美湾是密西美豆美国大豆主要出口港之一，其CNF贴水报价历史变化趋势备受关注。西比当前美豆盘面交易处在天气炒作末期，河水化对也在等待美国农业部9月供需报告数据的位变指引，市场关注重心也开始逐渐从美豆产量转向美豆出口及贴水报价趋势。贴水但从现有的影响基本面数据来看，美豆新作的密西美豆供需结构似乎仍在收紧，良好的西比本土压榨需求叠加前期已经提前下调过的出口需求，再加上仍然没有缓解的河水化对密西西比河低水位，或许会对美豆CNF贴水短期持续形成支撑，位变而来自南美新季大豆的贴水创纪录丰产格局或将给市场带来持续性的压力。
1、影响可能影响进口大豆CNF贴水报价的密西美豆市场因素
一般来说，大豆的西比生产和出口呈现出明显的季节性规律。在大豆的河水化对生长季节，报价可能会受到农业生产（成本、天气）的影响。而在大豆的出口季节，报价可能会受到国际贸易活动（贸易格局政策关系等）的变化影响。我们可能会看到在夏季大豆生产和出口季节，报价出现上涨的趋势，而在冬季大豆生产消费淡季，CNF贴水报价往往会出现下滑趋势。当然报价也会受到其他多种因素的影响，包括全球市场需求、农业生产成本、气候变化和政策调整等等。例如，如果全球经济增长、贸易活跃度提升，大豆需求量可能会增加，这可能会推动大豆出口CNF贴水报价的上涨。如果农业生产成本上升，为了保证利润，出口商也可能会提高CNF报价；反之则皆亦然。此外，气候变化也可能会对大豆生产和出口产生频繁影响，例如恶劣天气可能会导致大豆减产，从而推高年度CNF报价区间；而政策调整也会对大豆出口产生影响，例如贸易政策的调整可能会导致大豆出口规模的变化，从而影响CNF报价。
2、近年来美湾大豆对华CNF贴水报价规律变化
从2011年到2023年，美湾大豆CNF贴水报价呈现出明显的探底回升再突破的走势。在这段时间内，国际大豆市场经历了许多变化，例如作物种植生长季的极端天气、主产国大豆种植面积的扩大、大豆产量的提高以及全球贸易格局的改变。这些因素都对美豆CNF贴水价格波动以及价格水平产生影响。
具体来说，2014年之前，美湾大豆CNF贴水报价整体处于振荡上行格局，整体位于180-300美分区间。从2014年年中，报价开始从高位下滑，在2016年达到了最低点，随后在2017-2020年期间一直保持在120-200美分区间振荡。2021年开始逐渐大幅回升至280-420美分区间。2023年以来，该报价则保持在200-300美分区间波动，目前有再次回升趋势。
这个趋势反映了全球大豆市场的供需变化。2013年巴西大豆产量（8620万吨）首次逼近美国大豆产量（8279万吨），并在2019年赶超美国坐上全球头号大豆主产国座椅；也是在2013年，巴西超过美国成为中国大豆进口第一来源地，从此进口比重不断增加。此外，在中美贸易冲突的年份里，如2018年，中国进口美豆年度占比降至18.90%的近18年来最低水平，而对应期间的美豆CNF对华贴水报价也始终处于低位区间徘徊。此后美豆对华出口数量逐渐回升，但在南美大豆总产量连年丰产的背景下，占比始终难以回到首位。需要指出的是，在南美遭受连续三年拉尼娜所带来的持续干旱影响下，南美大豆尤其是阿根廷大豆连年减产，而美豆等相关农产品出口形势相对强劲，也带动了其出口贴水报价在2021-222年里的持续高位运行。
3、美湾CNF贴水报价与密西西比河水位的联系
不过从市场横向影响因素来看，美湾CNF贴水报价与密西西比河水位的高低也有着密切关系。密西西比河是向美国墨西哥湾沿岸地区运输粮食的主要通道，负责输送美国一半以上的粮食出口任务，而墨西哥湾港口约占美国大豆出口量的80%左右，美国大豆运抵墨西哥湾约六成通过驳船运输。从下图中可以看出，2022年秋季以来，美湾对华CNF贴水报价的每一次“异常”波动，与密西西比河通航畅通与否有着密切关系。
位于田纳西州孟菲斯的密西西比河河段是一个对低水位和驳船减速很敏感的地区，也是最常发生驳船停运的河段。截至9月5日，密西西比河孟菲斯段水位已低达-5.55英尺，逼近2012年的历史同期记录低水位（-7.35英尺），2022年同期水位-3.7英尺；而在2022年10月，孟菲斯的水位就一度达到了-10.74英尺的历史最低水平。而今年8月份以来，美湾对华CNF贴水也整体处于上涨态势，截至9月6日，10月船期报在280美分/蒲附近，较7月中旬的210美分/蒲涨幅高达70美分/蒲。
总体来看，美湾大豆CNF贴水报价天然受多种因素影响，包括全球大豆供应格局、国际贸易活动、全球市场需求形势、农业生产成本、气候变化和各国农业及贸易政策调整等等。此外，自然因素（如密西西比河的水位）也会对其产生重要的突发性影响。而随着全球气候变化和经济环境的不断变化，未来美湾大豆CNF贴水报价的走势将变得越来越复杂和不确定，需要市场各方密切关注并做好准备。现阶段美豆仍在继续交易本年度供应趋紧的供需格局，但巴西头号主产区大豆提前近两周开播，早期收获作物叠加原有库存的释放或将对今年秋季的美豆出口造成进一步的冲击；而考虑到2023/24年度美豆产量的预期下调和供应预期吃紧，南美2023/24年度大豆供应的重建过程就将会备受国际大豆市场关注。
责任编辑：张靖笛
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