原标题：国内经济继续复苏 盈利和估值相匹配是国内关键关键

红网时刻新闻 通讯员 罗琨 长沙报道

国内经济继续复苏，盈利和估值相匹配是经济继续关键。

10月26日至29日，复苏中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京召开。盈利会后发布的和估全会公报中对“十四五”时期经济社会提出了目标和要求，其中对于经济发展的值相描述淡化了经济增速，更加体现对经济高质量发展的匹配重视。

PMI数据来看，国内关键制造业PMI、经济继续非制造业PMI分别为51.4%和56.2%，复苏制造业持续回暖，盈利经济恢复景气度继续扩散，和估产成品库存指数大幅度下降，值相PMI新订单指数为52.8%，匹配达到2018年7月以来最高水平，国内关键库存消化速度反映了需求旺盛。

往后看，由于海外疫情再次开启封锁，供给端向中国转移对出口提振作用继续显现，国内消费仍然处于复苏区间，国内经济的景气程度将继续保持向上。

因此在经济基本面修复的情况下，货币政策回归正常态是正在发生的事件，利率中枢明年大概率是往3.5%方向上行，股票的估值体系将更为谨慎，盈利和估值的匹配程度将成为股价主导因素。

国内基本面仍然继续好转，货币领先指标M1-M2剪刀差反转趋势确立，工业企业利润、A股业绩企稳回升将是支撑下阶段A股牛市最主要的逻辑。我们认为，第四季度市场预计仍然将呈现“上有顶、下有底”的震荡向上状态，向下回补缺口支撑位在3200左右。当前的配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，重点关注大金融银行、保险，以及地产、化工等估值较低、盈利能力较好的板块、龙头个股。（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师罗琨（执业证书编号：S0530519050001）。以上观点来自财信证券研究发展中心11月1日研究报告《国内经济继续复苏，盈利和估值相匹配是关键》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。（罗琨）

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