公司高层控制不住情绪，深陷因为一言不慎怒怼投资者，投资从而导致股价大幅下滑的质走出情景，可谓屡见不鲜。疑梦去年5月底，百合梦百合董事长、恐难困局控股股东倪张根因下场“开撕”投资人，深陷怒怼其质疑梦百合与关联公司存在利益输送，投资而引发媒体关注。质走出
彼时，该事件也导致梦百合的股价连续多日出现大幅震荡。事件的起因是，彼时有投资者质疑梦百合与恒康数控存在关联交易。对此，梦百合就董事长倪张根的言论发布澄清说明，这并不损害公司及其他股东的利益。尽
管如此，梦百合作为全球化的企业，其投资者也表现出了对梦百合可能会受到疫情、美联储缩表、单边主义、地缘政治等多重因素影响的消极情绪。
事实也证明，2022年至今，梦百合的市场表现确实有些差强人意。梦百合第一季度财报数据显示，报告期内营收为16.99亿元，上年同期为21.43亿元，同比下降20.74%，归属于上市公司股东的净利润为1677万元，上年同期为3082万元，同比下降45.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为523.1万元，上年同期为2780万元，同比下降了81.18%。
这也意味着，2023年梦百合也开局不利，营收、利润双降。回溯至2022年，情况同样不容乐观。2022年，梦百合营业收入80.17亿元，较上年81.39亿元，减少1.5%；净利润5197.21万元，较上年亏损2.7亿元，增长119.26%。尽管梦百合过去一年的净利润有惊无险，但整体营收却在下滑，因此对于投资者而言，颓势还在继续。
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扭亏为盈得益于“节衣缩食”
据了解，梦百合诞生于江苏如皋市，主营记忆床垫、枕头和沙发等软体家具，市场和渠道主要依赖外销。由于其市场较为依赖海外市场，所以过去几年的疫情变化、贸易战、地缘政治等因素都对梦百合的发展带来了影响。
通过梦百合的财报可以看出，尽管其净利润虽然实现了扭亏为盈，但是上市公司股东的净利润约4135.92 万元，但依然处于较低水平。
加上其营业收入增速持续下降甚至出现下滑，而且营业收入与净利润的变动趋势却是一个向东、一个向西。
因此，也不得不令人怀疑，通过其内部经营管理获得的正向盈利，是否可以持续。据了解，梦百合2022年的运营情况好转，虽营收下滑但净利润却不降反增，是得益于其营业成本的下降。
数据显示，2022年，公司营业成本同比下降了5.04%，主要归因于其原材料价格下降与公司降本增效措施的落地。
除了内部推进精益管理外，梦百合还在同步进行业务扩张。公开资料显示，梦百合在近6年进行了三次融资，包括IPO、可转债及多次定向增发，合计融资金额21.28亿元。
在梦百合多次募资后，其海外扩建项目等相关。数据显示，梦百合在中国、塞尔维亚、美国、泰国、西班牙等建设了多个生产基地，产能也不断扩大。
2019-2021年及2022年1-6月，梦百合床垫产品的产能利用率分别为98.18%、89.5%、81.33%和70.86%；产销率分别为95.99%、93.71%、99.13%和102.65%。
鉴于其产能利用率并未及100%，证监会此前也对其募资用途提出问询。梦百合回应称，该项目主要新增美国市场的供货能力，在高产能利用率、产销率之下，该项目新增产能规模具有合理性。
只是，梦百合的规模化盈利能力，却并没有因此水涨船高。数据显示，梦百合上市以来，其营业收入在稳步提升，但是归属于上市公司的净利润却不容乐观。从2016年的2亿元到2021年的-2.76亿元，再到2022年盈利4000万元左右。不仅盈利水平较低，而且忽高忽低。
与盈利绝对值偏所对应的，是梦百合上市后的6年，毛利率也处于大幅波动状态。2016-2021年，梦百合毛利率分别为33.6%、29.54%、32.08%、39.72%、33.92%和28.47%；净利率分别为11.53%、6.56%、6.45%、10.24%、6.38%和-3.31%。
另外，在全球设厂的背景下，原料、运费价格上涨对利润率本就仅有6%左右、对本来溢价能力就差的ODM业务，也带来了挑战与压力。加上海外的原材料涨价，甚至价格本来就高于国内，也对梦百合的利润率带来了不可忽视的影响。
由此可见，梦百合2022年的小规模盈利，或许只是节衣缩食的短期效应，恐难稳定与持续。
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负债率高、融资受困
