近期召开的重磅最新政策政策中共中央政治局会议，成为市场关注的定调焦点。

　　究竟此次中央政治局会议释放出哪些积极信号？对市场有哪些影响？中国基金报记者采访多位投资人士，解读今年对会议要点、明年资本市场影响和值得关注的货币投资机会做了全面扎实的研究分析。

　　这些公募基金投资人士看来，财政中央经济工作会议是延续指引次年经济工作重点的关键会议，可看作是性较对2024年中央经济工作的定调和战略工作的安排。会议强调以进促稳，重磅最新政策政策相比往年的定调提法更加突出“进”字，同时也强调要巩固和增强经济回升向好态势。解读今年预计2024年宏观政策调控力度将加力提效，明年后续政策有望密集出台，货币着力扩大国内需求，财政保障经济复苏巩固增强。延续

　　此外，不少投资人士认为，此次中央政治局会议对资本市场有一定提振作用，后续可关注稳增长板块以及产业趋势发展迅速的人工智能、智能驾驶等板块。

　　定调2024

　　“本次政治局会议是在中央经济会议之前召开的，可以看作是对2024年中央经济工作的定调和战略工作的安排。”创金合信基金首席经济学家魏凤春谈及本次会议时表示，一般来讲投资者最关心中央经济工作的基调是扩张还是紧缩，三驾马车的重点是消费还是投资抑或外贸，产业的重点新产业还是传统产业，政策主力是货币还是财政，以及政府对风险的基础判断和化债的举措如何。

　　魏凤春表示，从会议通告看，有序扩张是总基调，消费拉动需求，稳住贸易基本盘是基本战略，先立后破是产业主基调，安全自主可控的科技产业一直是高质量发展的纲。积极有效的财政政策配合稳健灵活的货币政策，是2024年政策的主要内容，化债一如既往地积极，不发生系统性风险是工作底线。

　　博时基金宏观策略部投资经理刘思甸表示，中央经济工作会议是指引次年经济工作重点的关键会议。从历年情况看，在此之前召开的政治局会议，其方向、口径与随后召开的中央经济工作会议类似，这个会议的重要性可见一斑。“我关注的领域主要是2024年工作指导思想以及各方面的具体工作要求。”

　　国泰基金表示，12月政治局会议对经济政策的定调偏向积极，预计经济工作会议的具体措施将继续加力，重点领域风险化解进程亦将加快。会议指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”、“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。会议强调以进促稳，相比往年的提法更加突出“进”字，同时也强调要巩固和增强经济回升向好态势。强调先立后破，要求加大宏观调控力度。预计2024年宏观政策调控力度将加力提效，后续政策有望密集出台，着力扩大国内需求，保障经济复苏巩固增强。基本面看，国内经济依然处于低修率的修复状态。PMI、出口等数据底部企稳，但修复力度尚且偏弱，等待政策持续加码后的温和回升。

　　2024年国内增长温和修复

　　谈及当前经济形势，不少研究人士认为，目前国内经济在继续修复，大概率2024年国内增长温和修复是基本特征。

　　“从最新的数据看，宏观经济形势核心变化在于海外增长显示降温迹象，抬升明年降息预期，国内经济增长的外部扰动弱化，国内经济则在继续修复。展望2024年，海外经济磨底，新兴与发达国家增长差重新拉大，国内增长温和修复是基本特征。”魏凤春表示。

　　他还从消费、出口、投资三个角度来分析：2024年消费预期仍保持一定韧性，消费增速预计在6%左右。虽然收入预期增速下滑，但不确定性是在减弱的，预期为6.5%。地产下行对消费有两面性，一方面，房产财富效应下滑，“消费降级”“追求性价比”；另一方面，居民杠杆降低，地产挤出效应减弱，一定程度释放居民消费潜力。结构上，服务消费以及一般商品消费可能占优。

