截至8月31日一周，视频试美股市场连续多日收高，纽约华尔街密切关注集中发布的大学动滞经济数据。根据最新发布的教授级机经济数据，美国ADP就业人数远不及预期，国信构行二季度实际GDP增速下修至2.1%。用评这些数据显示出美国经济和劳动力市场呈现放缓的后压趋势。另一方面，力测7月核心PCE物价指数同比上涨4.2%，扩展符合通胀逐步降温预期。至整

　　近期公布的行系经济数据是否会让美联储放缓或停下加息的步伐？标普及穆迪下调多家美国区域性银行评级，对整个银行业是视频试否会造成影响？美东时间8月31日，我们走进纽约大学斯特恩商学院，纽约拜访Lawrence White教授，大学动滞与他一起探讨近期经济数据对于美国经济以及银行板块的教授级机影响。纽约大学斯特恩商学院在权威教育评级机构US News最新发布的排名中名列全美前十。Lawrence White教授在纽约大学执教45年之久，研究领域集中于金融机构监管及应用微观经济。

　　9月份或再次见证加息

　　南方财经：上周，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表了演讲并释放出鹰派信号。华尔街的许多分析师认为，2023年内还会有一到两次加息。你对9月份美联储的货币政策决议有何预期？

　　Lawrence White：我认为美联储可能会在九月份进行一次小幅度的加息，因为尽管通货膨胀率在下降，但尚未达到美联储2%的目标水平。我认为美联储将持续提升利率，直到通胀真正达到目标水平的那一天，或者直到美联储有足够的信心认为目标达成在即。我认为这就是美联储的强烈使命，他们必须说服美国人民以及金融部门，他们对待通胀是严肃认真的，誓要将通胀率降至2%的目标水平，因此我们也很有可能再次见证加息。

　　南方财经：如果美联储加息的话，将对银行板块造成什么影响？

　　Lawrence White：总的来说，利率上升通常对银行业不利，因为当利率上升时，长期债券、长期抵押贷款支持证券，甚至是长期贷款的价值都会下降。这意味着银行的投资组合价值下降，这会导致银行的资本减少，即其资产价值与存款负债价值之间的差值减少。当资产价值下降时，资本也会减少，这通常会对银行造成问题，尤其是对小型和中型银行而言，因为在过去几年里，它们倾向大量投资于长期债券、长期抵押贷款支持证券以及长期贷款给借款人。这对硅谷银行来说就是一个问题，这也是它出现偿付能力问题的原因。然后，硅谷银行的未受保护存款人开始感到不安，开始将他们的资金从银行中提取，这被称为“银行挤兑”，这标志着硅谷银行的破产。之前，纽约的签名银行和加利福尼亚的第一共和银行也面临相同的问题。因此，我真的非常担心如果像我预期的那样，利率保持在较高水平，那么在接下来的6个月或9个月内，我们可能会看到更多类似的问题在小型和中型银行中出现。

　　南方财经：鉴于本周新公布的经济数据，例如PCE、密歇根消费者信心指数，你认为美联储是否正在接近2%的通胀率目标？

　　Lawrence White：还没有。通货膨胀指的是价格上涨的速度。毫无疑问，通货膨胀正在下降，这没有问题。但目前的通胀只是降到了4%左右，而目标是2%，因此它需要进一步减缓来达到美联储的这一目标。所以，尽管目前经济比较强劲，并且通货膨胀率也正在朝着有利的方向发展，但我们还没有达到目标，因此我认为美联储会采取谨慎的态度，继续提高利率。

　　信用评级机构行动滞后

　　南方财经：近期，穆迪和标准普尔下调了美国多家中小型银行的评级。你认为哪些因素可能导致这些银行的信用评级下调？

　　Lawrence White：这是一个非常好的问题，我认为有两个因素：首先，穆迪和标准普尔终于意识到了这些小型和中型银行的资产负债表上有相对大量的长期证券作为资产存在。其次，这些银行有相对大比例的存款被未受保护的存款人持有，这些存款人看到评级下调后可能会变得紧张，开始考虑将自己的存款转移到他们认为更安全的地方。评级机构终于采取了行动，我认为这是好事，只是希望他们早一年意识到这些情况，因为这些信息并不是隐秘的。这两个信息都可以在资产负债表上轻松找到，并且可以从他们向监管机构递交的银行报告中获得，这些报告每个季度都会有。人们了解这些情况已经有一年多了，但直到现在，信用评级机构才采取行动。这样做是好的，我只是希望他们早点意识到这些情况，他们早就应该在一年前采取行动。

