2023年中国算力大会日前在宁夏银川成功举办，智慧时代作为数字经济时代的基金瑾辨新生产力，算力就像智慧时代的肖瑞析人“神经网络”，已成为经济社会高质量发展重要支撑。证分截至目前，工智我国算力总规模位居全球第二，石之算力近五年年均增速近30%，智慧时代服务器、基金瑾辨计算机、肖瑞析人智能手机等计算类产品产量居全球第一。证分随着AI浪潮的工智发展推进，今年以来的石之算力AI行情如火如荼。在整个人工智能领域，智慧时代算力扮演着怎样的基金瑾辨角色？

　　算力是人工智能的基石

　　据博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞瑾介绍，生成式AI体系共分为四个层次，肖瑞析人底层是搭载GPU等专用芯片的AI服务器，中层是在AI服务器上进行迭代训练的大模型，上层是基于大模型的各类应用，同时在迭代训练中需要用到大量的数据，因此数据也是其中一个层次。“由此可见，算力是生成式人工智能体系的底层基础设施，只有通过强大算力对人工智能大模型进行迭代训练，才能获得具备智慧涌现能力的人工智能大模型，同时在后续每一次调用中都需用到算力进行推理。因此，算力是人工智能的基石。”

　　阶段性供需错配催化AI行情

　　“近期，我们看到多家上市公司布局AI算力投资，这是对当前地方政府作为投资主体的有益补充，民营资本的进入将提升算力基础设施的运营效率，促进产业的健康发展。”肖瑞瑾表示，中国作为全球人工智能产业综合实力排序居前的国家，针对算力的投入一直保持在较高强度。近年来，全国各地政府兴建了各类的超算和智算中心，其中智算中心即为用于人工智能大模型训练的基础设施。“但需要注意到，国内目前涉足人工智能大模型的大都为互联网平台企业或者大型科技企业，这些大型企业都有自建算力基础设施的需求，投入算力投资的上市公司未来能否获取这些优质的客户资源将是评估投资回报率的重要判断条件。”

　　具体到二级市场，近期AI行情算力涨幅居前的主要原因在阶段性供需错配。由于国内外越来越多企业进行人工智能大模型部署和训练，造成GPU芯片等环节产能不足，GPU芯片价格出现了大幅上涨，此外人工智能算力集群所需的AI服务器、800G光模块、交换机等环节尚未完全准备好应对大幅提升的下游需求，阶段性的供需错配提升了相关产品的价格和毛利率，相关产业链环节呈现阶段性高订单景气情况，因此涨幅居前。同时不仅是A股，我们看到美股和中国台湾市场相关板块也呈现了大幅上涨。

　　肖瑞瑾认为，展望未来，主导行情走势的在于需求端高景气度能否持续，以及供给端的约束是否会得到缓解。参考历史上新技术驱动的行情，随着需求边际收敛和供给释放，资本市场也将逐步走向理性。

　　重点关注海外GPU芯片订单的持续性

　　站在当前时点，如何看待AI算力领域的投资机会？AI超算引领光通信发展新阶段，800G光模块和光芯片投资价值几何？“通过研究海外高端AI服务器，我们看到了800G光模块的使用量呈现了大幅增加，AI服务器所需的更为复杂的网络拓扑结构和更高的数据吞吐率是期使用800G光模块的主要原因。因此800G光模块明确进入了较快增长期。从供给端看，由于需求快速增长，能够提供800G光模块的厂商数量并不多，随着技术成熟和产业发展，未来也将有愈来愈多的国内外企业开始生产800G光模块，其产品价格也有望逐步下行，驱动渗透率提升。”

　　由于当前800G光模块产能受限，相关的VCSEL光芯片目前尚未出现短缺的情况，但部分DSP数字信号处理电芯片由于国产率较低，目前产能供给紧张，价格呈现了一定上涨。未来，国内也将突破光模块DSP电芯片技术，有望释放产能并拉低产品价格。

　　当前，高端光芯片尚未出现短缺情况，部分DSP电芯片出现了短缺情况。这种短缺情况将限制800G光模块产能的释放，使得相关产品呈现紧缺情况，导致毛利率和盈利能力阶段性维持高位，对于资本市场的风险偏好有利。但未来产能释放后，价格和盈利能力都会回归常态。

　　作为投资者，参与AI算力领域相关投资，应该注意哪些风险？肖瑞瑾认为，投资者需要重点观察三方面。首先是海外GPU芯片订单的持续性，“这代表了下游需求景气度边际变化情况，目前流通市场GPU芯片价格是衡量景气持续性的重要参考。其次是关注地缘政治风险，当前域外国家对我国人工智能行业进行限制和打压，限制先进的GPU芯片出口我国，地缘政治风险将是影响投资风险偏好的重要因素。最后是关注国内新供给和替代技术的出现，未来国内人工智能芯片厂家能否迎头赶上，是否有新的厂家进入800G光模块产业链，以及未来是否出现的技术替代当前800G光模块，都需要投资者紧密跟踪产业动态变化。”

责任编辑：杨赐

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