卓创资讯:豆粕远期基差面临换月 2024年2-4月基差仍有下行空间

[探索] 时间:2024-03-28 22:51:51 来源:蓝影头条 作者:探索 点击:121次
卓创资讯豆粕市场分析师王文深

  【导语】进入12月,卓创资讯市场在供需基本明确的豆粕情况下,没有新的远期交易亮点。而对于贸易来说,基差基差明年2-4月的面临基差标的将逐步转换为M2405合约,对于这段期间的换月货源,工厂前期销售了较多的年月合同,目前销售远期以明年5-9月对标M2409的下行基差合同为主。卓创资讯认为,空间明年一季度的卓创资讯基差价格仍有下行空间。

  豆粕基差持续回落,豆粕出货变现需求增加

  随着豆粕基差贸易的远期持续推广,基差价格因其作为直接的基差基差交易标的而引发市场研究,同时市场也愈发感知,面临基差价格对于市场供需的换月反馈也比一口价格更加清晰直接。以今年9-11月下跌行情为例,卓创资讯统计的全国现货均价跌幅为20.15%,M2401跌幅为5.36%,现货基差跌幅为92.06%。因此,当工厂愈发以基差合同为货源销售形式时,在研究市场价格和制定采购策略时,仅仅研究现货价格已经不能反映市场的交易现状与行业盈亏,基差价格作为直接交易标的,已经逐步成为豆粕价格体系中的重要组成。

  近期豆粕的现货基差价格成为市场热议的焦点,从区域情况看,作为大豆压榨产能最多的区域,华东、山东、两广区域的现货基差均价大概平水,低价的贴水价格在-(30-40)元/吨。前期市场销售的12-1月基差报价显然过高,从点价角度看,即使是在行情最低处点价,也很难弥补基差跌幅导致的合同亏损。叠加市场目前整体资金链紧张,针对价格的分析,不仅要从盈亏角度去看,也要从货源的变现需求去分析市场是否有额外的降价出货的意向。从这一角度看,不仅是中期的趋势下行,还是国庆节后的一波下跌,均能从中得到解答。

  从月度的基本面数据看,压榨量从10月开始止跌持续回升,而工厂成交量在10月短暂回暖后,在11月又再度走低。10月成交量的环比上涨主要是当时开始销售的明年5-9月合同引发市场采购,因此,实际的豆粕需求从8月开始呈现震荡减弱的趋势。综上,三季度后的市场转折点是10月,从此开始市场从“供应减少、需求下降”转为“供应增加、需求下降”,在11月份这一趋势得以加速。且从同比的角度看,供需带给价格的压力要强于2022年同期,因此整体估值下降的压力也同比下降。数据上看,2023年10-11月,中国豆粕现货均价同比下跌29.21%,基差均价同比下跌81.39%。这也可以辅证前文所述的,基差对于供需的反馈更为直接清晰。

  2024年2-4月基差面临M1-5价差下跌和供需的双重压力

  市场目前较少看到2024年2-4月的基差销售,以5-9月合同销售为主。但对于已经购买2-4月合同的市场参与者来说,目前可能不仅需要考虑供需的基本面逻辑,进入12月,也要面临对标M01合同如何处理的问题:是点价还是转月M05,是洗基差还是锁价。这一方面要考虑M1-5价差如何发展,另一方面要考虑明年一季度供需现状如何影响基差价格变动。

  从对2023/24年度的南美产量预期看,目前市场特点是“巴西有降产风险,阿根廷丰产预期打满”。综合看,明年一季度的供应压力整体对于价格是偏利空的,因此,如果转月M05,基差将面临转月价差和供需的双重压力,而12月点价,相当于定价了明年该阶段的供需,而供需有可能继续呈现走弱趋势。因此预计明年2-4月的基差仍有进一步下行空间。

责任编辑:李铁民

(责任编辑:综合)

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