合同负债方面,负债截至2023H1期末,成长公司合同负债(客户预付的潜力培训、咨询款项不含税部分)为8.68亿元,国信同比+13.36%,证券彰显环比+12.48%;其中管理培训业务预收账款8.44亿元,表征在手订单充裕。期内合计派发现金红利9446万元,占2023年上半年归母净利润的89.6%。
毛利率延续稳健表现,管理效能持续优化。利润端,2022H1,公司毛利率78.3%/持平;净利率36.5%/+11.6%;2023Q2,公司毛利率78.8%/-0.9pct,净利率49.6%/+9.5pct。费用端,2023H1,公司期间费用率为38.5%/-15.0pct,其中,销售费用率25.4%/-8.9pct,系收入增长导致;管理费用率13.7%/-6.4pct,系职工薪酬、折旧摊销费用减少,叠加收入增长所致;研发费用率4.0%/-3.2pct;财务费用率-4.6%/+3.5pct。
大客户战略持续推进,销售团队扩增效果预计下半年显现。公司延续大客户战略,2023年5月,与
签订合作协议,系公司历史上首笔千万元规模订单,期内公司与今世缘、名创优品、今麦郎等头部客户达成合作,表征上市后公司知名度提升,预计客户结构持续优化。此外,公司进行销售团队扩增&课程提价,上半年新增200余名销售人员,持续扩展客户群体触达面积,以及提升浓缩班至校长班转化率水平,预计效果将于下半年逐步显现;7月起浓缩班团单价由19.8万元/10人提升至25.8万元/10人,校长班单价由29.8万元/人提升至35.8万元/人,通过大客户量购驱动业绩增长。
风险提示:疫情扰动线下停课、讲师流失、行业竞争加剧、业务拓展低预期。
投资建议:目前公司在手订单充足,浓缩班至校长班转化率提升,大客户拓展战略初见成效,配合销售团队扩增、课程提价及排课密度提升,我们认为公司下半年业绩仍有较强支撑。维持公司2023-2025年归母净利润预期2.2/2.9/3.6亿元,同比增速102%/27%/25%,EPS为1.90/2.42/3.03元,当前股价对应PE估值为21/17/13x,维持“增持”评级。
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