【现货】7月12日SMM1#电解铜均价68065元/吨，金属环比-300元/吨；基差5元/吨，美国环比-5元/吨。通胀广东1#电解铜均价68005元/吨，超预环比-425元/吨；基差5元/吨，期下环比+5元/吨（对标07合约）。滑铜精废价差1661元/吨，偏强环比-69元/吨。反弹LME铜0-3升贴水报-10.75美元/吨，有色环比+6.75美元/吨。金属

　　【供应】矿端维持充裕，美国上周铜精矿进口指数91.67美元/吨，通胀周环比上涨0.14美元/吨。超预6 月 SMM 中国电解铜产量为 91.79 万吨，期下环比减少 4.09 万吨，降幅为 4.3%，同比增加 7.1%；且较预期的 93.19 万吨减少 1.4 万吨。1-6 月累计产量为 555.92 万吨，同比增加 55.34 万吨，增幅为 11.06%。预计 7 月国内电解铜产量为 90.21 万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降 1.58 万吨降幅 1.72%，同比上升 7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。

　　【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率66.92%，周环比上升1.72个百分点；再生铜杆开工率43.92%，周环比下降5.04个百分点。精废价差小幅下滑至1826元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

　　【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库。7月7日SMM境内电解铜社会库存12.03万吨，周环比增加2.12万吨；保税区库存6.12万吨，周环比减少0.56万吨；LME铜库存6.30万吨吨，周环比减少1万吨。COMEX铜库存3.57万短吨，周环比增加0.43万短吨。全球显性库存27.69万吨，周环比增加0.95万吨。

　　【逻辑】美国6月通胀和核心通胀超预期下滑，不改7月加息预期，但后续暂停加息预期升温，美元指数大跌。国内经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求的抑制效应略有显现。国内连续三周累库，全球显性库存低位。整体上，内外宏观回暖，短期铜价受到提振，淡季产业走弱则限制上方空间。

　　【操作建议】暂观望

　　【短期观点】谨慎偏多

　　u 锌：美国通胀低于预期，偏多震荡 

　　【现货】：7月12日，SMM0#锌20200元/吨，环比-180元/吨，对主力+200元/吨，环比-5元/吨。

　　【供应】：2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。其中6月国内锌合金产量为78227万吨，环比减少7720吨。

　　【需求】：下游弱复苏。7月9日当周，镀锌开工率67.69%，环比-0.3个百分点；压铸锌合金开工率46.9%，环比-0.4个百分点；氧化锌开工率63.2%，环比-1.6个百分点。

　　【库存】：7月10日，国内锌锭社会库存11.33万吨，较上周五-0.02万吨；7月12日，LME锌库存约7.2万吨，环比-0.1万吨。

　　【逻辑】：6月PMI环比好转，工业品库存低位。美国经济处于衰退周期，但仍存韧性。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。北方冶炼厂7-8月集中减产。冶炼利润回落，美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，锌价偏多震荡。

　　【操作建议】：逢低多，小止损

　　【观点】：谨慎偏多

　　u 氧化铝：河南铝土矿执行复垦要求，原料供应趋紧，价格存支撑，高位震荡

　　u 铝：美国通胀低于预期，眉山地区减产，偏多震荡

　　【现货】：7月12日，SMMA00铝现货均价18230元/吨，环比-20元/吨，对主力-50元/吨，环比-20元/吨。

　　【氧化铝供应】：SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量为646.0万吨，日均产量环比减少0.02万吨/天至21.5万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于六月结束检修，逐步恢复生产，叠加部分新投产能逐步放量。山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至6月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7858万吨，全国开工率为78.4%。

　　【电解铝供应】：据SMM，2023年6月份国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%。6月份国内电解铝日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月份国内铝棒出货不畅及加工费弱势运行等原因一直，国内铝棒等铝初加工产品开工率下滑，国内电解铝企业铝水比例下降， 6月份国内电解铝行业铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右。

　　【需求】：下游开工整体弱复苏，7月6日当周，铝型材开工率62.5%，周环比-2.5个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率80.4%，周环比持平。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。

　　【库存】：7月10日，中国电解铝社会库存53万吨，较上周四+0.5万吨。7月12日，LME铝库存52.8万吨，环比-0.4万吨。

　　【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利。近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，高位震荡。美国通胀低于预期，利多电解铝，如有多氧化铝空电解铝套利，建议注意利润保护。

　　【操作建议】：观望

　　【观点】：中性

　　【电解铝观点】：国内6月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势。供应端，四川眉山地区受电力影响小幅减产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。美国6月CPI同比增长3%，低于预期，为两年多低位，通胀降温利多金属，建议空单回避。

　　【操作建议】：偏多震荡，逢低试多，小止损

　　【观点】：谨慎偏多

　　u 镍：供应稳定增长VS绝对库存低位，伴随宏观回暖，强势反弹

　　【现货】7月12日，SMM1#电解镍均价171200元/吨，环比+350元/吨。进口镍均价报166750元/吨，环比+500元/吨；基差2550元/吨，环比+50元/吨（对标08合约）。LME镍0-3升贴水-221美元/吨，环比-18美元/吨。

　　【供应】据SMM，6月全国产量共计2.04万吨，环比上调9.39%，同比上升31.06%；7月预计产量2.13万吨。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。

　　【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。合金端表现亮眼；电镀表现较为平稳；不锈钢方面由于300系小幅减产；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上。整体维持逢低补库、高价不采态度。

