最新的通胀推迟通胀数据可能减弱了日本央行快速退出超宽松货币立场的压力。尽管如此，见顶交易员仍心神不安，日本日元一周隐含波动率甚至高于植田和男初次主持政策会议前的央行同期水平！

　　周五，政策数据显示，拐点日本6月核心通胀连续第15个月保持在央行2%的或再目标之上，但剔除能源成本影响的通胀推迟核心通胀放缓，表明长期大宗商品驱动的见顶价格压力可能已见顶。加上上个月服务价格增长也有所放缓，日本这可能让政策制定者感到，央行工资压力尚未积累到足以需要立即调整超宽松货币立场的政策程度。

　　日本剔除生鲜食品成本的拐点核心消费者价格指数（CPI）6月份同比上涨3.3%，符合市场预测中值，或再并且较5月份的通胀推迟3.2%有所加速。剔除生鲜食品和能源后的CPI（被称为“核心中的核心”通胀指标）6月份同比上涨4.2%，低于5月份的4.3%，这是自2022年1月以来首次放缓，表明过去几个月在企业一连串涨价推动下的通胀正在放缓。

　　服务价格继5月份同比上涨1.7%后，6月份同比涨幅放缓至1.6%。这是另一个受到政策制定者密切关注的指标，他们希望看到通胀更多地受到劳动力成本上升的推动。

　　日本央行政策转向压力缓解

　　分析师表示，虽然最新的通胀数据加大了日本央行下周上调今年通胀预测的可能性，但可能会减轻该央行很快开始逐步取消大规模货币刺激措施的压力。

　　大和证券首席经济学家Toru Suehiro表示，“成本推动型通胀终于开始见顶。未来几个月我们可能会看到通胀放缓，这将使日本央行暂时保持政策稳定。虽然明年服务价格可能上涨，但商品价格将保持疲软。明年通胀可能徘徊在1%左右”。

　　日本央行将于7月27日至28日召开备受关注的政策会议，届时还将发布新的季度预测，并讨论日本在可持续实现2%通胀目标方面取得了多大进展。

　　路透调查显示，定于日本央行7月28日宣布政策决定前几个小时发布的7月东京核心通胀率也可能大幅放缓。

　　由于通胀已经超过日本央行目标一年多，市场猜测日本央行最早可能在下周逐步取消其备受争议的收益率曲线控制（YCC）政策。

　　日本央行行长植田和男强调，有必要保持超宽松政策，直到近期的成本推动型通胀转变为由强劲的内需和更高的工资增长驱动的通胀。关键在于明年企业是否会继续提供与今年类似的更高薪酬，并开始将劳动力成本的上涨转移到服务价格上。

　　第一生命研究所首席经济学家Yoshiki Shinke表示，“如果更多企业提高工资并转嫁成本，服务价格可能会超调。剔除食品和能源的通胀可能会放缓，但放缓的步伐可能是渐进的”。

　　在YCC政策下，日本央行将短期利率控制在-0.1%，并购买大量政府债券，将10年期国债收益率限制在0%左右，作为推动通胀达到2%目标的努力的一部分。

　　交易员备战日本央行政策会议

　　日本债券市场的投资者正准备迎接动荡，这可能会在下周政策决定之前考验日本央行的收益率目标。

　　日本交易所集团（Japan Exchange Group Inc．）的数据显示，周五日本10年期债券期货的隐含波动率攀升至4月以来的最高水平。日元一周隐含波动率也跃升至四个月高位，这甚至高于植田和男今年4月接任央行行长做出首个政策决定之前的同期水平。

　　一周隐含波动率指标时间跨度覆盖日本央行7月28日的决定，衡量这段时间内预期价格走势。这一指标表明，期权交易员还没有接受植田和男本周的言论，他们准备好迎接下周出人意料的决定。

　　尽管交易员们心神不安，但在植田和男多次提出维持货币刺激措施的理由后，经济学家们推迟了对政策转变的预期。美国和英国的消费者价格上涨均低于预期，表明全球通胀压力有所缓解，从而支持了他们的观点。

　　东京三菱日联国际资产管理公司战略研究和投资部门首席经理Akio Kato表示：

“在日本央行做出决定之前，波动性有所上升，之后又有所回落。我们将继续看到这种情况一次又一次地重演。即使没有变化，通胀也越来越接近央行的目标，因此市场上仍有观点认为，收益率的上行压力正在积聚。”

责任编辑：郭建

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