中评社香港3月19日电／据大公报报道，私有士利蒙牛（02319）拟以1.2元私有化雅士利（01230），化雅较上一个交易日收市价溢价约32%，蒙牛
而有心人已闻讯先行入市，利多令雅士利在停牌前当日已上升接近一倍。于弊参考雅士利去年9月至今股价徘徊在0.4至0.6元水平，私有士利意味是化雅次收购提出的溢价颇高。 观乎近两年雅士利若撇除一次性减值拨备后，蒙牛收入和纯利有所复苏，利多此前雅士利公布去年盈警，于弊若撇除对多美滋品牌不超过3亿元人民币的私有士利
一次性减值拨备后，去年溢利预计增长10%到20%。化雅若以中位数增长15%计，蒙牛今次蒙牛私有化作价市盈率高达约40倍，利多远高过蒙牛今年自身市盈率约23倍。于弊 参考2013年当时蒙牛以接近110亿元收购雅士利约七成股份，每股收购作价3.5元，远高过今次私有化作价，至于雅士利业务在过去9年一直疲弱，目前仍未恢复至2013年的高峰，是次为何如此高价收购，不排除因第二大股东达能持有约25%的股权，故料以每股1.2元才能吸引其出售持股。 今次蒙牛再次私有化雅士利，预期再次重组和未来大力发展奶粉业务，以实现此前管理层提及奶粉收入要达100亿元的目标，加上在2025年前要再创一个新蒙牛的战略计划。归因内地牛奶市场发展已经趋于饱和，细分品类已经趋于成熟，短时间内除了透过高端化提升整体产品组合价格外，以蒙牛自身拥有强劲销售渠道优势，长远预期会加大奶酪、雪糕及奶粉的收入占比，降低目前接近90%的收入来自液态奶业务的依赖。故趁雅士利业务近年低迷时作出全购，或能够与蒙牛目前持有澳洲品牌贝拉米有更好的整合分工，贝拉米主力拓展高端市场，而雅士利则加强下沉大众化市场。 短期看蒙牛一旦落实私有化雅士利，料对未来两年的业务增长帮助有限，不过私有化资金约28亿元，对蒙牛财务影响不大，而且不排除往后有更多收购计划。目前蒙牛液态奶业务主要挑战为原奶价格及包装品成本上涨，但预计其高端化策略和积极削减营销成本或可抵销毛利率压力。此前股价跟随大市回落，12个月预测市盈率回落至22倍，中线投资价值逐步浮现。
