原标题：财信证券：美联储正式Taper，财信储正全球流动性拐点临近

上周，证券市场延续震荡走势，美联上证指数下跌1.57%，全球创业板指上涨0.06%，流动沪深两市日均成交额为11422.75亿，性拐较前一周上升5.38%，点临反映出投资者分歧在加剧，财信储正后续市场可能面临方向选择。证券技术面来看，美联从今年7月中下旬以来，全球沪深300指数一直在三角形区域震荡，流动目前沪深300指数已经快走到三角形区域末端，性拐预计未来1-2周内，点临市场波动和成交量都将放大，财信储正市场可能选择突破方向。建议投资者谨慎观望，待市场方向明确后，再行操作。

目前国内PPI处于高位水平，并逐步向下游传导，CPI将温和抬升，参照历史规律，后续PPI与CPI的剪刀差有望走向收敛，产业链利润将从上游资源板块转向中游制造、下游消费板块分配，我们预计市场资金会从进攻转向防御，金融板块和消费板块有望接力周期板块行情。历史上，A股板块之间估值分化和收敛会依次轮动，板块估值难以持续分化。考虑到目前赛道股估值已经远远超过了其他板块，我们预计低估值的金融板块以及回调到位的消费板块存在一定补涨机会。

海外方面，美国经济持续复苏，美国10月份非农就业人数增加53.1万人，预估为增加45万人，前值为增加19.4万人。美国10月份失业率录得4.6%，为去年3月来新低，预期4.7%，前值4.8%。美联储主席鲍威尔表示，第四季度经济增长应该会加快，通胀将在明年第二季度或第三季度下降，明年可能达到充分就业。美联储FOMC声明，将基准利率维持在0%-0.25%不变，同时将于11月份启动缩债计划，将每月资产购买规模减少150亿美元，将于12月份加快缩债步伐。此前，美联储已就本轮缩减QE，与市场进行了充分沟通，市场对此存在预期。因而在美联储正式缩减QE之后，美股延续涨势，美股三大指数均创2020年8月以来最长周连涨。其中，纳指、标普500指数录得连续7天续创新高。从中期维度来看，本轮全球牛市为流动性牛市，随着市场流动性拐点临近，预计市场走势仍将一定程度承压。

国内方面，受电力供应仍然紧张、部分原材料价格高位上涨等因素影响，中国10月官方制造业PMI为49.2，预期为49.7，前值为49.6，制造业PMI连续两个月位于收缩区间。中国10月非制造业PMI为52.4，预期为53，前值为53.2，非制造业PMI虽在扩张，但仍不及预期。考虑到第四季度经济下行压力加大，在宏观政策跨周期调节基调下，预计基建和专项债可能会提速，融资端对房地产的制约作用也在消退。此前因部分龙头房企出现债务危机，银行对地产端贷款更偏谨慎。根据财联社从金融管理部门和多家银行了解，10月份房地产贷款投放环比和同比均有较大幅度回升，初步估计环比多增约1500-2000亿元，金融机构对房地产企业的融资行为已基本恢复至正常状态。基建和地产可能会对冲经济下滑的压力，中国经济仍存在韧性。

外贸方面，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）保管机构东盟秘书处宣布：文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南等6个东盟成员国和中国、日本、新西兰、澳大利亚等4个非东盟成员国已向东盟秘书长正式提交核准书，达到协定生效门槛。根据协定规定，RCEP将于2022年1月1日对上述十国开始生效。疫情期间的隔离限工措施，提高了各国对供应链自主可控的意愿，去全球化势力有所抬头。本次RCEP协定生效，将加深亚太地区的经贸联系与合作，为中国经济增长提供新动能。

考虑到全球流动性对大宗商品价格的1-2个季度的领先时滞，以及大宗商品价格与经济的同步关系，我们认为大宗商品价格的快速上行时期已经过去。预计中国在第四季度可能处于通胀边际下滑以及经济景气度减弱的阶段，这一阶段建议从以下四条主线配置资产：

（1）金融板块。目前赛道股估值已经远远超过其他板块，低估值的金融板块存在较强补涨需求，尤其是受益于资本市场改革以及市场交投活跃的券商板块。

（2）逆周期板块。第四季度，出口和补库存需求边际减弱，在宏观经济跨周期调控下，逆周期板块可能会有所表现。

（3）疫情受损板块。随着疫苗接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。

（4）低估值板块。第四季度，美债收益率可能继续上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

以上观点来自财信证券研究发展中心11月7日研究报告《美联储正式Taper，全球流动性拐点临近》。财信证券研究发展中心分析师 黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）

风险提示：股市有风险，投资需谨慎。（黄卫红）

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