摩根士丹利警告新兴市场投资者，新兴息随着美联储立场更加鹰派，市场美元走强的将引前景增强，新兴市场的领降降息恐难实现。

　　眼下，告别在高盛、开心花旗等知名华尔街大行间流行利用高利率、得太低信贷交易。新兴息锁定当前收益率的市场热潮也发生在市场的另一个角落——套利交易，由美元空头头寸资助的将引赌注正在带来六年来最好的上半年回报。八个新兴市场套利交易回报的领降指数在上半年攀升了4.8%。

　　然而，告别大摩策略师James K Lord和Ioana Zamfir警告称，开心美联储进一步加息的得太冲击不可忽视，新兴市场央行的新兴息行动可能更加谨慎。大摩最近上调了对美联储终端利率的预测，并看涨美元。货币市场已经将美联储7月加息25个基点充分纳入计价，此后继续加息25基点的概率约三分之一。

　　大摩策略师表示，虽然低通胀可能为新兴市场的宽松周期提供了理由，甚至使实际利率保持稳定，但这意味着名义利率差异的急剧缩小可能会使新兴市场的本地市场容易受到冲击。受利差影响，新兴市场降息的步伐或将放缓，尽管降息幅度和最终利率还有待讨论。

　　新兴经济体比美联储早一年左右开始加息，目前美联储依旧鹰派十足的情况下，新兴国家已发出了越来越多的鸽派政策转向的信号。现在，印度、墨西哥等一些国家已经暂停了货币紧缩政策，而匈牙利等国则已开始降息。这些举措得到了发展中国家，特别是拉丁美洲的高实际收益率的支持。

　　策略师们认为，降息符合拉美地区通胀大幅走低的现状，然而，美国利率的总体水平可能会对近期全面降息的定价造成一些限制，引发收益率曲线走平。

　　另外，如果美国数据显示经济衰退风险更高，将可能使风险交易受挫，或许足以推动全球风险资产的重新定价和外汇套利交易的平仓。从美国经济繁荣中受益最多的货币，如墨西哥比索，将是最脆弱的。

　　摩根大通全球宏观机会基金的联合经理Shrenick Shah就曾表示，制造业的疲软、流动性的收紧和信贷条件的艰难都表明美国经济在收缩。因此，他看空美国、欧洲股票，以及科技股，并且大量买入美国国债。

　　虽然最近市场的表现狠狠地“打脸”空头，Shrenick Shah领导的分析师团队仍坚信，宏观经济形势最终会发挥作用。摩根士丹利资本国际（MSCI）世界指数今年已回报14%，而围绕人工智能的狂热已将纳斯达克100指数推高了39%。

　　Shah表示，将密切关注流动性和第二季度的业绩，尤其是科技、工业和银行业。一旦基本面发生转变，会随时改变策略。他说：

“我们看到一个明显的工业或制造业周期疲软，这在世界其他地区也很明显。因此我们倾向于做空风险较大的资产和做多主权债券。

责任编辑：于健 SF069

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