上周，联储包括非农在内的个月光乎三项美国主要就业数据同时显示出放缓迹象。不仅6月和7月的首次市场所有数据新增非农就业数据被大幅下修，8月的终迎政策转失业率也升至3.8%，创2022年2月（美联储开始加息前）以来新高。确定
惠誉评级（Fitch Ratings）首席经济学家Brain Coulton在发给《每日经济新闻》记者的性曙向美邮件中指出，“虽然8月的联储新增非农就业超预期，但有更明确的个月光乎证据表明劳动力的需求正在放缓。在6月和7月数据的首次市场所有数据下修后，过去三个月的终迎政策转平均每月新增数量已经下降到15万，这与工时和职位空缺等其他劳动力需求的放缓一致。”
三份报告均显示就业市场降温
《每日经济新闻》记者注意到，尽管最近几个月来美国的CPI和PCE呈下降趋势，但就业市场的弹性一直是美联储政策转向的主要障碍。自2022年3月以来，美联储已将借贷成本总计提高了525个基点至5.25%~5.50%区间，创2008年全球金融危机以来的新高。
如今，伴随着通胀的持续回落，美国的就业市场也在持续降温。上周五美国劳工统计局发布的数据显示，虽然美国8月季调后非农就业人数为18.7万人，高于外界预期的17万人，但8月失业率升至3.8%，创2022年2月（美联储加息前）以来新高，且高于市场预期的3.5%。此外，当月美国非农工资增长也有所放缓。
美国8月失业率录得3.8%
与此同时，美国7月份新增非农就业人数从18.7万人下修至15.7万人，6月份新增非农就业人数从18.5万人下修至8万人，修正后，6月和7月新增非农就业人数合计较修正前低11万人。
前花旗集团外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“虽然8月份新增非农就业人数超预期，但连续两个月的大幅下修表明，过去几个月美国的就业增长非常薄弱。美国的劳动力市场已经从强劲转向。”
需要指出的是，周五的非农是上周连续第三个指向美国就业市场降温的就业数据——上周早些时候，有着“小非农”之称的ADP就业报告显示，8月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了17.7万人，预期为19.5万人，远低于7月上修后37.1万人的增幅，创五个月来最小增幅。
美国8月ADP就业仅增加17.7万人
此外，美国劳工部美东时间上周二发布的数据显示，美国7月份职位空缺跌幅超过预期，跌至两年多低点，意味着劳动力市场变得更为平衡，这将有助于抑制通胀上行压力。具体数据方面，美国7月JOLTS职位空缺882.7万人，为2021年3月以来首次跌破900万大关，显著不及预期的945万人，6月前值从958.2万人大幅下修至917万人。
美国7月份职位空缺跌至两年多低点
美联储政策何时转向成投资者关注焦点
对美国就业市场大幅降温，债市可谓期待已久。
“转冷”的非农数据公布后，短期美债表现出色，导致收益率曲线变陡。上周，两年期债收益率下跌约20个基点，降至4.9%以下，30年期美债基本持平，徘徊在约4.30%左右，此前几周收益率首次超过了5年期美债。
而上月，美债还曾遭遇无情抛售，10年期美债收益率甚至一度突破4.35%，触及2007年以来新高。但随着投资者在就业数据发布后增持美债，10年期美债目前已经回落至4.2%下方。
10年期美债收益率从16年高点回落
美联储可能结束上世纪80年代以来最激进的紧缩周期，这一前景正吸引投资者转向另一种最受欢迎的周期末交易，即押注收益率即将变得陡峭。
债市上，投资者关注的焦点已经转移到美联储可能转向货币宽松的时间点，进而导致短期美债表现好于长期美债。此外，这一债市交易策略也可能受益于季节性的趋势：企业通常在美国劳动节假期（9月4日周一）结束后急于抛售美债，长期美债将面临压力。
管理着1.8万亿美元资产的太平洋投资管理公司（PIMCO）的投资组合经理Michael Cudzil表示：“就业数据使债券市场对美联储暂停加息、可能结束整个周期的观点感到满意。如果美联储真的结束加息周期，接下来就要关注首次降息的时间，这将导致利差扩大。”
两年期美债收益率两周前触及5%后目前已回落
三菱日联金融集团（MUFG）美国宏观策略主管George Goncalves表示，上周五公布的“非农”就业报告看起来像是“强劲就业市场的结束和美联储暂停加息倒计时的开始”。他同时称，“这将有利于短期债券而非长期”，两年期美债收益率可能会跌至4.5%。
芝商所“美联储观察”工具显示，期货交易员认为本月下旬美联储加息25个基点的概率仅有7%，11月下旬“按兵不动”的概率也高达63.5%。此后，交易员已经完全消化了美联储在明年6月份降息25个基点的预期。
图片来源：芝商所
此外，目前市场情绪已转向增持对货币政策敏感的两年期美债，贝莱德董事总经理、共同基金负责人Jeffrey Rosenberg称之为“尖叫买入（Scream Buy）”。Jeffrey Rosenberg是贝莱德旗下74亿美元的系统性多策略基金的投资组合经理。他表示：“之所以青睐两年期美债，是因为它们不仅收益率高，还有可能从美联储政策转向中受益。由于通胀和风险溢价的不确定性，长期债券的吸引力较低。”
他同时指出，随着薪资增长的温和降温，美联储必须降低借贷成本，以避免实际利率或经通胀调整后的政策利率收紧。
（文章来源：每日经济新闻）
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