美国经济数据超预期 鲍威尔的“格林斯潘时刻”将来临?

[百科] 时间:2024-03-28 23:27:05 来源:蓝影头条 作者:休闲 点击:54次
来源:华尔街见闻

  近期美国宏观经济数据向好,美国但在此情况下劳动力市场成长也表现不俗,经济且通胀正在下降。数据然而,超预前美联储经济学家Claudia Sahm撰文表示,林斯临这一幕和1990年代中期的美国经济形势似曾相识,时任美联储主席格林斯潘在面对此种高于趋势水平的经济经济增长时,明智选择暂停加息。数据如今,超预鲍威尔也面临抉择。林斯临

  鲍威尔上周在纽约经济俱乐部的美国讲话中说,美国经济形势向好,经济这可能是数据他超过两年来最为乐观的一次表态。分析称,超预11月的林斯临加息计划已经搁置,12月也可能继续暂停加息。

  经济增长来说对美联储来说是警讯之一,鲍威尔上周就表达了担忧,他说,“要可持续地回归2%通胀目标,可能需要一段时期低于趋势的经济增长,以及劳动力市场状况进一步疲软。”

  鲍威尔还表示,“我们关注近期显示经济增长和劳动力需求都具有韧性的数据。(如果有)更多证据表明经济增长持续高于趋势水平,或者劳动力市场的紧张状况不再缓解,这可能会导致通胀进展的恶化风险上升,并可能导致货币政策进一步收紧。”

  除了鲍威尔外,其他联储官员进来也频繁表达对“经济增长太好”的“担忧”。在9月的议息会议上,联储上调了今年美国GDP增长预期,并下调了明年的预期,比预期更好的经济数据强化了联储“更长时间维持高利率水平”的策略。

  Sahm说,从理论上讲,菲利普斯曲线和泰勒法则都支持联储目前的操作。当经济增长高于趋势水平,显示出强劲需求无法持续。而假设持续供不应求,就会推高通胀,这样就会让打击通胀变得复杂化。

  她认为,目前联储在经济增长高于趋势水平的情况下加息的危险在于,目前的“趋势”尚不明朗,即潜在GDP增长。如果“趋势”高于联储预估,那么联储就可能对高GDP增长做出反应而加息过多,反应过度。尤其是目前美国经济局势仍然混乱,很难讲“趋势”是什么。

  而从历史上来看,2008年金融危机后的恢复期,以及1990年代后半期,是两个可以比对的时期,因为这两个时期中,市场理解的趋势增长变动幅度既快且猛。

  在金融危机结束后的2013年,国会预算办公室曾发表预估称,2012年到2019年美国平均每年的潜在GDP增长率为2.1%。而到2019年,同一时期的潜在GDP增长就变成了1.6%,比2013年的预期显著下滑,这意味着如果要实现实际GDP翻一番,就需要大约45年,而非34年。这一变化仅仅发生在六年之内。

  这一趋势在联储在同一时段的经济展望摘要中也获得印证。2011年底,联储官员预计的长期增长率为2.4%到2.7%。而到了2019年底,增长区间滑落到1.8%至2.0%。

  因此Sahm认为,这种在短时间内调低增长预期的历史,应当对当下有所警示。当然,试图量化预测增长率是惯用手段,而且模型和数据也支持预测结果,但现在使用增长预测来进行货币政策选择时应当谨慎。

  而在1990年代中后期,形势与现在截然相反。现在可以看到,当时的经济增长是高于最初预期的,增长率不断被大幅上修,意味着增长可以持续,且没有带来高通胀风险。

  但在当时,这一点并不明朗。格林斯潘领导的美联储当时的决策逻辑与现在相同,即经济增长高于趋势水平时考虑加息。至少在1990年代中期,格林斯潘明智判断经济比预期仍有增长空间,而最终GDP确实继续增长,而且通胀也没有起飞。

  伯南克在其著作《21世纪的货币政策》一书中就表示,“当时经济坚实增长,1996年上半年就增长3%,失业率只有5.5%,低于联储官员预期。如果按照菲利普斯曲线的逻辑,这时通胀应该起飞,升息应该很快开始。但格林斯潘对此并不确定,对此持保留态度,当时他发展出一套观点,解释在经济扩张、劳动力紧缺的情况下,为何工资和物价仍能保持温和增长。他预见的,就是技术变革的加速。”

  当时格林斯潘没有让联储加息,因为他预见到生产效率的提高并没有纳入预测增长率的数据当中。Sahm认为,尽管格林斯潘在六个月后仍然加息,但在经济高于增长趋势时没有预先加息的操作,对今天来说时有价值的。但要说清楚的是,今年的经济形势与1996年完全不同,所谓“格林斯潘时刻”只是为了说明,要对经济增长的预期和早期经济数据保持警惕。

  Sahm表示,货币政策和宏观经济预期极为复杂,不能简单依赖过去的经济关系作为模型。目前,美国各地经济恢复不平均,尽管全美范围内失业率已经处于历史低位的3.5%超过一年,但一些地方的失业率仍然很高,大部分位于乡村地区。而如果一个地区经济乏力,更多的就业岗位不会推升通胀,而是会给就业者创造机会,可能推升生产效率。经济增长趋势随时有可能变化,要做更精准的预测,联储不是关键,而是要通盘考虑各级政府、企业和劳动力的决策。

  目前,联储正在“经济是否已经过于好”的问题上纠结,关键就在于真实的增长率如何,而这一点无人能精准预测。现在联储官员的许多谈话都说到“警惕”,现在通胀仍然较高,还不是时候庆祝胜利,也不是时候因为近期良好的经济数据而泼冷水。

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责任编辑:周唯

(责任编辑:时尚)

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