摩根士丹利基金投研手记:2023年食品饮料板块回顾与展望

[焦点] 时间:2024-03-28 17:24:25 来源:蓝影头条 作者:知识 点击:181次
2023年以来需求环境疲软,摩根尤其是士丹食品第二季度后市场对消费力的恢复程度预期下降,食品板块情绪较整体为低迷,利基 2023年年初至今,金投记年申万食品饮料指数跌幅为9%,研手饮料走势跑输大盘。板块7月底,回顾得益于政策刺激超预期,展望市场乐观情绪提升,摩根食品饮料作为典型顺周期板块有所反弹;8月下旬至今,士丹食品因产业端表现平淡,利基市场对于经济态度走弱,金投记年食品饮料又延续下行态势,研手饮料而概念型或业绩预期较好的板块股票涨幅居前。

  收入整体表现疲软,回顾成本改善带动盈利修复。2023年前三季度,CS啤酒/调味品/乳制品/速冻食品/休闲食品板块营收同比分别+16%/+7%/+4%/+2%/+15%/+4%,扣非净利润同比+20%/+1%/+13%/+38%/+18%。收入端来看,受经济弱复苏影响,食品整体需求复苏慢于预期,但不同渠道表现有所分化。具体而言,零食板块受益于渠道扩容及新品红利成长性突出,强供应链的零食企业通过积极拥抱新渠道、调整组织架构、实现加速增长,鹌鹑蛋、魔芋等品类赛道景气度较高;受社会餐饮走弱影响,餐饮供应链不同类型渠道表现差异显著,其中大B渠道门店稳定恢复叠加产品创新加速,呈现出快速复苏,小B渠道门店由于门店缺口仍处于弱复苏状态,C端渠道在KA人流下滑及高基数压力下表现较为疲软;调味品方面,B端需求呈现弱复苏、C端表现平淡,增长普遍承压。成本端来看,原材料价格分化波动,淡水鱼糜、肉类及油脂等原料价格处下行通道,面粉、糖等原材料价格维持相对高位,龙头企业持续通过产品结构优化,实现降本提效,带动盈利能力稳中向上。

  需求有望回暖,自下而上寻找结构性标的。展望2024,我们认为板块整体渐进式回暖仍是主旋律,由于食品板块较为依赖消费场景修复,我们预计随着经济活动增加,餐饮场景修复,明年食品需求有望呈现回升态势。从消费结构来看,我们认为将出现新的特点,即居民消费习惯将更倾向于以更优惠的价格获得更高品质产品,“高性价比”将成为明年食品板块的主旋律;从产业结构来看,在需求复苏稳态的大背景下,降本增效成为各家企业追求的核心,随着食品供应链行业的发展完善,现已经呈现出显著的的高效率渠道挤压低效渠道的态势,餐饮业运营效率持续优化,渠道结构更为多元,如烘焙产品应用场景延伸至新零售及餐饮等渠道、具备极致性价比的零食量贩店蓬勃发展。

  (专栏作者:研究管理部 苏香)

责任编辑:石秀珍 SF183

(责任编辑:娱乐)

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