贵金属
观点：美十债利率跌破3.9%关口，有色贵金属价格震荡上涨
隔夜美债收益率全线下跌，贵金美十债收益率下跌8.02个基点，有色跌破3.9%整数关口，贵金为8月以来新低，有色美债实际收益率下跌7个基点至1.67%，贵金贵金属市场表现仍然相对理性，有色维持震荡反弹走势，贵金CMX黄金期货价格在2050美元/盎司关口来回穿刺，有色CMX白银期货价格日内反弹突破近一周新高。贵金日内将公布美国三季度实际GDP年化季环比终值、有色美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数和周度失业申请人数等宏观数据，贵金关注给贵金属价格带来的有色扰动。
中期来看，贵金当前美国高利率已经开始对经济形成显著抑制效果，有色最近两个月美国经济出现了整体放缓的势头，居民收入加速下降、消费支出有所收紧、就业市场需求下降、消费信贷违约率上升、制造业PMI前景疲弱、商业地产持续走软、通胀趋势下行等均得以验证。但是具有滞后性的GDP增速高企、劳动力缺口巨大和服务业通胀绝对水平高位等均显示预期美联储迅速进入降息周期为时尚早。我们认为在就业市场缺口和服务业通胀未显著下降之前，美联储政策大概率延续平息周期，美十债利率预计在未来1-2个季度维持3.9%-4.5%之间波动，市场或将在降息的乐观预期和暂停加息之间来回摆动。本周美国将公布美联储关注的11月PCE物价指数和居民收入支出数据，市场预期PCE物价指数延续回落趋势，或将支持贵金属价格进一步上涨，建议CMX黄金期货回调1950-2000美元/盎司区间做多，CMX白银期货回调22.5-23.5美元/盎司区间做多。
投资策略：沪金走势高位震荡，内外盘溢价率较高，建议回调460-465区间做多，沪银延续宽幅震荡，建议回调5800-5900区间做多。
铜
今日铜价高位震荡，冲高回落走势，现货升水偏高，下游成交转淡。
当前市场仍在降息与软着陆定价的乐观预期中，美元指数低位震荡，海外铜价偏强运行，但内外宏观未形成共振，国内弱现实特征延续，需警惕降息预期过度乐观定价，市场已经将首次降息提前到明年三月，预期博弈摇摆空间较大。
产业基本面来看，国内去库预期渐弱，累库预期增强，或将进一步缓解国内低库存高升水状态，12合约挤仓失败，现货表现不佳，后续合约基本难以再有挤仓预期，月差存在缓和空间，海外方面，深度贴水叠加缓慢交仓状态没有改变。
综合来看，短期海外宏观氛围偏暖，铜价存偏强震荡预期，但国内宏观预期修正，现实需求压力颇大，基本面没有明显驱动，价格反弹空间有限，逢高参与02合约70000卖CALL。
铝
日内铝价重心继续上移，主力02合约价格周二开盘价18965，收盘价19020，涨幅0.69%。
受苏伊士运河影响，航运指数大幅飙升，原油也随之大幅反弹；同时鲍威尔在议息会议中的讲话鸽派，降息预期强烈，全球资产多头氛围较浓。现货受北方暴雪天气影响，流通紧张，小幅升水，预计短期维持升水状态。
整体来看，国内铝锭延续去库，国内主流消费地电解铝库存43.8万吨，较上周四去库0.8万吨。近期受降雪天气影响，北方货运受阻，下游提前备货意愿较强，提振现货价格。短期内，在宏观利多，地缘干扰，以及暴雪改变基本面供给的情况下，沪铝价格震荡偏强，关注主力02合约在19000一线的压力情况。
锌
隔夜锌价有所回落，但美元整体依然较弱，对有色形成支撑。
从长期基本面来看，年内全球精炼锌仍会维持过剩，过剩程度海外超过国内，欧洲过剩程度大于美国。这种过剩更多是由需求回落所致，原料近三年增幅并不太大，欧洲冶炼实际也仍未大规模复产。
展望后续，全球需求仍难见大的增量，国内地产虽然仍未见底，但由于基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总的来看后续全球总需求即使在乐观情形下，也难觅大的增量预期，若供给端无大的变化，过剩仍将继续，直至更多的矿山因锌价下行减少原料供应。近几个月海外矿山多次传出减产，减产量级不算太大，但信号意义较强，即伦锌已进入成本区间，下方空间受限，不过从历史经验看，在锌价低位时减产，对行情的影响时间都很短，更多的效果是为下一次大的上行周期储备弹性，且美联储已至加息末期，市场可能转向衰退交易，以往历次加息末期有色的表现均较差。
策略：大的趋势上供给过剩仍将持续限制两市锌价，但短期内受到美元大幅走弱的影响，内外盘锌价走高，建议暂时观望，或逢高轻仓左侧布局空单。
工业硅
昨日，工业硅主力02合约日内震荡，收盘价14280元/吨（以收盘价对比，+45元/吨，+0.32%）。现货参考价格15015元/吨（+0元/吨）。短期现货市场成交略有回落，随着西南地区部分厂家暂停报价，现货价格略有止跌，后期关注年末光伏出口情况。
基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。
短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：近期现货销售略有放缓，市场整体稳中偏弱，库存去化幅度放缓。后期年末光伏出口情况。
（文章来源：正信期货）
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