来源：搞钱基地测评
2020年，管理规模以白酒为代表的躺平消费板块迎来牛市行情，不少基金经理因重仓白酒股而成为市场宠儿，刘彦比如今天文章的春白主角刘彦春。
当时，酒股刘彦春因业绩优秀，上两被基民称为“最好的年少春春”，他本人的管理规模资金管理规模也曾超过千亿。
然而，躺平随着2021年春节后抱团行情结束，坚守白酒股的刘彦春业绩出现大幅下滑，截至今年二季度，刘彦春的资金管理规模也缩水到了600亿以下。
曾经十分风光，如今有些落寞，刘彦春还是否值得大家托付？
今天我们就来来好好了解一下这位消费老将的投资特点！
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正文之前，先来看看刘彦春的投资金句：
刘彦春投资金句
1、新兴产业和传统行业更多是一个相互支持或相互咬合的关系，而不是一个彼此之间互相抢资源的关系。
2、食品、饮料，甚至整个消费品行业，其核心驱动力是居民收入的增长。要去回答未来前景问题，首先要看居民收入是否能持续地提升，老百姓是否能够过上更好的生活。
3、白酒行业投入产出水平高，稳定性好，盈利和现金流量都有持续增长的能力，具有持续快速为股东创造价值的能力。
4、中国的经济转型和产业升级一定会成功，新兴产业的快速发展会带动整个居民收入的快速增长，我国一定会成为全球最大的消费市场之一，我国居民的消费升级也是可以持续的回到白酒行业。
5、我们不能浪费任何一次危机，或者说不能浪费任何一次经济的下行期，相信优秀的企业最终会受益于与经济调整并最终脱颖而出。
1、了解刘彦春
刘彦春是清华大学工学学士，北京大学管理学硕士。
2002年7月至2004年6月，刘彦春在汉唐证券研究部担任研究员研究员，2004年6月至2006年1月他又去香港中信投资研究有限公司研究部做研究员。
在这之后刘彦春由卖方转行到买方，在2006年1月他加入了博时基金，先后担任研究部研究员、股票投资部基金经理助理、股票投资部基金经理。
在博时基金工作期间，刘彦春管理了博时新兴成长和博时第三产业这两只基金，他在管期间这两只基金与大盘的收益对比如下：
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2015年1月，刘彦春加入景顺长城基金，现任总经理助理兼研究部总监兼股票投资部基金经理。
加入景顺长城基金不久后，刘彦春开始管理他基金经理职业生涯中的第三只基金——景顺长城新兴成长（260108），命运的齿轮开始转动。
刘彦春在2015年4月9日接手管理景顺长城新兴成长，在他管理的期间，这只基金曾创造过3倍以上的收益率，刘彦春也在基金不断刷新他任期收益的新高中封神。
在公募基金界，存在不少绩优公募基金经理跳槽至私募基金的案例，在2021年春节后的第一天，市场上就出现了疑似刘彦春“奔私”的传闻：
后来景顺长城基金公司以及刘彦春亲自辟谣，传闻才得以制止，不过从后视镜的角度来看，假如当时刘彦春真的离开公募，绝对算是功成名就。
因为在2021年春节前的高点之后，刘彦春给基民带来的是长达2年以上的震荡下跌，他在很多基民心中的好感也荡然无存了。
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在回撤方面，2021年的春节同样是个分水岭，在这之前，景顺长城新兴成长的回撤控制还是比较不错的，回撤幅度基本不会超过大盘。
然而在2021年春节之后到现在，景顺长城新兴成长的回撤幅度相较于大盘而言更为剧烈，持有体验直线下降，这只基金近期的回撤幅度甚至与2016年熔断行情不相上下了。
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虽然基金规模的增长会增大刘彦春的管理难度，不过基金长期下跌显然是他并没有将回撤控制放在首位。
接下来我们就来看看刘彦春具体是怎么做投资的。
2、投资特点
风格极致
刘彦春做投资给人最直观的感受就是他的投资风格非常极致，他敢于长时间高仓位高集中度重仓消费行业，并且基本不会择时。
通过景顺长城新兴成长在刘彦春管理期间的股票仓位变化就能发现，从2017年三季度以来，刘彦春基本上一直让基金维持90%以上的股票仓位，丝毫不理会期间的股市波动。
不仅基金一直高仓位运作，基金重仓股占比也很高，这就意味着景顺长城新兴成长的涨跌基本取决于前十大重仓股。
就比如景顺长城新兴成长今年二季度的股票仓位是92.77%，前十大重仓股占比就达到了75.57%。
刘彦春重仓的这些股票，所属行业几乎长期不变，他尤其钟爱白酒，从2017年二季度开始，景顺长城新兴成长的第一大重仓行业就是食品饮料。
还是拿景顺长城新兴成长今年二季度的持仓举例，我给大家统计了基金二季度重仓股的连续持有时间：
