经济学家洪灏:今年A股的高点可能在3400点,非常不赞同“救股市”

[综合] 时间:2024-03-29 16:11:03 来源:蓝影头条 作者:探索 点击:71次
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来源:经济大家说

  划重点:

  1 非常不赞同“救股市”,救股市对于市场信心的经济今年提振,最好还是洪灏坚持结构性改革,不要盲目地搞所谓的高点刺激政策,而是非常应该帮助居民部门的消费逐步地复苏。

  2 今年A股的不赞交易区间在3000到3400点,除非有新的救股市政策变量出现。大家要放弃牛市或者熊市的经济今年执念,因为再差或者再好的洪灏市场都会有投资机会。

  3 去年10月底我们就预测港股的交易区间顶部是到23000点,底部大概是16000点,目前看还没有超越这个区间;板块方面,互联网板块还是有机会的,毕竟这是中国的高科技板块,现金流很充足,估值也不高,利空基本上也快出尽了。

  4 美股的确比较泡沫化,但是有泡沫未必就会马上破灭,股票的回购、货币政策的改变,会导致估值的扩张,这个动能的效应可能会持续。

  5 如无意外,日本股市的牛市还会继续。因为这一次日本市场不同的地方是它的通胀回来了。经过这么多年的结构性改革,零利率、负利率政策的维持,导致这次日本真的看到了通胀。

  本期嘉宾 | 洪灏 思睿集团首席经济学家

  文字整理 | 王慧

  资本市场迎来重磅利好!日前,据新华社报道,中央政治局会议明确指出,“要活跃资本市场,提振投资者信心。

  资本市场该如何活跃,是否需要“救股市”?展望下半年,A股、港股、美股市场怎么走?哪些板块有投资机会?腾讯财经推出特别策划栏目《年中问计》,本期嘉宾是思睿集团首席经济学家洪灏。

  洪灏认为,资本市场不需要“救市”,对于市场信心的提振,最好还是坚持结构性改革,不要盲目地搞所谓的刺激政策,而是应该帮助居民部门的消费逐步地复苏。

  展望下半年,洪灏表示,今年A股的交易区间在3000到3400点,除非有新的政策变量出现。大家要放弃牛市或者熊市的执念,因为再差或者再好的市场都会有投资机会。

  对于港股市场,洪灏认为,去年10月底我们就预测港股的交易区间顶部是到23000,底部大概是16000,目前看还没有超越这个区间;板块方面,互联网板块还是有机会的,毕竟这是中国的高科技板块,现金流很充足,估值也不高,利空基本上也快出尽了。

  以下是问答实录:

  1、2023年已经过半,回顾上半年的资本市场,如果用一个关键词概括,应该是什么?

  洪灝:是修复。很明显资本市场与去年的四季度比要好了很多,去年四季度上证指数在2800多点,在市场的最低点,在10月底的时候,我们是市场唯一的一个声音说要买买买的。相对于去年的2800多点,现在的上证指数涨到3200多点,修复了400点左右,这是一个比较好的修复。

  同时,我们看到不同的板块也呈现出不同的投资机会。比如今年兴起的人工智能板块以及大型国企板块等等,其实都有不同程度的投资回报。所以,我觉得用“修复”这个词是非常恰当地形容了今年上半年的行情。

  2、上半年外围主要市场都牛味十足,但是A股市场表现相对萎靡,什么原因?

  洪灝:这个我不同意。很多人从今年年初开始计算,但是正确的计算方法应该是我们从周期的低点,就是从去年10月底这个低点开始计算。刚才我们讲了,从去年10月底到现在A股回暖了400多点,港股回暖了5000多点,所以,其实它都有不同程度的回暖。

  所以,这种简单粗暴的用日历算,从1月1日开始算,从今年的年初算,我觉得是不恰当的,更恰当的应该是从经济的低点开始修复,在这段时间里面我们股市的表现是怎样的,这是第一点。

  第二点,其实绝大部分的复苏、市场的修复都出现在去年的四季度和今年的春节前,就是2月前。所以,市场总是在提前地反应经济边际的变化。在这段时间你看到市场大幅地修复,同时反映了实体经济是在回暖的。一季度GDP增幅是4.5,二季度是6.3,其实这个数据拿出来看是不差的,只不过市场对于经济的修复有很强的预期罢了。

  到了现在,下一阶段经济增长的政策还是不太明确,如果后续有更多的政策扶持,可能经济修复的根基会更牢固一点。所以,我是非常不同意简单粗暴地把1月1号年初以来的股市表现拿来比较,我觉得这个是忘记了市场和经济之间的关系。

  3、有专家建议 “救股市”,认为“救股市才能提振国内消费”,A股市场需不需要“救市”?

