央广网北京12月13日消息（记者刘思强）12月10日,股市告诉主题为“财富自由你”的2017雪球嘉年华在深圳体育馆圆满落幕。在为期两天的走雪活动期间,联想控股股份有限公司董事长、联想集团创始人柳传志、球嘉香港交易所首席中国经济学家巴曙松、年华中泰证券兼中泰资管首席经济学家李迅雷、股市告诉交银国际董事总经理研究部负责人洪灝等四十余重量级嘉宾先后登台围绕“财富自由你”的走雪活动主题，结合全球资本市场的球嘉最新动向发表了犀利而深刻的观点。本次活动现场的年华参加人次过万，嘉宾妙语连珠，股市告诉观点激烈碰撞，走雪现场气氛十分火爆。球嘉

　　观点辩论一：2018，年华白马蓝筹与中小创，股市告诉谁的走雪天下？

　　今年以来，A股市场投资风格发生变化，球嘉以往的题材炒作，炒新、炒概念逐渐退潮，价值投资深入人心。代表白马权重股的上证50、沪深300指数今年以来涨幅均超20%，以中小盘股为主的中证1000指数则下跌16.64%，股市行情二八分化较为明显。2018年，这种分化格局还会继续吗？在刚刚结束的2017雪球嘉年华上，嘉宾就此展开激辩，观点不一。

　　中泰证券兼中泰资管首席经济学家李迅雷认为，白马股虽然估值到了比较合理的水平，但是明年依然有上涨空间：“白马股的估值水平应该已经到了一个比较合理的水平，明年空间肯定还是有的，就像‘十九大’报告提出来的，中国经济已经从高增长变为高质量，但是高质量的提升也还是要有一个漫长的过程，不可否认的是今年整个上市公司的ROE是回升的，因为企业的效益在提高，如果说能够坚持去产能、去杠杆，淘汰一些落后产能，淘汰一些落后企业，这对上市公司而言应该是比较有利的，所以，我们动态来看，上市公司也会经历优胜劣汰的过程。今年上涨比较好的白马股应该是优的部分，一些表现比较差的可能就是劣的部分，如果差的部分在不断被淘汰，优的部分的成长空间可能也会更大，这是从结构上来讲。

　　从趋势上来讲，有些蓝筹股代表了新兴行业，本身新兴行业就有比较大的发展空间、成长空间，所以，他们的估值水平其实还可以进一步提升，比如企业今后增长速度能够达到30%左右的，市盈率水平也可以从20倍提高到30倍，成长股应该还是有空间的，从过去10年来讲，当初看似没多大空间的成长股，10年以后它已经成为行业巨头了。总体而言，我认为2018年没有趋势性的机会，因为整个经济还在调整过程中，A股市场总体的估值水平还是偏高的，但是结构性的机会依然存在，风格还是会延续2017年的情况，就是价值投资，这跟我们的资本市场开放度提升有关，跟监管部门所倡导的价值投资理念也是相吻合的，所以，我觉得还是坚持价值投资，这个市场风格不会发生明显变化。”

　　交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏认为，小盘股有结构性行情：“在流动性的约束下，小盘股将会有结构性的机会。这是因为大盘股在2017年大幅上涨之后，它们的相对收益已经趋于极端。随着未来几个月通胀压力抬头，信贷增速放缓，债券收益率很可能在2018年一季度前仍难显著下行。相对于无风险的国债而言，大盘股虽盈利稳定，但估值却越来越高，并已开始失去明显的投资价值。从大盘股向小盘股轮动的过程将会是曲折的——直到这一趋势最终被大部分人认可为止。大盘股仍将有个别，而非系统性的机会。由于对增长和通胀反映的时滞，债券、股票和商品在2018年不同时段都各有‘小熊’。明年一季度增速放缓逐渐变得明显的时候，债券的收益率也可能会放缓上升的趋势，会逐渐平滑下来，这时候大盘股相对小盘股的劣势很可能会更加明显。”

　　雪球创始人兼CEO方三文表示：“从我的角度来说，我从来不管它的股票属于什么板块，我只看一个个具体的公司。我觉得不用把什么蓝筹和中小创说成成长股，蓝筹就不成长吗，小票就一定成长吗？这本身就是一个错误的观念，还是回去看一个个的公司，我觉得买估值低的、成长性确定的公司，一定会获得好的回报，不管它是什么样的公司。”

　　辩论观点二：2018年投资机会在哪里？

　　李迅雷表示，看好第三产业，相对看淡第二产业，要配置的是新兴产业。

　　他说：“经济周期和金融周期双下行，我觉得这是看得见的现象。但是这并不意味着结构性机会的减少，趋势性机会肯定会少，但是结构性机会依然还是比较多的。看中国经济至少要看两个面，一个是看总量的面，一个要看结构的面，比如，对我们第三产业来讲，增长就比较快，而第二产业增长就放缓了。对第二产业——制造业来讲，其中的新兴产业增长比较快，传统产业增长就比较慢了，但即便是增长较慢的部分，也是有增长的，它的产业也在集中，这对上市公司来说是有利的。因此，总体来说结构性机会还是比较多的。”

　　重阳投资合伙人、总裁王庆则认为，明年A股的机会将来自于“二次分化、二线蓝筹”：“前瞻性来看，我们对未来一两年的市场做了一个尝试性的展望，概括一句话就是‘二次分化、二线蓝筹’。如果说今年的分化体现为以茅台为代表的一线蓝筹和以乐视为代表的伪成长股之间的分化，是第一次分化的话，后续的分化将会进一步深化、进一步下沉，将会体现为第二个茅台和下一拨伪成长股之间的分化，这是我们需要重点关注的。从行业上来讲，包括引领中国经济转型的优质公司，受益于国企改革但未必被市场充分预期的公司，长期看好但是短期遭到利空打压的行业龙头，这是短期二线蓝筹的代表，以及加强金融监管背景下的中大型银行股重估的机会也是值得关注的。”

