近日外汇市场观点聚焦于日元汇率的日元弱势大幅波动，众所周知日本央行已经调整了收益率曲线控制政策，短期但干并且明确表示并不急于收紧利率，维持市场对日本政策调整的预或关注有所松懈，而日元贬值及日本对贬值极端或形成干预成为当下市场讨论的出现焦点。包括以摩根大通预计日本进行日元买入干预的日元弱势门槛水平在150左右，因而日元何时到达150日元关键点位便成为值得洞悉的短期但干关键。日本干预货币的维持基础以史为鉴已较为熟悉，那么日央行政策的预或节点为何与往日不同？究其原因或是短期日元大幅贬值或为暂时，虽长时期停留于弱势区间，出现但下行动力依旧不足以以使日央行干预出现，日元弱势虽然日元低位维持还将持续，短期但干但汇率不会大幅贬值也使干预或不会轻易出现。维持

　　日元贬值至年内新低的预或关键源于上周杰克逊霍尔央行行长会议后，日元贬至年底新低水平，出现其核心在于美联储主席偏“鹰派”讲话，讲话后美国国债收益率与日元同步下行。其中核心的原因源于利差效应，这也是是日元偏于弱势的关键，美元在美国利率下降的阶段，利率差美元优势已经缩小，而美国利率上升，利率差美元优势扩大到更多。然而若美元大幅升值不利于自身的利益诉求，尤其美国外向型经济的收益与开放风险十分明显，仅从近期美元强势政策不变之下的美元贬值策略结果看，美元贬值的收益是美国经济利益和经济结构改善，包括商品和服务贸易逆差缩小都是重要原因。

　　基于以上背景评估日元震荡回升基于市场对于美国利率上升因素的过度乐观及对数据下调的综合反应。从外部看，尤其是美国今年第二季度经济增速下修至2.1%，数据给予外界的直接表达是不及修正前的不乐观情绪，但具体来看，第二季度，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长1.7%，较首次预估数据上调0.1个百分点；虽然反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资及住宅类固定资产投资下滑，但个人消费支出和政府支出增长都有所上调。整体而言美国经济仍具韧性。表面上看是下调数据，但结果可能是美国推波助澜不良氛围以达成长远战略需求。美国基于自身发展的经验与经历，十分清楚当前阶段以及未来时期美国的利益和风险，唯有炒作不良以保证在高利率之下美元不升值，美国诉求最大化与风险最小化方可实现。由此在美元震荡调整诉求明确的当下，日元大幅度贬值并没有理论依据。

　　而从内部看，周内日本政府表态随着物价和工资上涨显示出扩大的迹象，日本长达25年的通缩对抗可能正处于转折点。从日本政府态度表明政府确信，日本经济正接近结束长期停滞。这一乐观看法与日本央行的观点相呼应，并可能为逐步取消大规模的财政和货币支持措施铺平道路。虽然随着通胀抬头，市场对于日本通缩的话题已有所减弱，但是否因大宗商品价格上涨和就业市场紧张推高了通胀便可真正摆脱长达25年的通缩还不得而知，但不应忽视这样一个事实，目前日本当局的工作重点发生转变，加之日本央行官员表示明年第一季度日本央行可能有足够的数据来判断通胀率是否可持续地达到2%的目标，即逐步退出超宽松货币政策的前提条件，由此使得市场更有理由相信日本政策转变的可能，虽然政策的改变仍遥遥无期，但利好的表述将使得日元贬值有所节制。

　　综上所述，日央行货币政策的洞察力十分值得关注和研究，尤其是它并非是着眼于所为，目前的不干预即对于日元贬值幅度保有信心，特别是日本以日元贬值策略，推进跨国公司的国际份额占有，甚至在铺垫日本新经济时代值得洞悉，因而，日央行的货币政策不会因为日本经济和金融短期动态而变得那么单纯。由此汇率的不会出现大幅波动也将是其考虑重点，由此预计日元短期的波动区间仍将围绕于143-148日元之间，未来即使干预也不是简单的汇率干预和利率调整，而是一个全面、周全有计划性的审慎规划。日元政策的摊位数性值得深入剖析。

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