　　出口方面，由于海外经济增长在明年仍将缓慢下行，外需仍将面临压力，考虑到出口基数逐步走低，份额面向新兴市场国家增多，欧洲持平，考虑中美关系阶段性缓和，份额下滑有望趋缓，预计出口增速在2%左右。

　　投资方面，在结构转型的大环境下，破立结合，我们认为，制造业投资对冲地产投资下行，基建发力但有制约。

　　同样，刘思甸也认为，会议准确把握了今年经济的态势，经济在疫情之后有所曲折，但方向是上升的，是向好。这个态势预计也会延续到2024年。

　　“2023年稳增长政策在短期稳增长方面保持定力，重点聚焦于偏中长期的房地产和地方债务防范化解风险。2024年稳增长诉求明显高于2023年，对2024年的稳增长政策持乐观期待态度，财政政策继续发力，货币政策维持宽松环境，同时相信在系列产业政策的配合下，2024年经济形式将继续稳中向好，平稳运行。”德邦基金相关人士也表示。

　　鹏扬基金人士表示，经济增长形势短期来看，房地产和建筑业的景气度主要还是靠保交楼在支撑。9月份以来，二手房成交量上行，但挂牌价持续回落。需求方面，实际利率偏高抑制了需求增长，商品项目触底，向上缺少支撑，服务项在出行旺季过去之后边际走弱。11月CPI同比和环比均下降0.5%，猪肉和耐用品价格上行的压力均可控，未见通胀压力；PPI同比同比下降3%，环比下降0.3%，外需虽然企稳但也没有带来PPI的趋势性上行压力，再通胀修复企业盈利的进程被延后。

　　明年货币政策、财政政策

　　延续今年可能性较大

　　会议提出，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。不少投资人士解读，明年货币政策、财政政策延续今年的立场、力度的可能性相对较大。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极的财政政策和稳健灵活的货币政策搭配是有节制的扩张，因此不会产生大水漫灌的结果，也不会出现投资者预期的水牛行情。这种政策配合主要解决的是结构性问题而不是总量问题，因此，从政策出发，2024年更大概率是结构性的行情，行情的内容取决于财政和货币政策定点扶持的领域和力度。

　　“与去年相比，财政和货币政策的指引更具体了一些，有利于更精确地沟通中央的观点。明年货币政策、财政政策延续今年的立场、力度的可能性相对较大。”刘思甸如此表示。

　　德邦基金相关人士也表示，财政政策方面，中央赤字率可能维持在3%，但不排除随基本面变化进一步扩张赤字率、或通过增发特别国债等手段加码，储备政策仍留有空间；叠加今年10月宣布增发的1万亿国债可能有大约8000亿元结转至明年使用，明年实际实现的中央财政赤字率或呈现明显扩张。货币政策方面，预计基调依旧整体稳健，或将继续引导实体经济融资成本下行，但空间已经比较有限。融资规模层面，总量上合理宽松，不会“面面俱到”，但结构性货币政策工具在支撑总信贷规模层面或将起到更大作用。

　　不过，鹏扬基金认为，政策方面，今年中国政策定力和美国经济韧性都强于预期。从上周会议看，明年国内宏观政策目标还是倾向于提高效能，财政加力提效相比于今年并没有本质变化，货币也尚未见到总量宽松的信号。

　　后续仍需关注房地产

　　以及中小金融机构等风险防范问题

　　关于防风险方面，会议指出，“要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”。多位业内人士表示，后续仍需要关注房地产相关领域，以及中小金融机构的风险防范问题。

　　创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，目前看系统性风险源头在房地产以及由此衍生的地方政府城投的债务。守住风险的底线有静态与动态两种思路,静态看，债务不再增加，这是基本的要求。动态看，通过债务置换，用时间换空间，才能让负债主体有扩张信用从而扩张投资的动机。

