基本面长期向好，华福铜价有支撑。证券宏观层面，铜陵拓展腾飞美国衰退预期较大，有色美元指数将由强转弱，两端利好大宗商品价格。可期另外，华福铜显性库存处于历史低位，证券经济复苏+新能源转型加速带动铜需求量增长，铜陵拓展腾飞根据测算结果，有色2023年铜供需总体处于紧平衡，两端铜价重心得到支撑上移。可期

　　上游：公司加快厄瓜多尔米拉多铜矿并购重组进程，华福资源自给率有望进一步提升。证券公司现有矿山金属量约186万吨，铜陵拓展腾飞年均产铜5.5万吨左右，资源自给率仅有3.17%；母公司控股的米拉多铜矿保有铜金属量603万吨，是公司原有控制量的3.2倍，2022年米拉多铜矿达到满产状态，全年生产铜精矿49.6万吨，折合铜金属量12.1万吨，二期项目扩产完毕后，产能将达到20万吨铜金属量对应的铜精矿。未来米拉多铜矿的注入将为公司矿产铜带来约15万吨的增量。

　　下游：锂电铜箔产能布局方面正“快马加鞭”。公司目前已形成“PCB铜箔+锂电池铜箔”双核驱动的业务发展模式，2022年铜箔产能达5.5万吨，其中，PCB铜箔产能3.5万吨，锂电池铜箔产能2万吨。目前，公司锂电铜箔业务仍处于加速布局阶段，其中，铜陵铜箔2万吨电子铜箔项目计划分两期建设，目前一期项目已开工，预计2024年1月前建成投产；铜冠铜箔在池州地区新建15,000吨/年高精度储能用超薄电子铜箔项目，预计建设周期18个月，本项目建设完成后，铜冠铜箔将达到年产80,000吨电子铜箔的产能。

　　盈利预测与投资建议：选取江西铜业、云南铜业、紫金矿业作为可比公司，以2023年7月18日收盘价计算，可比公司2023-2025年预测PE均值分别为11.1/9.9/8.9倍。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为37.06/39.61/48.55亿元，对应EPS为0.35/0.38/0.46元/股。2023年7月18日公司收盘价3.09元，对应23-25年PE为8.8/8.2/6.7倍，估值均低于行业平均水平。2023年按照行业平均给予公司11.1倍PE，对应目标价3.91元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：矿产品价格不及预期，资产注入进度不及预期

(责任编辑：综合)