上周市场继续调整，创金其中上证50指数下跌0.49%，合信黄弢沪深300指数下跌1.36%，基金静待中证500指数下跌0.73%，情绪创业板指下跌2.40%，创金海外市场上周下跌，合信黄弢其中道琼斯工业指数下跌0.75%，基金静待标普500指数下跌1.29%，情绪纳斯达克指数下跌1.93%，创金恒生指数下跌0.98%。合信黄弢

　　上周申万31个一级行业中，基金静待有10个行业上涨，情绪21个行业下跌，创金其中涨跌幅前五名的合信黄弢是国防军工、煤炭、基金静待石油石化、电子和机械设备，分别上涨4.3%、2.25%、1.87%、1.23%和0.91%，涨跌幅后五名的是传媒、电力设备、美容护理、医药生物和农林牧渔，分别下跌6.59%、3.16%、2.46%、2.29%和2.15%。

　　回顾A股这么多年的走势，以沪深300指数为例，发现技术派“尖顶圆弧底”的图形指标一直非常有效，只是技术派的同志从事后划线的角度很容易做总结，却总是难以准确做出前瞻预判。对于出现尖顶的解释很容易达成共识，因为尖顶往往对应着市场情绪的高潮期，入市资金争先恐后，时不我待，众人拾柴火焰高，尖顶是能量集中释放的极致点，过了峰顶就是回落。而底部区间，对应的是冰冻三尺非一日之寒，即便阳光之下没有新鲜事，悲观之后总见阳光，但坚冰的融化总需要政策面的托底、基本面的回暖、估值面的支持等多重合力的支持，点滴积累以致化水，再持续加温，才能如烧开水一般看到气泡的慢慢增加，水面的慢慢波动，乃至最后的沸腾，这是情绪提升、风险偏好增加的渐变过程，也是圆弧底形成的过程。当下，政策底已确认，从微观数据中判断基本面和情绪面的变化，成为投资者关注的重点。

　　基本面是否已经见底？从已经披露的二季报数据来看，二季度市场下跌还是很“基本面”，全部A股上市公司二季度单季度盈利下跌7.4%，沪深300指数盈利下跌4.6%，中证500指数盈利下跌18%，应该说这个盈利下跌幅度超出了投资者的普遍预期，相比一季度4.5%的GDP增速，沪深300的盈利增速有6.4%，二季度GDP增速提升到6.3%，但盈利增速下跌4.6%，因此对于市场整体而言，跌得不是没有道理。关于盈利披露与市场涨跌之间的关系，有一个接受度还比较高的观点——在市场熊市阶段，上市公司往往业绩披露得会比预期更差，从2018年四季度全部上市公司业绩下滑29.7%来看，似乎也符合这个规律。

　　业绩比预期差的好处在于，市场总是很聪明，它知道很多个体在事后才能恍然大悟的事情，因此它能提前在股价中予以体现，正如我们所说——在A股这个市场中，利空出尽往往是利好。从高频数据来看，这个周末公布的PPI数据和CPI数据如期出现转暖迹象，PPI在6月见底以后，经历了7月和8月连续的跌幅收窄，作为领先指标，这个数据意义重大，反映出工业端盈利开始企稳回升；而CPI环比数据从下跌到上涨，意味着消费数据转暖在即。这两个数据和上游资源品价格的连续上行可以互相映衬，去库周期有望加速，而近期PMI数据的回暖也进一步在验证基本面底部的来临。

　　至于市场关心的情绪面何时回暖，近期与一些投资者交流，能感知到市场的悲观情绪仍较重，但无论是从事何种职业，我们所处环境和发展阶段是最重要的，所谓大势所趋，不能改变环境就要适应环境，不能改变社会就要理解社会，不能改变别人就只能改变自己，A股市场中或许确实存在一些问题，但悲观之余更要看到变化，在中国这样一个政治经济学强大的国家，应顺势而为，要坚信政策的力量，政策在改变市场预期方面的能量是巨大的，至少对于证券市场更是如此。在这个不缺钱、信心有所缺失的市场，短期情绪面回暖是随时的事，当下需要做的是守住自己的筹码，耐心地持股或者持基待涨。

责任编辑：常靖蕾

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