需求：11月螺纹需求回落较为明显，月日螺纹表需最近四周连续下降，矿钢已回落至250万吨一线，煤焦全国建材成交、日报水泥开工及出货也连续回落，期货30城商品房销量维持低位，月日钢材市场消费淡季特征显现。矿钢不过自10月24日中央财政决定增发1万亿特别国债以来，煤焦市场宏观情绪明显改善。日报11月各类有关地产纾困及财政加码的期货宽松政策不断，2024年地方债提前批额度将于12月份下达，月日提前批额度大概率将以60%的矿钢比例顶格下达，将在2.28万亿元左右，煤焦市场宏观预期整体继续走强。日报不过从现实来看，12月将进入严冬季节，北方建筑工地将逐步全面停工，南方施工节奏也将放缓，整体需求仍很可能处于“弱现实、强预期”局面。
供应：1-10月份全国粗钢和生铁产量同比分别增加1207万吨和1674万吨，增长1.4%和2.3%；其中10月粗钢及生铁日均产量分别为255.13万吨和223.18万吨，环比分别回落6.78%和6.41%，连续四个月环比回落。随着近期钢价回升，目前长流程钢厂已基本处于盈亏平衡点，电炉钢厂则已经有了较好利润，预计12月螺纹产量或将有小幅回升，华东主导钢厂12月订货比例整体小幅回升。不过12月份部分钢厂生产将受到能耗指标约束，检修有所增加，北方部分地区钢厂也将受需求减弱影响产量减少，预计整体供应仍将维持在较低水平。
库存：11月份五大品种库存整体明显下降，不过螺纹钢库存在最后一周由降转升，目前螺纹库存整体仍低于去年同期11.6万吨，热卷库存则高于去年同期57.8万吨，板材库存压力相对较大。12月随着需求逐步减弱，市场或将转入累库周期，累库幅度的大小，对市场走势将形成较关键影响。
成本：11月铁矿石价格继续上涨，焦炭完成两轮提涨，钢厂盈利小幅回升，但整体仍处于盈亏平衡点附近，目前247家钢厂盈利率为39.39%。目前钢厂铁水产量仍处于较高水平，12月原料补库将陆续启动，原料价格仍有较强支撑。不过前期铁矿石价格涨幅过大，引发监管政策持续加码，关注铁矿石价格变化情况。
总结：近期有关地产纾困及财政加码的宽松政策不断，市场宏观预期依然较强，不过12月份现实需求将逐步走弱，整体需求仍很可能处于“弱现实、强预期”局面。目前钢厂盈利小幅改善，钢厂产量或将小幅回升，但订单减少及能耗指标约束对钢厂产量释放仍将形成抑制。目前钢厂铁水产量处于高位，12月对原料仍存在补库需求，原料成本对钢价仍将形成一定支撑。整体看驱动前期价格上涨的宏观预期及成本助推在12月份仍将继续发力，不过当前价格已涨至相对高位，且现实供需逐步承压，12月钢材价格整体或将表现冲高回落走势。
铁矿石：十二月供需格局有望改善，关注价格监管风险
供应方面，11月澳洲、巴西发运量环比有所下降，非主流发运量环比有所增加。截至11月26日，11月全球周均发运量3046万吨，同比增加4.8%，环比基本持平。澳洲周均发运量1796万吨，同比下降4.4%，环比下降0.4%。巴西周均发运量706万吨，同比增加6.6%，环比下降3%。除澳巴外其他国家发运量有所增加，周均发运量545万吨，同比增加49%，环比增加5.7%。11月力拓、BHP发运量环比有所增加，FMG、VALE发运量环比有所下降。45港到港量环比有所下降，1-10月累计进口铁矿砂及其精矿9.77亿吨，10月国产矿产量环比微增，为2300.3万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量保持平稳，内矿库存环比微降。
需求方面，铁矿石现实需求边际转弱，11月钢厂铁水产量较月初下降约7万吨， 目前为234.45万吨，减量主要在东北、华东、西南地区。10月统计局日均生铁产量223.2万吨，环比下降15.3万吨。钢厂提货节奏有所放缓，疏港量、港口现货成交量较前期也是有明显下降。高炉开工率先降后增，产能利用率持续下降。高炉利润先增后降，电炉利润持续修复。临近年底高炉的年度检修计划也有所增多。海外需求方面，10月海外除中国外日均粗钢产量228.8万吨，日均生铁产量112.2万吨
