原标题：财信证券：市场逐步回归理性 走出慢牛概率更大

2021年第一周沪指站上3500点，财信市场两极分化达到极致。证券逐步走出上周市场的市场表现极为罕见，指数在大市值龙头的回归带动下持续上涨，但市场下跌个股占绝大多数，理性市场“一九行情”较为极端，慢牛白马绩优股持续抱团上涨，概率更贵州茅台、财信比亚迪、证券逐步走出恒瑞医药、市场爱尔眼科等赛道足够长足够宽的回归行业龙头冲破估值桎梏持续向上。

长期来看，理性A股美股化是慢牛必然趋势，后50%市值的概率更公司成交量将越来越小、面临根本性的财信流动性问题，其根本原因在于居民更偏向于将财富配置到公募基金，A股机构化提升较为迅速，未来A股中最优秀的公司必定将继续享受更高的估值溢价，成为带动指数持续上涨的绝对力量。回顾2019年以来几次抱团，A股抱团的行情基本持续3个月左右，从12月以来抱团新能源、光伏、白酒行情已经演绎过半，后续存在中期调整风险。

短期来看，由于市场存在短期过热的迹象，部分非常优秀的公司存在估值过高的情况，过高的估值需要较长的时间业绩消化，后续如果货币政策出现风险存在估值大幅回调的风险，而一些传统行业中估值较低、细分领域龙头在分化行情中被错杀，长期具备较好的收益率预期。整体看市场短期可能存在风格平衡、业绩预期兑现的需求，好的资产需要匹配好的价格，极致的分化行情即使继续演绎，但也应避免盲目追高。

市场回归理性，走出慢牛概率更大。流动性来看，2021年市场对流动性的担忧存在分歧，我们认为海外由于疫情控制较不理想，经济复苏步伐较为缓慢，国内房地产政策延续房住不炒，通胀压力较小，在下半年海外供给端恢复后，存在订单回流至发达国家压力，国内经济恢复仍然存在不确定性，因此货币政策极端转向概率较小。领先指标社融同比、M1-M2剪刀差有见顶迹象，同步经济指标时滞8-12月，经济景气度将持续至2021年下半年。2021年市场虽然信用宽松程度不如2020年，但企业盈利向上趋势明确，有充分的时间窗口消化较高估值，而业绩不达预期的个股将承受较大幅度估值回归波动。2021年资本市场改革将继续推进，IPO、再融资速度将继续加速，在中国经济转型升级中扮演重要的力量，2021年市场大概率是震荡向上的慢牛格局。

往后看，新能源汽车在特斯拉降价下或将继续刺激提振板块，但前期涨幅过大的光伏、白酒等抱团板块有估值调整压力，应当平衡仓位中估值合理、2021年有较强基本面支撑、性价比较高的顺周期、金融板块，一季度看好上证50继续创新高。（1）顺周期板块：关注工业金属铜、铝，受益于油价上涨的化工；关注工业机器人、智能制造、锂电池设备、光伏设备；关注国内利率中枢上行后对银行、保险板块利润提振。（2）长久期：关注小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药，白酒、医药长期看好。（3）双循环对供给侧提出的要求是科技创新：碳中和要求下新能源光伏、风电、汽车持续保持高景气度，关注5G时代对新一代信息技术对需求的刺激，关注ARVR、工业智能制造的创新。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师罗琨（执业证书编号：S0530519050001）。以上观点来自财信证券研究发展中心1月10日研究报告《市场逐步回归理性，走出慢牛概率更大》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。（罗琨）

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