品牌零售数据跟踪：8月社零及服装零售额增速环比提升，水改善制速线上增速有所放缓。造加1）整体：8月社零整体保持增长、纺织服饰增速提升、同比+4.6%（23年7月同比+2.5%）。8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+4.5%（23年7月同比+2.3%），复苏进程加快。2）线上：各品牌天猫官方旗舰店GMV销售数据显示，8月同增个位数、高基数叠加弱复苏下各板块增速均有所放缓。从细分领域来看，户外、体育服饰增速环比放缓、但仍维持正增，高端女装增幅转负，男装降幅收窄，家纺呈单位数下滑，休闲服饰回落程度加深。
纺织制造数据跟踪：8月纺织服装出口降幅收窄，汇率贬值形成利好。1）出口：8月国内整体出口同比-8.8%、降幅收窄（7月同比-14.50%），其中“一带一路”国家较为稳定，对美国、欧盟出口降幅收窄。纺织服装8月出口降幅收窄，纺织制品及服装出口金额分别同比-6.38%/-12.54%（7月分别为-17.89%/-18.72%）。23年以来人民币加速贬值，美元兑人民币从最高点6.1贬至8月最低点突破7.3、跌幅20%，利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2）原材料价格：国内外棉价回升，截至2023/9/15，国内328级棉现货18,166元/吨（08/15-09/15涨跌幅+0.4%）、内外棉价差501元/吨（08/15-09/15涨跌幅-28.8%）。8月纱线、坯布库存天数分别同比-12天、-5天至23天、36天。
品牌服饰观点：8月重点公司流水进一步改善，看好全年复苏趋势延续。8月服装社零同比及较21年同期增速均有所提升、但线上数据增速仍有所放缓，我们跟踪的重点公司8月多数品牌流水同比增速持续改善，体现服装消费复苏持续进行中。下半年6、7、8月流水增速受高基数影响呈波动，但逐月流水增速环比呈改善趋势，随9月重回低基数期、预计又将呈现较强修复弹性。我们判断加盟商信心恢复有望促下半年业绩好于上半年，继续看好品牌服饰2023年全年业绩和估值的修复机会。当前时点建议继续重点关注流水复苏领先的男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟，运动品牌龙头估值已调整到历史较低水平、长周期价值凸显，“困境反转”型品牌流水恢复较慢、但正经营杠杆/逆势开店有望促利润弹性较大，同时消费弱复苏背景下建议关注近3年（2020-2022年）股息率较高的防御性标的。
纺织制造观点：8月出口增速降幅收窄、订单拐点渐至。纺服8月出口压力有所减缓、下滑幅度边际收窄。展望来看：①出口型：我们对海外终端需求、海外品牌业绩及库存情况进行了持续跟踪，需求方面美国消费韧性相对较强、逐渐回暖，但欧洲需求仍较为疲软，下游品牌方面参考lululemon去库进程及公司预期，预计其他品牌经历2-3个季度库存增速低于收入增速后或将结束去库周期；横向对比看8月越南出口暂未明确出现向上拐点、但中国台湾运动鞋制造龙头总体趋势逐渐改善。综合来看进一步验证我们对下游品牌去库近尾声、制造订单拐点渐至的判断，建议关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）、新澳股份（份额提升）等。
风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等
(责任编辑：休闲)