标普预计，用评当有关珠海万达商管商业管理集团股份有限公司(Zhuhai Wanda Commercial Management Ltd.，评级简称“珠海万达商管”)上市进度以及万达商业备选计划的观察细节公布，标普就会着手调整其评级观察状态。名单标普还将评估万达商业和大连万达集团股份有限公司(Dalian Wanda Group Co.,B+ Ltd.，简称“大连万达集团”)的标普信用状况，特别是下调流动性状况。
由于珠海万达商管首次公开募股(IPO)的不确定性加大，标普下调了万达商业的评级。珠海万达商管已于2023年6月底向中国证监会提交了补充材料，以回应金融监管机构在2023年6月2日的问询。中国证监会尚未作出回应，珠海万达商管于2023年底前完成上市的可能性正在降低。
最近法院频繁冻结大连万达集团和万达商业的股权，也给珠海万达商管能否在2023年底前完成上市增加了更多的不确定性。截至2023年7月17日，万达商业持有的珠海万达商管14.92%的股份仍处于诉前资产保全冻结状态，事关与金融机构的纠纷。与此同时，珠海万达商管约70%的股份于近期经协商解冻。
万达地产集团有限公司(Wanda Properties Group Co. Ltd.)旗下一个房地产开发项目引发的财务纠纷，也导致大连万达集团在万达商业及万达地产集团有限公司子公司的大量股份被冻结，尽管经过谈判，部分股份已被解冻。
在标普看来，股权的纠纷和冻结可能会延缓其IPO进程。金融监管机构对上市补充材料的反馈可能会进一步推迟上市进度。例如，证监会可能会提出进一步的问询并要求其进行澄清。港交所之后举行的听证会，以及市场情绪，都可能会造成更多的延迟，并导致该公司于2023年底完成上市的不确定性加大。
标普认为万达商业的流动性缓冲正在减弱。由于IPO进程的延迟，万达商业自2023年第二季度以来已利用内部资源偿还了总计95.8亿元人民币的到期债券。考虑到2023年6月该公司的60亿元公司债申请被暂停，以及与部分金融机构的财务纠纷，公司的融资渠道可能会持续收窄。
今年7月，万达商业将不得不利用内部资源偿还4亿美元的高级无抵押票据和5.6亿元人民币的在岸债券。这将进一步削弱公司的流动性缓冲。
与此同时，该公司与pre-IPO轮投资者就撤资事宜的谈判仍在进行中。如果珠海万达商管未能在2023年底前上市，且与pre-IPO轮投资者的谈判未能得到令各方满意的结果，万达商业和大连万达集团可能需要在2024年第一季度之前回购所有pre-IPO轮的股票，并补偿投资者总计超过400亿元人民币的投资回报。
此外，万达商业购买了大量金融产品且公开信息有限。该金额在2022年底为490亿元人民币，并在2023年第一季度进一步增加(没有详细数字)，而公司在2023年3月底的总现金余额为305亿元人民币。标普认为，该公司在短期内可用于偿债的金融产品赎回额度有限。
因此，通过定性评估，标普认为万达商业的流动性不足。标普将该公司独立信用状况的评级下调了两个子级，从“bbb-”下调至“bb”。
大连万达集团较弱的信用状况制约了万达商业的评级。在IPO申请推迟和评级下调的情况下，贷款偿还加速的风险有所增加。任何贷款还款加速的触发都可能考验大连万达集团的还款能力，并进一步对大连万达集团和万达商业的融资渠道造成压力。大连万达集团的房地产开发业务在中国低线城市的房地产销售也继续疲软。万达地产集团有限公司旗下房地产开发项目的财务纠纷可能会恶化大连万达集团的流动性。
近期“金融16条”部分政策的延期将利好中国房地产市场。其中包括将2024年底到期的建筑贷款和信托贷款再延期一年。标普预计这将有助于提高大连万达集团房地产开发业务的流动性。
大连万达集团能够为其2023年6月到期的2.75亿美元私募债中的大部分进行再融资，并用内部资源偿还其余部分。该公司还试图通过处置资产来缓解流动性紧张状况。例如，该集团已于2023年出售了上市公司万达电影(002739.SZ)13.86%的股份，总交易对价约为34亿元人民币。
尽管如此，大连万达集团可能需要几个月的时间来进行其他资产处置。该公司能否继续为其借款进行再融资，并通过出售资产提高流动性，对标普评估其信用状况至关重要。
信用观察
标普希望在可行的情况下尽快调整其信用观察状态。一旦标普有了更多的细节，标普将更好地评估珠海万达商管上市的可能性，以及集团的其他后备计划。这些计划可能包括与pre-IPO轮投资者协商，维持融资渠道，以及出售另类资产以缓解流动性紧张。更多的细节也将使标普能够评估万达商业和大连万达集团的流动性和信用状况。
如果标普确认珠海万达商管无法在2023年底前上市，并且万达商业和大连万达集团未能实施切实可行的替代方案来维持其流动性，标普可能会下调对万达商业的评级。如果大连万达集团的信用状况恶化(可能是由于房地产销售疲软、融资渠道进一步缩小以及贷款加速偿还)，标普也可能下调评级。
或者，如果珠海万达商管完成IPO，或者万达商业和大连万达集团能够实施后备计划，解决流动性问题，并在珠海万达商管未能在2023年底前上市的情况下保持稳定的融资渠道，标普可能会确认评级。
ESG信用指标:从E-2, S-2, G-3至E-2、S-2、G-4。
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