  洪灝:非常不同意,非常非常不同意,股市不需要你救。目前A股在3200点,美股走得非常强,因为AI板块的原因,所以显得好像A股没有动就跑输了,但是,A股并没有出现所谓的崩盘现象,它在反映经济的逐渐修复。同时我们看一下美股,很多人的错觉就是把A股和美股比,觉得跑输了,其实美股你把这7个人工智能龙头股剔除,美股也没有涨多少。比较起来看,我们在AI方面是有很大欠缺的,我们发展比较晚。

  我并不觉得这个股市需要救,反而我觉得对于市场信心的提振,最好还是坚持结构性改革的趋势,不要盲目地搞这些所谓的刺激政策,而是应该帮助居民部门的消费逐步地复苏。

  4、资本市场也在密切关注楼市的情况,今年一季度楼市出现“小阳春”后,二季度重回萎靡,因此市场呼吁“救楼市”,楼市该不该救?

  洪灝:这个我也是强烈不同意的。楼价跌了吗?好像也没有,只是大家买不动而已,因为人人手上都是三套房,甚至更多,有些人十几套房。所以,让他继续买吗?我觉得是不可能的。中国楼市最大的问题不是它不涨,而是它涨了这么多年,大家形成了一致的价格预期,认为楼价只能涨不能跌,导致所有的人都加杠杆去买这个资产类别,这才是最大的问题。

  如果我们现在放弃了结构性改革的初心,放弃我们房住不炒,所谓的救楼市,而楼市的价格并没有跌很多,无论是一手房还是二手房都没有跌很多,那你想想这种房价只涨不跌的预期,这种看法就会愈发地根深蒂固,对于中国经济长期的预期就会愈发地产生更大的阻力,甚至我们会把房地产的泡沫越吹越大。所以,这种所谓救楼市的提法是很可笑的。

  5、目前市场呼吁放开对楼市的一些限制政策,比如放开一二线城市的限购限售政策,还有专家建议放开户籍政策增加楼市的购买力,该怎么看?

  洪灝:对,这些所有的限购限售政策都应该放开。这些限购政策,人为地限制了市场的自由调节,都应该放开。同时,这个户籍制度,改了很多年,现在也是时候真正去改革了,这样就会让楼市更加健康地在市场力量的调节下自发地调整,走出低谷,而不是说靠一些刺激的政策。所以,这些限制政策我是非常支持放开的,户籍制度的改革也应该持续。

  6、从投资的角度看,房地产板块还有没有机会?

  洪灝:再烂的板块都有投资的机会,房地产也不例外。如果你看一下香港的离岸房地产,中资美元债,其实从去年四季度到后来的修复,它又涨了3倍到5倍,有的甚至涨了10倍。当然,这个是相对于10月底周期的低点。所以,所有的东西都是有机会的,房地产作为几个经济重要的板块,其实它还是有机会的,但是这个机会可能不是现在。

  过去这么多年,我们无论是投房地产,买房子,还是买房地产股票,大家也赚得盆满钵满了,所以,我觉得它的黄金时期肯定是已经过去了,因为你看我们的人口、城镇化、人均拥有的住房,还是人均的居住面积等等,其实它都达到了长期发展的中后期。所以,你再期待像过去20年那样高歌猛进地发展,是不切实际的。

  反而我觉得把预期调低,没有黄金时代、白银时代,可能是青铜时代,但即便如此,它还是有机会可以带来投资收益的。

  7、展望下半年,A股市场会有牛市吗?看好哪些板块?

