【现货】7月19日SMM1#电解铜均价68590元/吨，指数转震主导环比-170元/吨；基差115元/吨，荡国荡环比-85元/吨。内弱广东1#电解铜均价68615元/吨，复苏环比-105元/吨；基差105元/吨，行情环比-85元/吨。铜高精废价差1670元/吨，位震环比-42元/吨。有色预期LME铜0-3升贴水报-28.01美元/吨，金属环比-5.01美元/吨。美元
【供应】矿端维持充裕，指数转震主导上周铜精矿进口指数92.74美元/吨，荡国荡周环比上涨1.07美元/吨。6 月 SMM 中国电解铜产量为 91.79 万吨，环比减少 4.09 万吨，降幅为 4.3%，同比增加 7.1%；且较预期的 93.19 万吨减少 1.4 万吨。1-6 月累计产量为 555.92 万吨，同比增加 55.34 万吨，增幅为 11.06%。预计 7 月国内电解铜产量为 90.21 万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降 1.58 万吨降幅 1.72%，同比上升 7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。
【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率66.83%，周环比下降1.09个百分点；再生铜杆开工率37.67%，周环比下跌6.25个百分点。精废价差走阔至2022元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。
【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库。7月14日SMM境内电解铜社会库存11.7万吨，周环比减少0.33万吨；保税区库存5.93万吨，周环比减少0.19万吨；LME铜库存5.72万吨吨，周环比减少0.58万吨。COMEX铜库存3.83万短吨，周环比增加0.29万短吨。全球显性库存26.82万吨，周环比减少0.84万吨。
【逻辑】宏观层面，美国通胀超预期下滑，不改7月加息预期，但后续暂停加息预期升温，美元指数破位下跌后转震荡。国内Q2 GDP低于预期，经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，下半年库存周期转换预期尚存，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求的抑制效应显现，精废铜杆周度开工率下滑。国内连续累库，全球显性库存低位。前铜冲高回落，或转为区间震荡格局，主力参考68000~70000元/吨。
【操作建议】区间震荡，主力参考68000~70000元/吨
【短期观点】中性
锌：美国通胀低于预期，偏多震荡
【现货】：7月19日，SMM0#锌20320元/吨，环比-80元/吨，对主力+160元/吨，环比-5元/吨。
【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。
【需求】：下游弱复苏。7月9日当周，镀锌开工率67.69%，环比-0.3个百分点；压铸锌合金开工率46.9%，环比-0.4个百分点；氧化锌开工率63.2%，环比-1.6个百分点。
【库存】：7月17日，国内锌锭社会库存12.51万吨，较上周五+0.83万吨；7月19日，LME锌库存约9.1万吨，环比+1万吨。
【逻辑】：6月PMI环比好转，工业品库存低位。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，锌价偏多震荡。
【操作建议】：多单持有，小止损
【观点】：谨慎偏多
氧化铝：河南铝土矿执行复垦要求，原料供应趋紧，价格存支撑，高位震荡
铝：美国通胀低于预期，眉山地区减产，偏多震荡
【现货】：7月19日，SMMA00铝现货均价18270元/吨，环比-100元/吨，对主力+60元/吨，环比-60元/吨。
【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。
【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降， 6月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。
【需求】：下游开工整体弱复苏，7月6日当周，铝型材开工率62.5%，周环比-2.5个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率80.4%，周环比持平。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。
【库存】：7月17日，中国电解铝社会库存55.8万吨，较上周四+0.5万吨。7月19日，LME铝库存51.4万吨，环比-0.3万吨。
【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。美国通胀低于预期，利多电解铝，如有多氧化铝空电解铝套利，建议注意利润保护。
【操作建议】：观望
【观点】：中性
【电解铝观点】：国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，建议空单回避。
【操作建议】：偏多震荡，多单持有，小止损
【观点】：谨慎偏多
镍：供应稳定增长VS绝对库存低位，跟随宏观情绪摆动，近月合约注意虚实盘比，震荡盘整