　　观点辩论三：港股趋势怎么看？

　　王庆说：“尽管港股今年以来有良好的表现，但是从全球范围来看它仍然是估值水平最低的，所以它的性价比仍然很高，而且今年港股上涨的主要驱动因素是境内的投资者通过港股通来推动的，境外的投资者总体来讲在香港市场上还是比较谨慎的，这就使上涨本身更健康。”

　　方三文：“（恒生指数）回调了之后还是可以的。因为估值并不高，恒生国企指数的市盈率才八九倍，分红回报现在还有百分之三点几。我不能说它一定不会跌，但是我认为目前的价格买入是合算的，是公允的。（问：即便整体它在相对高位，但是还是可以的？）不能用历史低位和高位来看待这个问题，比如说以前曾经到达什么点位，现在超过那个点位是不是就一定高了呢？你要看到这么多年上市公司的盈利增加了多少。”

　　洪灏：“港股继续有所表现，港股还没有涨完。如果内地缺乏投资机会的话，就会像2017年一样，大量的南下资金持续进入港股，港股还有机会。”

　　乔轩（雪球私募工场地——静远轩基金经理）：“今年看起来，恒生指数涨了30%，主要是由于内地100指数成份股涨起来的，特别是最牛的腾讯，今年涨了110%，吉利汽车和融创都是几倍的收益。从指数来说，内地100指数涨得是最好的，这是一个大环境。第二个大环境，全球牛市，美股是龙头，美股今年科技股为代表的涨得很好，香港的瑞声这些大牛股也符合了全球的趋势，带动整个市场会比较好。

　　港股涨到现在，估值是中等偏上。现在港股离创新高只有一步之遥，最高点是07年的31000点。上个月涨到30000点，只有一步之遥。从恒生指数来说，它的股息率几乎达到了牛熊转换的2%的底部了，所以未来上涨是有的，因为我看趋势了，现在港股还是属于牛市，但是已经处于一个相对高风险的时期。我做港股，能够感觉到其中的风险。整个恒生指数涨得很好，但是50只成分股里面大概只有10只在涨，腾讯、吉利汽车，还有银行股的汇丰、渣打，保险的平安、友邦之类的，就是这些股票在涨，其他的没有怎么涨，中国移动今年下来还是跌的。

　　我对明年总体来说是比较偏悲观的，因为经过这一两年上涨之后，A股、港股都不便宜。支撑指数上涨的就那些股票，A股就是二三十只股票，港股就是刚才说的那几只股票，支撑着恒生指数的上涨。”

　　观点辩论四：资金面与市场波动

　　李迅雷：“明年的货币政策又会怎样?这是很现实的问题。如果说要加息，将对楼市、股市均造成不利的影响，这就要分析多方面因素。央行是否加息，还是要看明年通胀会不会起来，我觉得明年通胀起不来。每年到现在这个时间段，不少人都会预期通胀会起来。通胀起不起得来，取决于GDP的增速。我研究了三十年中国GDP跟CPI之间的关系，只有GDP增速上升了，CPI才会起来，我认为明年CPI总体水平会比今年略高一点，但还属于可控范围之内，还是在2.5%以下。

　　第二，美联储加息会不会导致人民币被动加息?我觉得还是取决于多重因素，如果人民币贬值压力不大，加息的必要性也就不大了。近年来讲，人民币的汇率走势是强于预期的，我想明年也不会出现大幅度的贬值，因为总体来讲，中国经济的可控性还是比较好的。”

　　洪灏：“至少2018年上半年资金面还是偏紧，如果下半年增速放缓明显，不排除央行会采取一些措施，补充市场流动性。

　　每一次融资成本集体的飙升，飙升到了一年基准贷款利率之上，我们就看到了随之而来的金融市场的巨幅的波动，一直到最近。市场那么复杂，有一个变量需要监测的——金融市场融资成本变化的情况，以及一年基准贷款利率变化的情况。只要你的融资成本超越了贷款的利率，也就是说面粉比面包还贵的时候，随之而来的就是金融市场发生波动。”

　　2017雪球嘉年华金句分享 寄语投资者 

　　巴曙松：“投资要找到自己的能力边界选信息优势领域 。” 

　　李迅雷：“美股从散户时代到机构时代花了大概70年，中国股市才27年，路还长着。”

　　洪灏：“真正最大的风险来自于被市场共识忽略的东西，能预期的风险都不是真正的风险；只有市场的拐点才能够造就人生，只有看到别人看不到的东西，我们投资的时候，我们的赢面和投资的回报才能更胜一筹。”

　　王庆：“当前是在利率市场化、汇率市场化、中国资本市场互联互通程度越来越高的背景下发生的多维度的价值投资。投资者来必须适应，认清形势。从市场从操作上来讲将会越来越有挑战性。”

　　方三文：“波动不是股市的规律，永远上涨才是它的规律！好公司=所处行业可持续增长或不可撼动；商业模式有优势和持续性；公司实力结构和创始人具有优势。”

　　黄若谷（雪球雷石平衡基金经理）：“开着挖掘机做科学抄底，往人少的地方去。2018年应该买什么呢？正是过去10年表现最差的行业：能源、基础材料、金融。”

　　（免责声明：以上仅代表嘉宾个人观点）

(责任编辑：探索)