东吴证券研报指，买入蒙牛乳业(02319)23H1经营利润32.75亿元，券商同比+30%；归母净利润30.2亿元，聚焦同比-19.5%。东吴经营利润超预期。证券液态奶稳健增长，维持特仑苏品牌势能强劲，蒙牛预计23H1公司高端白增长快于基础白，乳业结构升级持续。评级奶酪业务高增主因22年12月起妙可蓝多并表。升超

　　23H1公司归母净利率5.9%，预期同比-1.95pct；23H1公司实现OPM6.4%，买入同比+1.1pct，券商OPM提升超预期。聚焦在消费疲软环境下实现了稳健增长和OPM提升，东吴该行认为公司坚持长期主义，未来随着产品结构升级、数字化及品牌建设等深化，公司经营效率有望持续提升，我们预计公司23年有望实现OPM同比提升50bp的目标。

　　该行指，公司23H1业绩超预期，但考虑到整体消费力疲软，下调公司23-25年收入预期至1019/1115/1224亿元。维持“买入”评级。

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