库存方面，低库存的格局没有改变，但港口库存、钢厂库存有所累库，但累库幅度不及预期。11月港口库存较月初累库204万吨，钢厂库存较月初累库314万吨。截止12月1日，45港港口库存11498万吨，同比下降1987万吨。
展望12月，年末有季末冲量预期，海外发运量预计有所增加。根据前期发运推算，12月的到港量或将有所增加。内矿产量预计仍保持稳定。需求端，铁水产量预计仍维持下行趋势，部分钢厂年底有检修计划，但整体贴水降幅需要观察，取决于需求和利润情况。十二月供需偏紧格局有望改善，港口库存或将继续累库，但低库存的格局预计不会有明显变化，对于价格的支撑仍就较大。且目前处于淡季，市场对于明年预期目前看来保持乐观，对于价格亦有支撑。但也需要关注矿价的市场监管风险、淡季影响下成材的需求下行影响。整体来看，十二月矿价预计维持高位整理走势。
双焦：焦煤供应仍旧偏紧，焦炭成本有所支撑
焦炭：11月焦炭市场震荡偏强运行，焦企累计落地两轮提涨，累计上涨幅度为200-220元/吨。供应端，10月份全国焦炭产量4154万吨，同比增长5.8%；1-10月份，全国焦炭产量41001万吨，同比增2.9%。受到10月山西4.3米焦炉去产能影响，焦炭供应有一定下滑，叠加原料煤上涨幅度大于焦炭，导致焦企利润并未扩大，多数焦企始终处于亏损状态，减产进一步增加。需求端，11月份高炉铁水产量逐步下滑，但是目前仍处于历史同期中位偏高水平，12月份，终端需求进入淡季，但考虑到近期政策提振市场情绪，钢厂利润或将小幅修复，预计钢厂减产空间有限，焦炭需求端仍有一定支撑。库存端，焦炭总库存小幅累库，对于12月焦炭库存而言，焦炭利润好转后有一定提产空间，钢厂需求有下滑压力，库存预期还是以累库为主。综合来看，12月份焦企有第三轮提涨计划，叠加目前煤矿安全形势严峻，又临近年底，煤矿提产积极性不高，煤矿供应难以提升，而下游需求韧性仍存，焦炭成本端和需求端均有一定支撑，后续需要继续关注钢厂需求情况，预计12月焦炭价格呈现震荡整理走势。
焦煤：11月份炼焦煤市场震荡偏强，供应端，山西主产地频发安全事故，当地安全监管升级，炼焦煤尤其是主焦煤供应出现较大缺口，煤价上涨加速。期间主焦煤价格上涨300-357元/吨，配焦煤上涨80-250元/吨。进入12月，预计在安全监管加严的情况下，煤矿生产积极性不会太高，炼焦煤产能释放将会有限。需求端，11月下游补库需求提升，再加上贸易商对年尾冬储行情也有足够的预期，投机需求增加明显。12月焦炭提涨节奏继续，焦企盈利率预期不会有过大的恶化，主动减产的积极性不高。库存端，焦煤总库存小幅上升，焦煤库存向下游转移，煤矿由于产量下滑，下游要货较为积极，煤矿端库存有所下滑。综合来看，受到煤矿安全事故以及安全检查加码影响，焦煤供应有所收紧，且12月份不少煤矿有达产检修预期在，煤矿供应增量幅度较小。炼焦煤供不应求的局面仍会延续，煤价上涨驱动仍在，但是由于焦钢企业利润有限，预计12月焦煤价格将高位震荡运行。
废钢：铁废差持续扩大，电炉利润持续修复
11月废钢价格跟随钢材偏强运行，分地区看，东北、华北、西南地区废钢涨幅较大。
供给端，废钢总到货回升，长短流程钢厂废钢到货均有所回升。大小样本钢厂废钢到货量在近年均值水平窄幅震荡。主要由于钢厂用废需求好转及废钢价格上涨驱动，目前供给量处于近年中位水平，废钢破碎线开工率和产能利用率小幅上升。
需求端，铁废价差走扩，目前为471元/吨，废钢较铁水性价比优势凸显，受成材价格推动，近期钢厂短流程利润持续改善，电炉对比高炉利润修复更好。
库存端，钢厂废钢总库存有所上升，长流程钢厂废钢库存上升，短流程钢厂废钢库存有所下跌。基地库存有所累库。
综合来看，受到宏观政策利好刺激，市场整体情况较为乐观，且目前铁废差处于高位，电炉利润持续修复，预计12月废钢价格跟随钢材价格高位震荡运行。
责任编辑：李铁民
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