可以发现，刘彦春重仓贵州茅台和泸州老窖都超过了6年的时间，其他白酒股的重仓时间也都不短，可见刘彦春对白酒的不离不弃。
那么刘彦春为什么对白酒如此情有独钟呢？
在白酒行业上躺平
虽然现在提起刘彦春，大多数投资者对他的印象就是长期买白酒。
其实在刘彦春刚成为基金经理不久的一段时间里，他采用的是基于宏观背景的行业轮动，在2011年的年报里他表示精选个股才可能获得持续稳定的超额收益。
从2012年开始，刘彦春的投资框架由更侧重宏观的自上而下，转变为更看重企业自身质量的自下而上。
即便确定了新的投资框架，距离刘彦春坚定重仓白酒还有一段时间。
在2017年之前，刘彦春选择的行业跨度不小，比如景顺长城新兴成长在2015年至2016年还买过家居、养殖、计算机等行业：
在2017年刘彦春加仓了以白酒为代表的消费行业，而2017年也是大盘股的行情，从这一年开始，景顺长城新兴成长的业绩有了显著的增长。
看着自己重仓的消费股节节上涨，刘彦春当然不会再轻易调仓，景顺长城新兴成长一路涨到2021年春节前，在这之后市场行情突然转型科技成长，“喝酒吃药”的行情结束了。
虽然景顺长城新兴成长的持仓显然已经不适合2021年春节后的市场风格，但刘彦春已经对白酒有了“路径依赖”，完全不在乎基金波动。
有基民可能会说景顺长城新兴成长的规模过大也限制了刘彦春调仓，不过我们从他的采访中可以发现，他不换掉白酒是因为他真的看好白酒行业。
比如在今年6月份的景顺长城20周年多资产策略会上，刘彦春就明确表示高端白酒行业仍旧非常值得重点投资。
也正是因为刘彦春非常看好白酒，他对这个行业的估值容忍度很高，这也解释了为什么像贵州茅台这样已经创股价新高的股票他依然敢长期持有了。
不过在基民眼中，刘彦春长期重仓白酒是一种“躺平”的态度，目前刘彦春陷入了一个尴尬的境地，他的投资策略已经和很多投资者的预期相悖，在经济环境真正好转之前，坚守自己的投资策略会让基民受伤，而调仓的话显然也没那么容易。
总结一下
总的来说，刘彦春的投资策略是典型的“坚定长期重仓消费，不顾基民体验”。
消费行业与经济环境有很强的关联性，刘彦春高风险高收益的持仓特点确实更容易在经济环境好转时赚到更多的收益，不过在当下这种行情里，他管理的基金的表现难以有什么像样的反弹。
而且，刘彦春在管的基金都是同一种策略，换而言之，目前他管理的基金都比较难赚到钱：
那么，那些与刘彦春一起重仓消费股的基金经理们现在都怎么样了呢？
3、同行分析
2020年因重仓消费而被大家耳熟能详的基金经理不少，比如张坤、焦巍、萧楠、胡昕炜等。
下面我们就来看一看从2021年春节后，刘彦春和他们的代表作的业绩对比：
可以发现，这些偏爱消费股的基金经理们，在2021年春节后无一例外地拉胯了。
尤其是焦巍管理的银华富裕主题，在2021年下半年反弹相对最多，结果现在反而业绩垫底。
由萧楠管理的易方达消费行业虽然也跌了不少，不过在5只基金里的相对表现是最好的。
再来对比一下这5只基金的持仓：
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可以发现，5位消费大佬都买了不少食品饮料相关股票，尤其是白酒股居多。
刘彦春比较与众不同的是他除了买白酒，依然配置了一些医药股，是5位基金经理中唯一还在坚持“喝酒吃药”持仓结构的基金经理。
张坤是5位基金经理中唯一配置了港股互联网企业的基金经理，他从抱团行情结束之后就开始投资港股，尤其是看好这些互联网巨头。
萧楠在2021年春节后至今的业绩相对最好，他买的股票基本围绕白酒、家电。
焦巍和胡昕炜都有配置医美股，不过仓位比较轻，基金基本还是依靠白酒股在赚（亏）钱。
整体上，买白酒是这些投资消费行业的百亿经理们的共识，也能反映出白酒企业确实是消费行业最值得长期投资的资产。
所以只要你想买重仓消费行业的基金，白酒是绕不过的“坎”，而且消费赛道里也只有白酒股能够承接庞大的资金。
总结一下
刘彦春成也消费“败”也消费，凭借重仓白酒，他成为了人尽皆知的明星基金经理，在2022年掌管超过千亿的资金。
也是因为他在抱团行情结束之后依然重仓白酒，导致他管理的基金都出现了长期大跌，令基民们失望不已。
其实刘彦春的投资策略并没有逻辑问题，白酒企业具备长期投资价值是消费主题投资的共识，买消费行业其实就是在买白酒股。
刘彦春之所以被基民吐槽，问题还是出在他不在意基金回撤，基民亏得流泪，他却依然云淡风轻地表示要把眼光放长，等待经济复苏带动消费行情反弹。
所以，从基金持有体验的角度来看，刘彦春的基金并不是好的选择，不过在消费板块萎靡不振的行情中，消费主题基金确实难有像样的表现。
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