  洪灝:我觉得大家要放弃牛市或者熊市这种执念,因为刚才我们讲到再差或者再好的市场它都有机会。去年10月底,2800多点的时候,我们对于今年A股的预测,它的交易区间在3000到3400点,上半年沪指突破3400点就遇到了阻力,开始往下走,它处于一个波动的区间。

  所以说在这个波动的区间里面,假如不会出现政策的强刺激,比如像当年的4万亿,或者是像2015年、2016年那样的扩表,这样的话我就觉得更多的是一些板块性的机会,区间我们也给大家设好了,在没人买的时候,我说沪指最高到3400点,恒指到了23000点,这都是去年10月31号市场最低点的时候我们设置的目标点位。

  从去年10月份到现在,也经历了9个月了,一年的四分之三的时间已经过去了,而我们这个交易区间预测的区间还是坚持的,除非有新的东西让我们突破,改变我们这个预测的假设,我暂时不会改变我的区间的预测。

  板块方面,我觉得不要把眼光局限在下半年,因为这是一个周期的转折之年,我希望也是结构性改革能够进一步深化的一年。所以很明显的,我们认为总体经济的增长是要靠科技拉动,同时我们要注意农业板块的机会,以及消费板块的机会。

  科技板块是个长期的机会,消费板块随着我们结构性改革的深入,它也应该是个长期性的机会。而农业随着气候的变化,以及农业生产安全的考虑,它也是个长期的机会。还有生物制药,整个生物化学、生物制药,这些都是大家应该长期关注的机会。

  所以,我觉得不要把眼光只放在半年、半个月、一个月,因为这个也跟我们刚才做全球市场表现比较的时候,我们拒绝把今年1月1号用来做这个起点来做比较,这种比较根据日历来生硬地说上半年、下半年要涨几个点,其实我不认为是这样的,我们是应该根据市场在周期的位置里面寻找机会。

  8、去年底到今年一季度,港股市场出现脉冲式上涨行情,二季度很快回落,下半年港股怎么看?

  洪灝:港股我在去年10月底预测的交易区间是顶部到23000,底部大概是16000,目前看还没有超越这个区间,今年港股的修复到22700多点,离我们的预测仅仅差了100多点,不到1%,它就开始回落了。所以,现在没有更好的理由让我去改变这个预测的假设和区间,我暂时也会坚持这个预测。

  板块方面,我觉得互联网板块还是有机会的,毕竟这是中国的高科技板块,这方面的现金流很充足,估值也不高,非常非常便宜。同时,如果我们看一下利空基本上也快出尽了。所以,我们觉得互联网、新能源、科技板块应该都是有机会的。

  9、近期资本市场也在热切关注日本股市,日经225指数创了30多年新高,日本股市的这种牛市会继续吗?

  洪灝:如无意外,还会继续。因为这一次日本市场不同的地方是它的通胀回来了。经过这么多年的结构性改革,零利率、负利率政策的维持,导致了这次日本真的看到通胀了。

  同时,在过去30年里面,大家都说日本失去了30年,其实日本GDP的总量并没有萎缩,同时,日本的妇女也加速进入劳动力市场,去改变劳动力的结构,同时工人的工资也有所增长。

  随着通胀的回暖,劳工结构的改变以及长期的负利率政策,日本股市具备进一步上涨的基础。同时,尽管涨这么多,日本股市还是非常低,大概在8到10倍的市盈率左右,涨的其实都是巴菲特买的那几个股票,这些大型股,有很多的股票还没有涨。

  所以,我并不觉得虽然它涨到了历史的高点,就不能再涨了,毕竟目前的估值远远低于当年日本的估值。

  10、怎么看下半年的美股市场,AI炒作是否存在很大的泡沫?

  洪灝:首先,有泡沫不一定就会破灭。如果你看估值,的确它是比较泡沫化的,但是,不是说有泡沫它就马上要破灭,中国的房地产泡沫持续了这么多年也没有破。美股科技股的泡沫持续这么多年也没有破。

  同时,美国的公司每年花几千亿美元回购自己的股票,每年回购3%,所以,仅仅从回购股票本身来看,盈利就会增长3%到5%。回购本身对它的股票价格也产生了支持作用。

  此外,美国经济并不会马上进入衰退,这个时候假如美联储把加息稳定在大概5.25、5.5左右,如果长端利率不再继续上行,反而是下降,比如从4下到3.5甚至更低,两年从5下到4,甚至更低,这样对于高科技板块、AI板块,它的估值反而会扩张。

  过去3年美股的表现是因为几个AI股票的表现,如果我告诉你未来美联储停止加息,长端利率下降,这样的话,高科技股的估值扩张,它们这样强的表现会一直推动标普的指数继续往上走。很简单,它们是权重股,7个股票占了三分之一左右标普的权重,你想象一下它的带动效应。

  所以,我觉得大家要辩证地看这个问题,可能不是因为基本面有多么好,而是因为比如说股票的回购、货币政策的改变,导致估值的扩张,这个动能的效应可能会继续有所表现。

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责任编辑:凌辰

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