　　从目前各主体的杠杆率看，中央政府具备将债务扩张的负外部效应内部化的条件和责任，因此通过积极的财政政策发行特别国债是必由之路，同时地方政府也需要将其过去积累的资产进行证券化，以一同解决债务问题。对于地产来讲，需要尽快通过特定的金融支持手段使其迅速解决流动性问题，尽快完成保交房的任务，使其风险不再蔓延是当务之急，目前还不能对地产扩张信用和投资抱有很大的希望。

　　“当前重点领域主要包括地方政府性债务、房地产和中小金融机构风险。”博时基金宏观策略部投资经理刘思甸表示，除了地产风险，部分行业产能过剩较为严重，会议重视防风险，强调投资和消费相互促进，有利于解决这两个问题，并最终有利于资本市场。

　　“房地产风险和地方隐性债务化解工作，预计2024年将继续大力推进。前者对应的是会议中提到的先立后破，在以租赁为主的房地产新发展模式成型前，推动房地产平稳健康发展，同样至关重要。”德邦基金表示，对于地方隐性债务，一方面，在化解隐性债务时可考虑适时补录及加大清理拖欠工程款的工作力度。另一方面，在化解经营性债务时可考虑“三步走”的工作方针，即融资平台与金融机构可自主协商调整偿债安排，省级政府可通过统筹“杠杆转移”加强“对本地区债务风险负总责”，必要时中央政府可考虑提供流动性支持降低地方政府资金周转成本。

　　鹏扬基金表示，2024年形成消费和投资相互促进的良性循环将是平衡调结构和扩内需的原则，保障房、城中村改造、平急两用等“三大工程”预计将是缓解房地产下行压力，成为联结消费与投资的关键。

　　提振市场

　　可关注稳增长、高科技成长等板块

　　多位业内人士表示，此次中央政治局会议对资本市场有一定提振作用，后续可关注稳增长板块以及产业趋势发展迅速的人工智能、智能驾驶等板块。

　　魏凤春表示，在穆迪等外部机构降低中国主权以及各企业评级的大背景下，政治局的积极有效的战略布局和即将到来的中央经济会议的具体举措将会有力地化解系统性风险，对资本市场显然具备提振作用。

　　“对新兴产业来讲， 科技产业一如既往是高质量发展的支柱，战略性布局不可或缺。对于传统产业来讲，2024年破的程度弱化，约束的解除使得一些传统产业中的龙头公司具备投资的价值。对于债券来讲，因为化债必然要增加债券的供给，这些可能的不利因素要关注。”魏凤春谈道。

　　德邦基金表示，随着经济恢复斜率放缓，A股估值整体有所回落，无论是与新兴市场或是发达市场指数横向对比，目前的A股估值仍具有较强的吸引力。结合宏观政策方面，明年稳增长的诉求将更为强烈，财政政策将更加有为，投资领域也有望进一步发力，后续A股有望迎来权重板块和成长风格轮动强势，行业层面，建议关注以三大工程为主要抓手的稳增长板块以及产业趋势发展迅速的人工智能、智能驾驶等板块。

　　鹏扬基金认为，股票市场方面，行业板块交易热度方面，上周新能源车低位回升，消费电子、CXO降温。大盘股的盈利和估值还在下行，明年关键在于名义GDP能否上升带来营收改善，小盘成长的核心方向可能是医药和科技。外资净流出也是A股市场的主要矛盾之一，但看结构实际上外资进出还是取决于细分板块的盈利效应。

　　债券市场方面，投资短端利率上升明显，曲线进一步平坦和倒挂。截至12月8日，3M存单收益率为2.73%，1Y存单收益率为2.66%，10Y国债收益率同为2.66%，长短端利率倒挂格局下存单利率继续抬升空间十分有限。目前价格下行压力较大，但当前政策没有释放出稳定物价或资产价格的信号，可能还是受制于汇率政策。如果央行在稳汇率压力缓和的情况下调整政策利率，那么利率债也有望迎来机会，且具有朝着陡峭化修复的可能性。

（文章来源：中国基金报）

(责任编辑：休闲)