复盘历次医药反弹行情，两年有何特点？
复盘医药的反弹历次起伏，可以发现：这一板块具有明显的前何涨跌周期，而下一轮周期或许已经可期。瞻医
图表：医药板块历次回调后的调超反弹行情
资料来源：Wind、粤开证券研究院
回顾2000年至今，两年医药板块经历了四轮比较完整的反弹牛市行情，分别是：06-07年的大盘牛、09-10年的新医改牛、13-15年的创新牛和19-20年的蓝筹疫情牛。医药生物指数从1000点一路飙升到9000点，高波动是医药板块的特点。
具体看板块内部的涨跌情况，2008年调整幅度最深时一度达到-58%，即使以平均调整幅度来看，四次跌幅也都在40%以上。
资料来源：Wind、粤开证券研究院。过往表现不预示未来表现
医药板块本轮调整到位了吗？
本轮调整至今（2021.07.02-2023.07.02），A股的中信一级行业指数医药跌幅达37%。
结束回调的时点虽不可知，但根据当前情况来看，风险已经得到了极大的释放。
今年以来A股和港股医药板块的走势一波三折，持续走低。
1月，A股的中信一级行业指数医药的涨幅在全市场的前1/3，港股的恒生香港上市生物科技指数涨幅8.04%。但2月一波调整，恒生生物科技指数从相对高点直接回调跌超20%。医药中信一级行业指数下跌4.8%，跑输沪深300指数4.09个百分点；横向对比，在30个中信一级子行业中排名21。
数据来源：Wind，数据截至2023.07.06
当前医药板块估值性价比如何？
截至6月30日，医药板块整体PE估值为 27.07 倍，医药行业相对沪深 300的估值溢价率为146%。
从医药行业的历史估值来看，整体已经回落至近十年来中位偏低的水平，行业整体估值具备性价比。各子行业的估值也都向低位区间收敛。
数据来源：Wind，浙商证券研究所。此处PE估值为历史TTM，整体法，剔除负值。截至2023.06.30
通过当前景气、成长预期、估值性价比三个维度进行筛选，目前估值分位较低、且下半年景气预期提升较快的板块中，医药占据一席之地。
资料来源：Wind，华夏基金，2023.06
南北向聪明资金流向有何端倪？
以擅长价值投资和长线布局著称的“聪明的钱”已经在持续净流入。
今年上半年，医药生物领域成为北上资金布局的阵地之一，流入126.3亿元。
资料来源：Wind，光大证券研究所。截至2023.06.30，单位：亿元
而南向资金逆势加仓港股医药板块，恒生医药ETF（159892）6月以来份额增长近6亿。
资料来源：wind，华夏基金
从整体来看，医药板块沉寂已近2年，政策、情绪、估值、基本面预期等方面的乐观因素已经开始显现。
A股、港股医药板块，分别有什么特点？
在所有的板块里，医药板块AH两地上市的重合度较高，因此A股和港股的医药行情有一定的联动效应。但就具体细分行业来看，两地又存在一定的差异性。
A股医药生物板块更偏向“疗”，成分股中不仅有一部分的制药公司，也有一些生产医疗器械的和直接提供医疗服务的上市公司。
港股则更偏向“药”，成分股内，制药的比例要明显更高，与A股医药板块形成良好的互补，包含了国内大部分的创新药和CXO的龙头企业。
医药板块细分行业众多，专业门槛比较高，对普通投资者来说选股难度较大，借道医药类的主题基金或许是不错的选择。
创新医药龙头（A类：012981/ C类：012982）重点投资创新药产业链。医药领域的国产替代与海外流动性拐点，或将对下半年医药市场形成强力推动。
多个商业化创新药正处于快速放量阶段，叠加22年疫情低基数，23年创新药院内放量有望恢复强劲。当前或是左侧布局机遇。
对港股感兴趣的小伙伴，也可关注恒生医药ETF（A类：016970/ C类：016971），一键布局港股医药板块。
恒生香港上市生物科技指数成分股拥有仅在香港上市的国内大型龙头企业作为优质标的，与A股优势互补。当前处于估值地位，具备配置价值。
港股特别风险提示：恒生生物医药ETF为境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
风险提示：
1． 华夏创新医药龙头为混合型基金，其长期平均风险和预期收益低于股票基金，高于货币市场基金、债券基金。本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。
2． 恒生生物医药ETF为股票基金，预期风险与预期收益水平高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险（R4）品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。本基金为指数基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。
3． 投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。
4． 基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。
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12． 市场有风险，投资须谨慎。
责任编辑：王旭
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