“龙头产品+龙头客户”，身处赛道杉股咋输？

　　8月29日盘后，黄金杉杉股份（600884.SH）正式发布2023年半年报，两项上半年总收入94.68亿元，全球归母净利润10.13亿元，第杉度业依旧稳健。份季发不负

　　分季度看，绩明公司二季度回暖势头明显，暖还单季度总营收50.18亿元，有研环比增长12.8%。可辜在经历一季度春季淡季、身处赛道杉股产能阶段性过剩、黄金上游原材料价格下降传导等诸多不利因素影响后，两项二季度复苏信号显著。全球

　　（制图：市值风云APP）

　　2023年上半年，第杉度业杉杉股份还相继完成电解液、光伏电站等非核心业务的剥离，这两项业务光听名字就知道均是近年来资本市场疯抢热门标的，而杉杉股份顶着营收下滑的压力也要坚持剥离，为的就是聚焦负极材料和偏光片两大核心主业。

　　这两大核心主业有多香呢？且听风云君一一来道。

　　人造石墨继续霸榜，高精尖负极材料多点开花

　　作为国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发、生产企业，杉杉股份目前负极材料包括人造石墨、天然石墨、硅基负极、硬碳等，主要应用于新能源汽车、消费电子和储能行业。

　　01 人造石墨产量世界第一，产能布局全球领先

　　我国是全球范围内一家独大的锂离子电池负极材料生产国。2023年上半年，我国锂离子电池负极材料全球市场占有率从2022年的96%上升至97%。市占率进一步提升，竞争优势明显。

　　2023年上半年，国内锂离子电池负极材料产量74.94万吨，同比增长24%，上半年市场需求旺盛，其中产占比最高的是人造石墨负极材料，达83%。

　　而根据公开信息，2023年上半年，杉杉股份人造石墨产量占比继续蝉联行业第一，自然也就是当之无愧的世界第一。

　　当期，杉杉股份负极材料营业31.61亿元，受一季度淡季及竞争激烈影响，同比下滑9.69%，但从上半年继续霸榜和行业整体24%的产能增速不难判断出，产销量仍继续增长。

　　需要说明的是，二季度，杉杉股份负极材料销量环比增幅超过40%，带动二季度负极材料营收入环比增长37.35%。

　　负极材料的盈利能力更稳定些，净利润4.31亿，归母净利润3.76亿，基本与去年持平。

　　目前，杉杉股份已完成约70万吨石墨类负极材料的产能布局，包括内蒙古、四川、云南三个产能分别为10万吨（已投产）、20万吨、30万吨的一体化基地，云南基地一期磨粉车间已投试产，总产能规模同样全球领先。

　　02 高精尖负极材料多点开花

　　除了继续巩固人造石墨领域优势，杉杉股份高精尖负极材料领域的领先优势同样明显，可谓是多点开花。

　　突破高能量密度快充技术瓶颈，快充产品不断迭代升级。

消费类快充产品持续保持市场份额领先，已实现5C产品的批量出货和6C产品的送样验证；采用第三代液相包覆技术的产品兼顾高容量和4C以上充放电倍率，已率先供应头部动力电池企业。

　　硅基负极产品技术和产业化应用保持领先。

第二代硅氧新型负极，已批量供应海外头部客户，具有优异的低温循环性能；新一代硅碳产品已进行下游客户测试。

　　正在建设千吨级硬碳负极产线，预计今年第三季度投试产，该负极材料在锂电、钠电和半固态电池领域均有应用。

　　偏光片难逢敌手，产品结构持续优化

　　说完了负极材料，咱们再来看看偏光片业务。

　　2021年，通过收购LG化学LCD偏光片业务，杉杉股份一跃成为全球偏光片龙头。最新数据显示，公司2023年上半年出货面积份额持续保持TFT-LCD偏光片市场全球第一。

　　01 全球最大的偏光片市场，产业加速向大陆转移

　　2023年上半年，杉杉股份偏光片业务销量继续增长，但受终端需求阶段性疲软、下游面板厂商盈利承压影响，产品价格下滑，最终偏光片业务总营收53.06亿，同比下降7.36%，归母净利润6.07亿。

　　不过数据显示，第二季度全球TFT-LCD面板产线回暖明显，全球及中国大陆TFT-LCD面板产线平均稼动率分别增长至82%和86%，均同比增长3个百分点，环比更是增长13个百分点，下游面板厂商备货需求增长明显。

　　半年报还显示，偏光片业务第二季度销量和营业收入均实现环比增长，盈利水平也显著提升。

　　而国内面板产业的机会远不仅此，目前，全球显示面板产业正在加速向我国转移，进而带动整个偏光片行业加速转移。

　　根据Omdia研究预测，全球偏光片总需求面积预计将从2022年的5.67亿平方米增长至2026年的6.69亿平方米，而中国大陆偏光片市场需求占比将从2022年的67%提升至2026年的80%。