除了盈利能力不足外，梦百合的现金流也市场吃紧。因此也让其创始人倪张根亲自下场，多渠道为其融资奔走。就其原因，梦百合在利润“微薄”之时，扩张并为止步。
据了解，为了走出困境，梦百合在继续融资的同时，还通过转让其他持股公司的股份来为梦百合数学。2022年6月出，梦百合发布公告称，公司全资子公司南通梦百合拟将其持有的深圳朗乐福55.01%股权转让给广东顺德，股权转让款为9240万元。
与此同时，董事长倪张根还通过将梦百合股权进行质押，以解燃眉之急。据了解，2022年8月初，倪张根所持梦百合股权的66.03%已经质押。
董事长“愁白头”的原因，就是梦百合一直处于高负债状态。数据显示，上市前的2016年6月底，梦百合的负债总额为3.9亿元，资产负债率为36.4%。而时至2022年上半年底，梦百合的资产负债率几乎翻倍，高达66.64%。
彼时，梦百合短期借款17亿元，一年内到期的非流动负债为7.21亿元，然而其账上的货币资金仅5.86亿元。这也意味着，梦百合几乎出现陷入了资不抵债的经营困境。
据了解，梦百合董事长倪张根还通过减持梦百合的股票，以获得现金流，支持梦百合的发展。对此，倪张根坦言是基于自身资金需求考虑，同时也为梦百合引入具备一定实力和资源的投资者。
在内外交困之下，梦百合还陷入了技术含量不足的质疑之中。要知道，梦百合对外的宣传口号时，研发“带消费者走出睡眠困境”床垫。但是其研发投入，却暴露了其科技含量或成色不足。
例如，梦百合近年来研发投入占比持续下降。据统计，2018-2022年，公司的研发投入分别为8884.89万元、1.01亿元、1.1亿元、1.24亿元、9530.96万元；研发投入占营业收入的比重分别为2.91%、2.64%、1.69%、1.53%、1.19%。
在负债率居高不下、研发投入不足等多重利空因素的影响下，投资者似乎正在对梦百合失去信心。期间，也有梦百合其他高管减持股票的现象。
据观察，自从2022年2月以来，梦百合的股价就跌跌不休，从37.21元/股到现如今的11.40元/股，股价累计跌去近7成，市值蒸发了近130亿元。
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被指”拆东墙补西墙“，深陷关联交易质疑
梦百合上市以来，关于其关联交易的质疑就未曾停息。在梦百合股价”跌跌不休“后，就开始有股民开始猜测背后的原因。
去年5月中，一股民在雪球上发帖称，梦百合股价大跌的原因是每年通过恒康数控从上市公司拿走1个小目标，大宗交易减持了5个小目标，其实减不减持原始股，都无所谓了，忘了还质押了几个小目标出来。这也是开篇提到倪张根“发飙”的导火索。
据网友提供的倪张根与投资者互怼的截图显示，当时倪张根还对该投资者破口大骂。公开数据显示，梦百合及子公司与恒康数控发生的关联交易共计5笔，与网友所述的“关联交易”信息有不谋而合之处。
2022年半年报显示，期内梦百合进行购买商品、接受劳务的关联方工共7家。这也意味着，发生额最大的南通恒康数控机械股份有限公司，只是其中之一。
值得注意的是，恒康数控法定代表人即是倪张根，且持股比例达98.3263%。而这家成立于2007年的公司，与梦百合的前身——2003年创立的恒康家居都有“恒康”二字，也是网友质疑其存在关联交易的根本原因。
因此也有网友调侃，投资者指出梦百合的资金链问题，并没有得到公司高层的认可，反而被创始人毫无“修养”的回怼大骂，倪张根作为董事长，略显“小气”，更有网友直言这是梦百合拆东墙、补西墙，故而认为投资梦百合的股票风险难以预测，不如早点“撤退”。
尽管对此梦百合表示，公司及子公司向恒康数控购买商品为公司正常生产经营所需，遵循了公平、公正、自愿、诚信原则。但是在网友的众说纷纭之下，梦百合有些百口莫辩、有嘴说不清。
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结语
尽管梦百合已经扭亏为盈，但是显然没有走出困境。无论是其营收下滑、净利润绝对值偏低，还是毛利率不稳，处处都暗藏危机。加上其难以说清的大宗关联交易，也令投资者十分担心。
因此，看似梦百合董事长与投资者的互怼属于偶然，其实或许是投资者情绪压抑已久，而梦百合的管理层却忽略了其资金链存在问题的矛盾，被激发的结果。希望通过这次风波，股价的持续下滑能让梦百合的高管更加清醒的看到，作为上市公司，梦百合能做的还有很多，而且，梦百合想要挽回颓势，未来要走的路也还很长。（于见专栏）
责任编辑：王婉莹
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