　　【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。7月7日LME镍库存38208吨，周环比减少642吨；SMM国内六地社会库存5099吨，周环比减少166吨；保税区库存5400吨，周环比增加300吨。全球显性库存48707吨，周环比减少508吨。

　　【逻辑】美国6月通胀和核心通胀超预期下滑，不改7月加息预期，但后续暂停加息预期升温，美元指数大跌，提振有色金属价格。基本面上，供应端增长稳定，电积镍新增产能投产放量，6月国内产量突破2万吨关口，俄镍长协订单流入国内。需求端短期有增长预期，国内合金和新能源行业需求好转，电镀维持平稳，300系不锈钢维持高排产，整体中下游维持逢低采买、高价不采格局。全球显性库存低位，国内呈现慢累库趋势。短期关注内外宏观指引，区间偏强反弹，暂观望，后市延续反弹沽空思路，注意节奏；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。

　　【操作建议】暂观望

　　【短期观点】谨慎偏多

　　u 不锈钢：现货市场持续偏弱，基差走缩，上方承压

　　【现货】据Mysteel，7月12日，无锡宏旺304冷轧价格14850元/吨，环比-50元/吨；基差135元/吨，环比-20元/吨。

　　【供应】生产利润改善，6月和7月基本维持较高排产，在途海漂量和卸港量提升，后续资源抵达市场逐步增加。据Mysteel，6月国内41家不锈钢厂粗钢产量300 系 160.03 万吨，月环比减少 0.2%，同比增加 19.3%；7月300 系 167.7 万吨，月环比增加 4.8%，同比增加 25.1%。

　　【需求】进入传统高温淡季，月初下游多以刚需采购为主，成交仍维持弱势。

　　【库存】据Mysteel，7月6日，无锡和佛山300系社库43.38万吨，周环比减少1.01万吨；仓单周内增加1.1万吨。

　　【逻辑】原料端，印尼镍铁持续到港，国内贸易商拿货频率不高，市场存在一定可流通库存，镍铁厂利润尚可，镍铁价格短期有走弱风险；铬铁厂复产，成交清淡，贸易商较为悲观，但铬矿价格坚挺，受成本支撑影响，铬铁弱稳运行。钢厂成本支撑弱化，生产小幅盈利，6月和7月300系不锈钢基本维持较高排产，在途海漂量和卸港量提升，后续资源抵达市场预期逐步增加，淡季市场成交欠佳，供需边际走弱。300系社库去化速度放缓。短期不锈钢价格区间震荡；后市若再次探底破位，再行考虑低吸，届时需要看到原料见底形成向好预期导致供需错配。

　　【操作建议】区间震荡

　　【短期观点】中性

　　u 锡：美国CPI数据低于预期，美元下跌带动锡价上涨

　　【现货】7月12日，SMM 1# 锡232500元/吨，环比上涨1250元/吨；现货升水150元/吨，环比不变。昨日沪锡价格总体高位震荡缓幅上涨，市场中的下游焊料企业采购意愿依然低迷，观望情绪总体较浓厚。

　　【供应】5月锡矿进口18339吨，环比减少1.78%，同比增加92.19%，同比大幅增加主要由于去年同期缅甸佤邦锡矿抛储后库存较低且进口盈利锐减影响的低基数相关。1-5月累计进口92510吨，累计同比减少18.91%。其中缅甸地区进口锡矿13951吨，环比减少6%，累计进口锡矿69710吨，同比减少19.63%。5月精锡进口量3687吨，环比增加83.16%，同比减少33.22%。6月国内精炼锡产量14223吨，环比减少9.18%，同比增长37.35%，6月精锡企业开工率58.26%，环比减少8.14%，同比增加14.35%，产量及开工率同比大幅增加是由于去年锡价下跌速度较快冶炼厂集体停产检修低基数影响。

　　【需求及库存】焊锡企业5月开工率79%，月环比减少2%，开工率进一步走弱。其中大型企业开工率84.4%，环比减少1.7%，中型企业开工率67.3%，环比减少3.4%，小型企业开工率53.7%，环比上升1.5%。5月份国内焊料企业开工率下降，终端消费进入季节性淡季，部分焊料企业反馈，其了解到的终端企业生产状况不容乐观，且近几年部分终端制造企业逐步外迁至东南亚，订单有所流失，预计6月开工率继续维持低位。截止7月12日，LME库存4305吨，环比增加50吨；上期所库存周报9203吨，环比增加231吨；精锡社会库存11585吨，环比减少181吨。

　　【逻辑】宏观方面，美国6月CPI同比上升3%，连续12个月回落，低于市场预期，预估为3.1%，前值为4.0%；美国6月核心CPI同比上升4.8%，预估为5.0%，前值为5.3%，CPI数据低于预期带动美元下跌。基本面方面，国内矿企技改停产约一个月时间，锡矿紧张情况进一步加深，同时缅甸锡矿8月停产预期及云南大厂7月检修和进口窗口持续关闭，供应端虽边际收缩但高库存水平下供应端维持宽松格局。需求方面，行业周期底部，后续有行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡环节反馈订单继续走弱，需求偏弱。综上所述，受宏观影响，短期锡价较强，但弱需求高库存情况下，锡价压力较大上方关注24万元/吨一线压力。中长期来看，锡供应低弹性使锡价下方强支撑，向上则需要需求复苏带动上行，建议逢低做多思路为主，适合作为多配品种，预计沪锡三季度价格重心在23万元/吨附近，四季度价格重心25万元/吨

　　【操作建议】观望，回调低多思路为主

　　【短期观点】中性

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！

责任编辑：赵思远

(责任编辑：百科)