效率提升的天花板效应，另外，2017年猪肉价格低基数效应同样值得关注。三是啤酒等部分消费品出现淡季涨价。近期先是茅台等白酒集体涨价，随后是雪花、青岛等啤酒在淡季涨价，华润雪花和青岛啤酒在调价通告函中均表示：由于原材料价格上涨、人工成本增加、运输费用增加和环保税开征等原因，生产成本增加。四是食用农产品价格实现触底反弹。2017年下半年以来，商务部发布的食用农产品价格指数已由108.22上升到1月19日的118，涨幅接近10%，触底反弹趋势确立（见图二）。

　　第二，国内成品油价格仍有较大上升空间。油价的影响极为广泛，国际原油价格持续走强，将带动CPI中燃料相关分项价格上涨，并抬升PPI石油相关行业价格。去年下半年以来，布伦特原油价格由45美元/桶上涨至1月中旬的70美元/桶，涨幅达55.6%。与此同时，根据2013年国家发改委确定的成品油价格形成机制，国内汽油价格与国际原油价格波动几乎是同步的，然而，2017年以来国内汽油价格涨幅明显滞后于原油价格涨幅（见图三）。由此，前期国际油价上涨对于后期通胀的压力仍然不容忽视，即便是国际原油保持当前的水平，国内成品油价格仍有一定的上调空间。

　　第三，工资和人力成本仍处于上升趋势。近年来，中国经济增速的回落并没有对新增就业造成明显影响，2017年全国新增城镇就业人数已连续5年稳定在1300万人，超出了政府预期目标1000万人。反映到劳动力市场中，全国职业市场的求人倍率于2017年三季度末达到了1.16，为有统计数据以来最高水平。相应地，CPI中最能反映劳动力市场供需状况的分项指标——生活服务类价格在2017年12月份的涨幅已上升到1.6%，其中家庭服务类涨幅长期保持在4%以上。由此可见，从长周期看，当前我国人力成本上升趋势仍在持续，这将是造成成本推进型通胀压力的重要因素。

　　第四，CPI中服务类价格上涨动力强劲。2018年，服务类价格有三方面上涨因素值得高度关注：

　　首先，医改使得医疗服务价格上涨动力较大。2017年3月份全国医改工作会议要求在当年9月份前，全面取消公立医院药品加成，这从根本上动摇多年的“以药养医”制度。数据显示，2014年公立医院三项收入来源——医疗服务项目收费、销售药品收入和国家财政补助占比分别为54.3%、37.9%和7.8%，财政补贴的上涨，难以跟上药品销售收入的下降，必然会带来医疗服务收费的大幅上升。2017年12月份，CPI中医疗服务价格涨幅高达8%，而药品的价格涨幅仍保持在5%以上。随着医改的持续推进，医疗服务价格上涨趋势仍将持续。

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