　　南方财经：你刚刚提到你对美国的小到中型银行感到担忧，那么你是否也担心规模较大的金融机构呢？因为小型美国银行也与较大的金融机构有联系。

　　Lawrence White：银行间的确存在着互联互通的问题，但我对大型银行目前担忧较小：部分原因是它们在长期证券上的投资不是那么多，部分原因是它们通常管理得更好，还有一部分原因是如果小银行的未受保护存款人感到紧张，想要将资金放在更安全的地方，他们可能会选择将资金投资到大银行。因此，大银行实际上可能会从小银行的问题中受益。当然，如果我们发生一场全面的金融危机，那么大型银行可能会被卷入更大的问题中。在2008年，问题不是关于利率，也不是关于长期证券的价值下跌，而是信用风险。太多银行做出了糟糕的投资，尤其是在住宅抵押支持证券方面，当时是大银行和小银行共同的问题。而今天，问题主要是关于利率风险，这主要是小银行的问题。

　　压力测试应扩至整个银行系统

　　南方财经：监管机构应密切监控的具体指标或信号，以便在早期阶段发现潜在的银行业危机？

　　Lawrence White：监管机构首先应该关注的是银行持有的长期债券、长期抵押支持证券、甚至是长期借款人的基本情况（尤其是商业地产持有者）。通常，这些长期证券被列为资产负债表上的“持有至到期”类别，这是监管机构应该首先关注的地方。硅谷银行、签名银行和第一共和银行的长期证券持有情况需要更多的审查和评估。

　　其次，监管机构应该关注未受保护的存款比例。截至2022年底，整个银行系统中至少有40%的存款由未受保护的存款人持有，这意味着这些存款人在银行存款中拥有超过25万美元。这是一个相对较大的数字，三十年前这个比例只有20%。今天，或者至少在2022年底，这个比例已经达到了40%。这是整个银行系统的平均值，一些银行的比例高于平均水平，而一些银行则低于平均水平。2022年底，硅谷银行有超过90%的存款人没有受到保护，这使得银行非常脆弱。如果存款人感到紧张，他们会想要把钱从银行提取出来，这将导致银行挤兑，这对银行来说是一个问题。

　　因此，监管机构应该首先查看资产组合，尤其是查看长期债券和长期抵押支持证券的情况，特别是那些属于“持有至到期”类别的证券。其次，监管机构应该查看未受保护的存款比例，以了解银行体系有多脆弱，以及当存款人情绪激动时造成银行挤兑的几率有多高。

　　南方财经：监管机构和金融机构可以从今年三月的银行业危机中汲取哪些重要经验教训？美联储针对银行做的压力测试是否是一个好方法？

　　Lawrence White：压力测试是好方法，实际上是非常好的预防措施，但前提是它们被正确设计并实施。最近一轮压力测试存在的一个问题是，首先压力测试只针对最大的几家银行实施。我认为我们应该将压力测试扩展到整个银行系统。此外，压力测试通常是一种假设性的演练，但目前该测试只关注了利率下降的情况，而没有提出假设利率上升的情况。监管者必须更加充分地理解美国银行系统在2023年所面临的各种压力场景，其中包括利率上升在内。

　　另一个需要从过去的经验中吸取教训的方面是，要认识到2008年银行危机与以往不同，那时的问题出在信用风险上，而不是利率风险上；当时最大的问题出在大型机构，而不是中小型银行。回顾上世纪80年代的储蓄和贷款危机，我非常熟悉这个问题，因为我曾是储蓄和贷款业的监管者。那个时候的问题是利率风险，当时高利率对于短期借款的金融机构来说是一个挑战，它们吸纳了支票存款和短期储蓄账户，但又提供了长期贷款，比如30年的抵押贷款或购买由30年抵押贷款支持的抵押支持证券。

　　从过去的金融危机中得到的另一个教训是看看上世纪30年代初的银行危机，那时几乎没有存款得到保险保护，所以当时我们发生了存款人挤兑的问题。今天，虽然有60%的存款人受到保险保护，但40%的存款人没有受到保护，这仍然会引发挤兑问题，我们需要吸取这些教训。

　　（作者：周蕊，向秀芳 ）

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