　　这显然对本土龙头企业更有利。没别的，只因为当天上下金币雨，手里有盆儿。

　　杉杉股份一直在按计划推进产能建设：

杉金广州1条新增产线已量产并产能爬坡，另1条新产线试生产并处于产线认证阶段；

张家港项目实现投产，1条新增产线试生产并处于产线认证阶段，另1条产线处于设备安装阶段；

正在有序推进绵阳项目建设。

　　02 大尺寸偏光片领先优势明显，产品结构持续优化

　　2023年上半年，电视面板平均出货尺寸为47.8寸，同环比分别增长2.2寸和1.6寸，电视面板大尺寸化发展趋势明显，而杉杉股份最显著的领先优势恰恰就是大尺寸TV用偏光片。

超宽幅（指宽幅在2米以上）生产线是偏光片行业竞争力的关键，杉杉股份是业内首家使用超宽幅生产线，以及少数能够运行数条超宽幅产线的偏光片制造企业。

目前拥有5条超宽幅前端生产线，其中2600毫米超宽幅生产线是全球最大宽幅生产线，最高可以实现115英寸以上偏光片的量产，是当之无愧的全球超宽幅领域的市场领导者。

　　不止于此，杉杉股份在报告期还实现多款高端TV、IT和手机用LCD偏光片新产品量产，在高端IT、手机用偏光片中小尺寸市占率也进一步提升。

OLED手机用偏光片批量应用，TV用OLED偏光片认证中；

VR显示端用偏光片已完成自主开发，处于客户认证阶段；

车载用偏光片也已完成技术和专利储备，正在加快推进产品开发。

　　杉杉股份偏光片业务结构持续优化。

　　降本控费效果明显，唯有研发不可辜负

　　为对冲上半年的阶段性需求疲软，除了深化客户合作、扩大销售力度，实现负极材料和偏光片产品销量继续增长，杉杉股份另一项主要工作就是降本控费。

　　稳步推进产能一体化建设，通过规模降低成本，持续推进关键工艺的迭代升级，降低单耗，利用技术降低成本。

　　从结果看，2023年上半年18.3%整体毛利率也在历年正常波动期间。随着二季度市场回暖，单季度毛利率达20.0%，环比增加3.6个百分点。

　　（制图：市值风云APP）

　　控费效果就更明显了，三大主要费用均同比下滑30%左右，远超收入降幅，上半年唯一没有辜负的就是研发投入。

　　截至2023年6月底，杉杉股份在负极材料领域共取得授权专利245项，其中，国际专利4项，国内发明专利189项。

　　在韩国、中国、日本、美国全球多个国家已累计申请1，000余项LCD偏光片相关专利，其中1，017项已获得授权，944项为发明专利。

　　作为全球人造石墨负极材料和偏光片双料龙头，杉杉股份太知道自己的核心能力怎么形成的了，亏了谁也不能亏研发。

　　黄金赛道，下游巨头用业绩给出答案

　　看完杉杉股份在负极材料和偏光片领域的竞争地位，想来大家也能明白为何杉杉股份如此决绝放弃了令人眼馋的电解液和光伏资产。

　　从数据看，无论是负极材料还是偏光片，两个行业长期向好的趋势并未改变，加上我国相关产业又站在世界之巅，杉杉作为本土领军企业，自然也就拥有了无可比拟的优势。

　　2023年上半年，我国动力电池累计产量293.6GWh，同比增长36.8%；累计装车量152.1GWh，同比增长38.1%，储能锂电池出货量达87GWH，同比增长67%。

　　同期，我国新能源汽车批发销量达374.7万辆，同比增长44.1%，新能源汽车渗透率28.3%，尚有很大空间。

　　而我国上半年新能源汽车出口更是高达53.4万辆，同比增长160%，再创新高，海外尚是一片蓝海。

　　而在偏光片领域，除了产能持续向我国转移红利，下游车载显示、智慧医疗、智能穿戴的需求也在蓬勃发展。

　　杉杉股份几乎深度绑定了这两个领域包括比亚迪、宁德时代、LGES、ATL、京东方、华星光电、LG显示、夏普在内的所有境内外知名玩家。

　　“龙头产品+龙头客户”，你让它咋输？

　　2023年上半年，比亚迪（002594.SZ）总营收2，601.24亿，同比增长72.72%，净利润109.54亿，同比增长204.68%。

　　宁德时代（300750.SZ）总营收1，892.46亿，同比增长67.52%，净利润207.17亿，同比增长153.64%。

　　京东方A（000725.SZ）总营收801.78亿元，同比下滑12.48%，其中二季度营收422.04亿，环比增长11%，单季度扭亏为盈。

　　TCL科技（000100.SZ）上半年半导体显示业务营收355.3亿元，同比减少4.7%，但二季度营收204.1亿元，同比增长18.5%，环比增长34.9%，净利润环比一季度减亏21.5亿。

　　未来如何，下游龙头客户已经用业绩给出答案。

责任编辑：杨红卜

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