【现货】7月19日，SMM1#电解镍均价171650元/吨，环比+1900元/吨。进口镍均价报168900元/吨，环比+2050元/吨；基差2950元/吨，环比-+150元/吨。LME镍0-3升贴水-244美元/吨，环比持平。
【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。合金端表现亮眼；电镀表现较为平稳；不锈钢方面由于300系小幅减产；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上。整体维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。7月14日LME镍库存37458吨，周环比减少750吨；SMM国内六地社会库存5221吨，周环比增加122吨；保税区库存4900吨，周环比减少500吨。全球显性库存47579吨，周环比减少1128吨。
【逻辑】供应端增长稳定，电积镍新增产能投产放量，6月国内产量突破2万吨关口，俄镍长协订单流入国内。需求端短期有增长预期，国内合金和新能源行业需求好转，电镀维持平稳，300系不锈钢维持高排产，整体中下游维持逢低采买、高价不采格局。全球显性库存低位，国内呈现慢累库趋势。08合约渐近交割月，注意盘面虚实盘比。短期关注内外宏观指引，震荡盘整，轻仓运作，注意安全边际；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。
【操作建议】区间震荡，反弹沽空远月思路，轻仓运作
【短期观点】中性
不锈钢：市场情绪转好，基本面矛盾有待积累，窄幅震荡
【现货】据Mysteel，7月19日，无锡宏旺304冷轧价格14900元/吨，环比+50元/吨；基差70元/吨，环比+25元/吨。
【供应】生产利润改善，6月和7月基本维持较高排产，在途海漂量和卸港量提升，后续资源抵达市场逐步增加。据Mysteel，6月国内41家不锈钢厂粗钢产量300 系 160.03 万吨，月环比减少 0.2%，同比增加 19.3%；7月300 系 167.7 万吨，月环比增加 4.8%，同比增加 25.1%。
【需求】进入传统高温淡季，月初下游多以刚需采购为主，成交仍维持弱势。
【库存】据Mysteel，7月13日，无锡和佛山300系社库44.36万吨，周环比增加0.98万吨。
【逻辑】原料端，钢厂连续采购，镍铁价格持稳；铬矿库存累增，铬铁厂复产，铬铁价格小幅走弱。成本支撑弱稳，生产小幅盈利，6月和7月300系不锈钢基本维持较高排产，钢厂持续控制发货，淡季市场成交欠佳，供需边际走弱，基差走缩。300系社库小幅累库，钢厂交仓动力增强，仓单数量累增。短期不锈钢价格区间震荡，宏观回暖但基本面缺乏共振，短线多空均需要注意仓位管理和安全边际；后市若再次探底，则考虑低吸，届时需要看到原料见底形成向好预期导致供需错配。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
锡：高库存弱需求下，锡价压力较大
【现货】7月19日，SMM 1# 锡232250元/吨，环比下跌250元/吨；现货升水100元/吨，环比不变。沪锡价格总体维持高位横盘震荡状态，下游企业拿货情绪依然低迷，多数贸易企业反馈昨日现货市场成交较平淡，多为无成交或零散成交状态，也表示下游多为低挂单的情况。
【供应】5月锡矿进口18339吨，环比减少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且进口盈利锐减影响的低基数相关。1-5月累计进口92510吨，累计同比减少18.91%。其中缅甸地区进口锡矿13951吨，环比减少6%，累计进口锡矿69710吨，同比减少19.63%。5月精锡进口量3687吨，环比增加83.16%，同比减少33.22%。6月国内精炼锡产量14223吨，环比减少9.18%，同比增长37.35%，6月精锡企业开工率58.26%，环比减少8.14%，同比增加14.35%，产量及开工率同比大幅增加是由于去年锡价下跌速度较快冶炼厂集体停产检修低基数影响。
【需求及库存】焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失，预计6月开工率继续维持低位。截止7月19日， LME库存4610吨，环比不变；上期所库存周报9273吨，环比增加70吨；精锡社会库存12056吨，环比增加471吨，再创新高。
【逻辑】基本面方面，缅甸锡矿8月停产预期及云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但社会库存再创新高，高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面，行业周期底部，后续有行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱。综上所述，基本面依旧偏弱，对锡价压制较强，若回调至21-22万元/吨一线择机做多。中长期来看，锡供应低弹性使锡价下方强支撑，向上则需要需求复苏带动上行，建议逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在23万元/吨附近，四季度价格重心25万元/吨
【操作建议】若回调至21-22万元/吨一线择机做多
【短期观点】中性
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