望着绿油油的只基业绩，顶流基金经理刘彦春或许会感到一股无形的金年压力。

　　截至2023年7月12日，内跌刘彦春合计管理9只基金产品（多种份额单独计算），超亿春其中有8只基金产品显示了收益率。顶流大佬从2023年初至7月12日，刘彦8只基金产品年内收益率为-16.51%至-13.45%之间。只基从近两年收益率看，金年有6只基金产品收益率在-40%至-33%之间。内跌

　　（来源：天天基金网）

　　不难发现，超亿春已经显示收益率的顶流大佬8只基金产品全绿，且已经跑输大盘指数。刘彦

　　刘彦春现任基金资产总规模751.62亿元，只基凭借这一规模他已成为基金行业知名人物。金年然而，内跌越是在聚光灯下，投资者对刘彦春的业绩表现越关注，这也意味着他身上的担子会比其他基金经理更重。

　　为何刘彦春当前业绩表现不佳？直接原因是重仓股表现弱势，深层次原因与其投资风格有关。

　　百亿基金产品前10大重仓股8只下跌

　　刘彦春管理的9只基金产品中，有2只基金产品的规模在百亿以上，分别是景顺长城新兴成长混合A和景顺长城鼎益混合（LOF）A。

　　（来源：天天基金网）

　　刘彦春于2015年4月9日接管景顺长城新兴成长混合A，目前该基金规模为384.24亿元。今年初至7月12日，该基金累计收益率为-14.19%。

　　2023年一季度，景顺长城新兴成长混合A的前10大重仓股是贵州茅台、泸州老窖、中国中免、古井贡酒、海大集团、药明康德等。

　　从今年初至7月12日，上述10只重仓股8只重仓股年内下跌，最大跌幅46.23%，仅2只年内上涨。

　　拉长时间看，景顺长城新兴成长混合A近两年收益率为-33.50%。

　　详细看该基金2022年持仓情况：去年一季度，配置4只白酒股、2只医疗股、1只免税股、1只饲料股、1只家电股、1只电子股；去年二季度、三季度，配置5只白酒股、2只医疗股、1只免税股、1只饲料股、1只家电股；去年四季度，配置5只白酒股、2只医疗股、1只免税股、1只饲料股、1只文具股。

　　从近五个季度看，景顺长城新兴成长混合A 青睐于重仓白酒、免税、医疗、家电、饲料等行业。

　　接管景顺长城新兴成长混合A 后三个月，在2015年7月10日，刘彦春也接管了景顺长城鼎益混合（LOF）A，目前该基金规模为170.64亿元。今年初至7月12日，该基金累计收益率为-14.07%。

　　2023年一季度，景顺长城鼎益混合（LOF）A前10大重仓股是贵州茅台、泸州老窖、海大集团、海康威视、药明康德等。从重仓股来看，景顺长城鼎益混合（LOF）A与景顺长城新兴成长混合A有多股重合。

　　从年初至7月12日，上述10只重仓股中有8只下跌，仅2只上涨。拉长时间看，景顺长城鼎益混合（LOF）A近两年收益率为-33.04%。

　　从近五个季度看，景顺长城鼎益混合（LOF）A青睐于重仓白酒、免税、医疗、饲料、文具等行业，与景顺长城新兴成长混合A的投资风格相似。

　　综合看，刘彦春旗下两只百亿基金产品业绩不佳，直接原因是重仓股表现弱势所致。

　　“价值投资型”选手的短板

　　如果要给刘彦春设立一个标签，他或许属于“价值投资型”选手。

　　2015年下半年和2016年时期，刘彦春的投资风格是比较偏激进的。一方面，他接管基金后存在基金换手率偏高现象，另一方面又青睐过中小市值个股。

　　历史数据显示，景顺长城新兴成长混合A在 2015年下半年、2019年二季度时期基金换手率超过102%。另外，景顺长城鼎益混合A 在2015年下半年时期基金换手率超过269%。

　　基金换手率是反映基金股票交易频繁程度的指标，该指标一定程度上体现了基金经理的操作风格。一般来说，基金换手率越高，说明基金经理交易较为频繁，投资风格越激进。

　　在2015年下半年、2016年，景顺长城新兴成长混合A、景顺长城鼎益混合A前10大重仓股还不全是我们熟知的大白马、大蓝筹，而是重仓了索菲亚、长青集团、网宿科技、中金环境等中小市值个股。

　　从2017年开始，刘彦春对大市值白马股的好感明显提升，前10大重仓股相继配置多个行业龙头上。同时，他旗下基金产品的基金换手率整体下降，投资风格变得更为稳健。

　　数据显示，2022年，景顺长城新兴成长混合A、景顺长城鼎益混合A 的基金换手率均低于7%。

　　总结刘彦春的投资思路，他更偏好自下而上选择优质企业，同时也不那么在乎择时。他喜好的消费、家电、医疗等行业正是过去几年市场大热的主线，也有多位知名基金经理与他的投资方向大致相似。

　　不过，自2021年春节抱团行情瓦解后，多只抱团白马接连回调，昔日顶流们的光环逐渐褪色。

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　　刘彦春重仓的一些行业龙头，它们都属于重要指数如“茅指数”、“宁指数”、“沪深300”的成份股。值得一提的是，他旗下百亿基金产品中，未出现新能源、半导体等个股，即对科技股的热情远不如大消费。

　　这也就产生了两个结果，一是当重仓的消费、医疗白马股再次上涨时，刘彦春管理的基金才会有所表现。二是当市场上演结构性行情时，一旦资金追捧中小市值题材股或者科技概念股，刘彦春管理的基金可能跑输同行或市场，这是其短板。

　　以2023年上半年为例，A股涨幅前十的板块分别是通信、传媒、计算机、电子、机械设备、国防军工、家用电器、汽车、建筑装饰、公用事业。与之相反，跌幅前十的板块就出现了食品饮料、农林牧渔等板块的身影，刘彦春的重仓股在其中。

　　对于“传统型价值投资”选手来说，长期获得投资收益的确定性较大。就像刘彦春，他旗下基金投资的大部分标的都是优质龙头企业，安全边际较高。但是，经过一轮抱团行情后，白马股股价下跌，基金收益也下滑。

　　我们还发现，刘彦春的投资风格有个特征，他旗下多只基金的重仓股有重叠，即其它基金产品也重仓了白酒、医疗、免税股。

　　旗下多只基金投资风格过于一致具有两面性。当押注的行业有行情时，基金表现较好，而当其它行业有行情时，基金又会踏空。

责任编辑：杨红卜

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